核心驱动与供需预期
美棉当前核心驱动为主产区极端干旱与新年度种植博弈，供需预期持续收紧。截至4月21日，美棉主产区干旱覆盖率达98%，得州旱情略有缓解但其他产区持续恶化，新棉播种进度11%，出苗率与弃耕风险上升。USDA3月意向种植面积964万英亩（同比+3.9%），但市场预期实际产量下修。出口端，2025/26年度陆地棉周度签约环比下滑50%，但装运稳定，全球高价棉需求仍具韧性。宏观上，中东局势推升原油与化肥价格，抬高种植成本，对冲基金近两年首次转为净多头，资金面利多明确。
美棉与郑棉走势分析
美棉：预计高位震荡偏强，ICE7月合约核心区间79-84美分/磅。干旱仍是核心利多，若得州无有效降雨，减产预期将继续发酵，推动价格挑战两年高点；需警惕降雨预报兑现、种植面积预期修正及宏观美元走强带来的回调风险。
郑棉：跟随外盘震荡上行，CF2609核心区间16000-16500元/吨。外盘强势与新疆减产预期提供强支撑，现货去库与基差偏强限制下行空间；但下游需求疲软、纺企采购谨慎，涨幅或滞后外盘，关注16500元/吨压力突破情况及政策动向。
USDA报告与市场数据
USDA4月报告显示，2025/26年度全球棉花产量环比调增19.2万吨至2653.5万吨，消费环比调增12.2万吨至2593.9万吨，期末库存环比增加14.3万吨至1677.4万吨，刷新近五年高位。美棉各项产消数据再度未见明显调整，期末库存维持95.8万吨不变。BCO中国棉花产消存量资源表显示，2026/27年度纺棉消费量上调5万吨至853万吨，总需求上调5万吨至890万吨。
天气与种植进度
南得州天气多云转晴，东南棉区火灾风险持续，未来七天预报仍为异常炎热干燥天气，旱情无缓解迹象。全国播种超六成，南疆较常年偏早7天左右，北疆播种时间偏晚。
公检量与库存
2025年度全国棉花公证检验量761.53万吨。截止2026年04月，中国国内棉花商业库存为457.94万吨，环比减少33.03万吨；工业库存为88.76万吨，环比减少1.31万吨。
纺企与纱价
3月社会消费品与服装鞋帽零售额同比小幅上涨。棉纱现货价格持平，纺企订单持续发货中，4月份订单尚可，但后续订单有所减少。冀鲁及江浙C32S环纺在21800-23000元/吨左右，C40S环纺报价在22800-24400元/吨之间，JC60S环纺报价在30500-31500元/吨之间。
风险提示
1、宏观环境的超预期变动
2、中美两国棉花主产地气候变化
