公司信息更新报告：2025年经营业绩稳健提升，重启门店扩张助发展

经营业绩稳健提升，维持“买入”评级
2025年公司实现营收244.33亿元（同比+1.54%），归母净利润16.78亿元（+9.81%）；2026Q1单季度营收60.85亿元（+1.26%），归母净利润5.00亿元（+11.14%）。毛利率39.36%（-0.76pct），净利率7.49%（+0.63pct）。费用端，销售费用率23.96%（-1.72pct），管理费用率4.86%（+0.36pct），财务费用率0.58%（-0.14pct）。下调2026-2027年盈利预测至18.84/21.21亿元，EPS分别为1.55/1.75元/股，对应PE分别为15.5/13.8倍，维持“买入”评级。

零售业务稳中有升，加盟及分销业务快速增长
分行业看，医药零售营收213.06亿元（+0.56%），毛利率40.82%；加盟及分销营收24.27亿元（+15.18%），毛利率10.06%。分产品看，中西成药营收183.50亿元（+1.69%），毛利率35.03%；中药营收23.30亿元（+0.71%），毛利率47.51%；非药品营收30.54亿元（+1.88%），毛利率46.05%。

门店调整接近尾声、重启增长，线上线下积极布局承接医院处方外流
截至2025年底，门店总数达14,831家（含加盟店4,313家），报告期内净增147家；2026Q1净增112家，总数达14,943家。线下以院边店为依托，布局DTP专业药房、“双通道”医保定点及特慢病医保药房；线上升级电子处方流转业务，构建医保及商保患者的医患药险闭环服务体系。

风险提示
市场竞争加剧、门店销售不及预期、区域拓展不及预期等。

财务预测摘要
预计2026-2028年归母净利润分别为18.84/21.21/23.72亿元，EPS分别为1.55/1.75/1.96元/股，对应PE分别为15.5/13.8/12.3倍。