公司经营情况
2025年，公司整体业绩表现良好，实现营业收入30.61亿元，同比增长16%；归母净利润1.4亿元，同比增长149%；扣非净利润1.34亿元，同比增长99.35%。经营现金流4.74亿元，同比增长37.41%。分版块来看：
- 仿制药原料药中间体收入22.2亿元，占总收入72.6%，其中沙坦类受价格因素影响同比下降，但非沙坦类收入同比增长54.6%，销量同比增长57.53%。
- CDMO业务实现销售收入3.92亿元，同比增长7.13%，整体保持平稳推进。
- 制剂业务收入4.18亿元，同比增长64%，亏损显著收窄，原料药制剂一体化战略取得重要进展。
2026年一季度，公司营业收入8.12亿元，同比增长6.89%；利润同比有所下降，主要原因是CDMO产品结构变化及部分产品价格下降。仿制药板块通过成本优化及销量提升，毛利与上年同期基本持平。经营活动现金流净额1.3亿元，同比增长738%。
问答环节核心观点
- 非沙坦原料药：2025年销量增长超过40%，2026年保持稳定增长，主要得益于原研及高端客户拓展。2025年全年寄样项目达698个，同比增长39%。毛利率自2024年以来持续改善，2025年非沙坦类毛利率达27%，仍有上升空间。沙坦类原料药价格走势分化，低端市场价格修复，高端市场价格小幅下降。
- 并购上海星可：收购后，昌邑天宇的产能及制造成本优势与上海星可的客户、市场和品牌优势形成协同，提升高纯乙腈领域的市场竞争力。星可2026年净利润预期有较大提升，主要得益于内部管理优化、工艺技术提升及多肽药物需求增长。
- 原材料成本及汇率：部分关键原材料价格波动较大，但公司已进行安全库存储备，影响可控。2026年一季度汇率对收入影响约1100万元，财务费用中体现约1200万汇兑损失。公司通过套期保值及锁汇等方式进行风险管理，出口收入占比下降，汇率风险缓释。
- CDMO业务：2025年收入3.92亿元，同比增长7.13%，整体保持平稳推进。2026年一季度收入6797万元，同比下降50%，主要受客户需求减少及产品价格下降影响。公司将持续推进项目开发和客户拓展。
- 制剂业务：2026年一季度公司在第1-8批全国续采中涉及20个品种，相关合同已于4月份起在大部分省份陆续执行。诺得药业已获得国家药监局71个品规的药品生产批件，另有26个品规处于申报审批过程中。制剂业务在渠道和产品品类上仍具备很好的成长趋势。
- 2026年整体展望：公司已形成多业务板块协同发展的业务结构，非沙坦类原料药及中间体和制剂业务保持较好增长态势，CDMO业务短期承压但仍在推进，高纯溶剂业务有望带来新的业务增量。预计2026年收入保持较快增长。
- 制剂研发布局：公司围绕现有优势治疗领域推进仿制药和高端制剂产品开发，同时关注创新药及生物药等前沿领域，围绕多肽等方向开展前瞻性布局，已设立专门主体推进创新药相关项目。
- 毛利率走势：受原材料价格、汇率及CDMO业务波动等因素影响，毛利率仍存在不确定性，但制剂业务增长及并购整合带来的成本优化将形成支撑，预计全年毛利率整体保持相对稳定。
