食品饮料行业2024年四季度基金持仓分析：酒超配比例收窄，大众品板块获得加配

食品饮料行业：持仓比例8.3%，维持超配。4Q24食品饮料行业重仓比例环比3Q24下滑0.89pcts至8.3%，位居申万一级行业第四。4Q24机构重仓市值2.23万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1857亿元。4Q24食品饮料行业重仓超配比例为2.77%，行业整体维持超配，超配比例环比下降0.24pcts。 子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比收窄，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比下降1.09pcts；大众品板块基金持仓比例增加，啤酒、调味品、乳品、软饮料、零食基金持仓比例环比增加。（1）白酒：4Q24白酒板块基金重仓持股比例环比-1.43pcts至6.46%,超配比例环比-0.76pcts至2.71%；4Q24白酒（剔除茅台）板块基金重仓持股比例环比-1.09pcts至4.08%,超配比例环比-0.80pcts至2.48%。（2）啤酒：4Q24啤酒板块基金重仓持股比例环比+0.14pcts至0.57%，超配比例环比+0.14pcts至0.41%。（3）调味品：4Q24调味发酵品板块基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.12%,超配比例环比+0.02pcts至-0.26%。（3）乳品：4Q24乳品板块基金重仓持股比例环比+0.09pcts至0.29%,超配比例环比+0.08pcts至-0.25%。（4）预加工食品：4Q24预加工食品板块基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.13%,超配比例环比-0.03pcts至0.04%。（5）肉制品：4Q24肉制品板块基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.04%,超配比例环比0.00pcts至-0.09%。（6）软饮料：4Q24软饮料板块基金重仓持股比例环比+0.17pcts至0.32%,超配比例环比+0.15pcts至0.14%。（7）其他酒类：4Q24其他酒类板块基金重仓持股比例环比+0.03pcts至0.11%,超配比例环比+0.03pcts至0.02%。（8）零食：4Q24零食板块基金重仓持股比例环比+0.13pcts至0.26%,超配比例环比+0.11pcts至0.13%。 个股：茅五泸汾重仓持股比例环比下降,东鹏、青啤、伊利获得加配。4Q24贵州茅台/五粮液/山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少66/6/33/29家达到420/252/88/82家，重仓比例环比下降0.33/0.17/0.20/0.23pcts至2.39%/1.53%/0.80%/0.80%。白酒板块其他主要个股古井贡酒/洋河股份/今世缘重仓持股比例环比下降0.14/0.06/0.04pcts至0.56%/0.27%/0.05%。大众品方面，东鹏饮料/青岛啤酒/伊利股份加配比例居前，重仓比例环比提升0.12/0.12/0.10pcts至0.26%/0.24%/0.19%。 风险提示：1、消费需求疲软；2、原材料价格大幅上涨；3、行业竞争加剧。 投资建议：白酒：宴席及大众消费动销逐步加快，品牌、产品分化延续。 大众品：部分公司发布业绩预告，关注春节需求改善。 1食品饮料行业：持仓比例8.3%，维持超配 4Q24基金重仓食品饮料行业比例8.3%，超配比例下降。4Q24公募基金报告已经基本披露完毕，我们选取Wind开放式基金中主动偏股型基金（包括普通股票型、偏股混合型与平衡混合型基金）分析食品饮料板块基金重仓持股情况，食品饮料板块涉及子板块与公司均为申万食品饮料分类。4Q24食品饮料行业重仓比例环比3Q24下滑0.89pcts至8.3%，位居申万一级行业第四。4Q24机构重仓市值2.23万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1857亿元。4Q24食品饮料行业重仓超配比例为2.77%，行业整体维持超配，超配比例环比下降0.24pcts。 图1：4Q24各行业基金重仓比例 图2：1Q19-4Q24食品饮料板块基金重仓比例变化与超配/低配情况 2子板块：白酒超配比例环比收窄，大众品板块增配 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比收窄，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比下降1.09pcts；大众品板块基金持仓比例增加，啤酒、调味品、乳品、软饮料、零食基金持仓比例环比增加。4Q24白酒板块重仓持股比例达6.46%，在食饮所有子板块中排名第一，白酒（剔除茅台）重仓持股比例达4.08%。大众品方面，啤酒板块基金重仓持股比例达0.57%，居食饮板块第二位。 白酒：4Q24白酒板块基金重仓持股比例环比-1.43pcts至6.46%,超配比例环比-0.76pcts至2.71%；4Q24白酒（剔除茅台）板块基金重仓持股比例环比-1.09pcts至4.08%,超配比例环比-0.80pcts至2.48%。 啤酒：4Q24啤酒板块基金重仓持股比例环比+0.14pcts至0.57%,超配比例环比+0.14pcts至0.41%。 调味品：4Q24调味发酵品板块基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.12%,超配比例环比+0.02pcts至-0.26%。 乳品：4Q24乳品板块基金重仓持股比例环比+0.09pcts至0.29%,超配比例环比+0.08pcts至-0.25%。 