宏观市场方面，美国政府结束停摆提振全球金融市场情绪，中美贸易关系暂时缓和，美联储12月降息预期持续巩固。棉花市场国际多空因素交织，偏空预期为主，USDA上调全球棉花产量至2614.5万吨，消费量上调1.1万吨至2588.3万吨，供过于求26.2万吨。印度棉田受降雨影响，外棉采购增加，巴西棉花出口提速，美国消费者信心指数降至50.3，对终端消费产生负面影响。
国内市场供强需弱，棉价承压运行。籽棉收购收官，皮棉加工上市，外棉到港量增加，港口库存持续攀升。全国新棉加工率达56.0%，销售率为22.8%，棉花累计检验量同比增长22.3%。纺织市场内强外弱，内销增长动力减弱，外销订单收尾影响下新增订单有限。国内新棉采收近尾声，棉花商业总库存达328.24万吨，环比大增43.46万吨，新疆新棉检验量同比增长22%。新年度仓单数量增加，短期供应宽松格局难以改变，但轧花厂加工成本相对固化，销售进度快于去年，套保压力或轻于往年。
国外方面，USDA大幅上调美棉及全球棉花产量，美棉产量调增19.4万吨。美棉收割率略慢于去年同期及五年均值，11月下旬美国中南、西南主要棉区降水不利于收割，但影响有限，全球供应宽松格局难扭转。预计棉价延续13390-13650元/吨区间，短期维持弱势震荡。
郑棉01合约走势回顾：截止2025年09月23日当周，非商业空头占优，净持仓为-45,420张，较上一周减少2,771张，季节性角度分析，非商业净持仓维持在较高水平。
基本面分析：USDA9月报告全球棉花产量环比调增，消费环比调增，期末库存环比减少。美国棉花种植面积微增，产量有限调增。全美棉花吐絮率67%，较去年同期落后，采摘进度16%，较去年同期落后。西南及中南棉区受旱情困扰，东南棉区受冷空气影响。国内新棉种植面积增加，期初库存稳定，产量微幅调增，进口预期120万吨，年度总供应量稳定在1478万吨。10月我国纺织品服装出口额环比大幅下降，同比下降12.59%。国内棉花商业库存为172.02万吨，环比增加69.85万吨，位于历史较低水平。
市场反馈：中低支纱走弱，中小纺企库存略增，内地企业纺纱利润较窄，下游织造行业开机率下调，原料采购收缩，贸易商补库进度一般。各地区纱厂开机率基本平稳，纱价对郑棉价格敏感，上涨困难，跟跌可能更迅速。C32S环纺报价20300-21300元/吨，C40S环纺报价21000-23000元/吨，JC60S环纺报价29000-30000元/吨。
风险提示：宏观环境超预期变动，中美两国棉花主产地气候变化。