预加工食品：4Q24预加工食品板块基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.13%,超配比例环比-0.03pcts至0.04%。 肉制品：4Q24肉制品板块基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.04%,超配比例环比0.00pcts至-0.09%。 软饮料：4Q24软饮料板块基金重仓持股比例环比+0.17pcts至0.32%,超配比例环比+0.15pcts至0.14%。 其他酒类：4Q24其他酒类板块基金重仓持股比例环比+0.03pcts至0.11%,超配比例环比+0.03pcts至0.02%。 零食：4Q24零食板块基金重仓持股比例环比+0.13pcts至0.26%,超配比例环比+0.11pcts至0.13%。 图3：4Q24食品饮料子板块基金重仓比例及环比3Q24变动 图4：白酒板块基金重仓比例变化 图5：白酒板块（剔除茅台）基金重仓比例变化 图6：啤酒板块基金重仓比例变化 图7：调味品板块基金重仓比例变化 图8：乳品板块基金重仓比例变化 图9：软饮料板块基金重仓比例变化 图10：预加工食品板块基金重仓比例变化 图11：零食板块基金重仓比例变化 3个股：白酒板块重仓持股比例环比下降，大众品板块东鹏、青啤、伊利加配比例居前 茅五泸汾重仓持股比例环比下降,东鹏、青啤、伊利获得加配。从持有基金数看，4Q24贵州茅台/五粮液/山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少66/6/33/29家达到420/252/88/82家 ， 重仓比例环比下降0.33/0.17/0.20/0.23pcts至2.39%/1.53%/0.80%/0.80%。白酒板块其他主要个股古井贡酒/洋河股份/今世缘重仓持股比例环比下降0.14/0.06/0.04pcts至0.56%/0.27%/0.05%。大众品方面，东鹏饮料/青岛啤酒/伊利股份加配比例居前 ， 重仓比例环比提升0.12/0.12/0.10pcts至0.26%/0.24%/0.19%。 图12：4Q24食品饮料板块基金重仓比例前20名个股 图13：4Q24食品饮料板块基金重仓前10大加仓个股 图14：4Q24食品饮料板块基金重仓前10大减仓个股 4Q24重仓前十大个股中白酒占6席，东鹏饮料排名提升至第7位。其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份排名维持稳定，今世缘掉出前10。大众品板块中,东鹏饮料排名提升至第7位，青岛啤酒、伊利股份重回前10。 图15：2014年至今食品饮料板块前十大基金重仓股变动 4投资建议：春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压 白酒：宴席及大众消费动销逐步加快，品牌、产品分化延续。伴随春节临近，2025年白酒春节动销能见度逐步提升，高基数下行业整体动销同比承压已有充分预期。 分消费场景看，商务活动仍然较弱，礼赠需求下滑；春节假期延长，预计小年以后返乡人流走亲访友等自饮需求集中释放。分价格带看，预计80-200元表现较好，300-500元次之，800元以上承压。渠道状态看，终端自2024年以来维持轻资产运作，以需求定进货量，经销商资金压力下诉求安全库存，回款集中于头部强势品牌和高周转品种。分品牌看，分化趋势加剧，茅台、五粮液、汾酒、古井等龙头对渠道和经销商仍有较强的议价能力，公司边际增投费用后对中小品牌的份额抢占能力明显，经营节奏相对较快。库存及价格表现看，当前渠道库存较24年春节增加0.5-1个月，主流产品价盘有所下移，茅台、五粮液、汾酒等重视价格维护，通过供给端优化、战术产品放量等方式保护核心单品。情绪面看，2024年12月金融数据、社零增速表现较好，此前悲观预期下，估值端有所修复。基本面看，伴随春节临近，大众消费及宴席场景需求逐步升温，整体动销较24年中秋国庆有明显改善；其中茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘表现较优。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基地市场仍有增长势能的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。 大众品：部分公司发布业绩预告，关注春节需求改善。啤酒：春节备货节奏平稳，龙头在2024年已完成去库存，2025年轻装上阵有助于销量修复，后续紧盯旺季需求恢复及渠道备货情况。通过内部改革促进经营改善的公司，预计2025年利润兑现度更高，推荐燕京啤酒。零食：传统经销渠道春节备货普遍偏谨慎，渠道库存被主动平抑，新兴渠道备货节奏正常。2025年零食行业仍需重点关注渠道变化，量贩零食、会员制超市、海外渠道预计将有较大增量贡献，推荐甘源食品。速冻食品：速冻食品进入旺季，动销节奏整体平稳，速冻食品龙头淡季积极研发新品、拓展渠道，旺季环比改善可期，预计政策刺激2025年渐进恢复，关注安井食品、立高食品。调味品：下游需求较为疲软，短期复调平淡趋势延续，基础调味品具有韧性，2025年复苏在途，推荐海天味业，关注中炬高新、涪陵榨菜。乳制品：春节备货平稳，建议布局2025年龙头乳企的向上弹性，板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企。饮料：春节备货整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续，我们推荐持续加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的包装水、茶饮龙头。 风险提示 消费需求疲软 原材料价格大幅上涨 行业竞争加剧