财报点评：Q1业绩高质量增长，物料自供能力加强

Q1业绩高质量增长，物料自供能力加强 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月24日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：陈力涵 【投资要点】 业绩稳健增长，现金流显著修复。2025年，公司整体业绩稳健增长，实现营业收入119.29亿元，同比+44.20%；归母净利润9.46亿元，同比+43.10%；扣非归母净利润9.15亿元，同比+45.37%；经营活动产生的现金流量净额为16.28亿元，同比+353.99%，主要得益于销售收款增加。2026Q1，公司业绩保持高质量增长，实现营业收入27.73亿元，同比+24.79%；归母净利润2.40亿元，同比+59.76%；扣非后归母净利润为2.28亿元，同比+61.23%。 光电子行业先行者，深度受益数据通信旺盛需求。2024年第四季度至2025年第三季度，公司以5.9%的市场份额位列全球光器件行业第五位，其中数通光器件市场排名全球第四（市场份额5.9%）、电信光器件全球第五（市场份额5.6%），接入光器件全球第四（市场份额7.6%）。2025年公司数据与接入产品营收84.63亿元，同比+65.89%，占营收比重达70.94%，同比+9.27pct，主要得益于全球AI算力投资浪潮下数通光模块需求激增，叠加国内云服务厂商大幅加大数据中心建设投入。公司一直致力于全球化布局，当前正在加大海外市场的拓展力度，有望进一步扩大市场份额。 基本数据 外购+自供备货夯实供应链基础，加速扩产增强交付能力。当前光模块原材料供需紧张，公司加大备货力度，2026年第一季度末存货较季度初增长30.14%，预付款项较季度初增长219.85%。公司自供物料的能力也在逐步增强，具备半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与高密封装、热分析与机械设计、高频仿真与设计、软件控制等六大核心技术工艺平台，持续加大在高速光芯片方面的研发投入，逐步提高高速光芯片的自供比例，部分自研高端光芯片已开始逐步小批量商用。此外，公司具备光隔离器相关技术，生产供应采取自制与外购相结合的方式。在产能方面，公司持续推进产业园建设与设备采购工作，2026年第一季度末在建工程较季度初增长37.47%，其他非流动资产较季度初增长84.97%，有望保障订单顺利交付。 相关研究 《Q3业绩创历史新高，定增加码未来增长》2025.10.31 《把握AI算力建设机遇，业绩高速增长》2025.09.02 光电器件多点布局，具备深厚技术壁垒。公司400G/800G光模块已批量出货，1.6T光模块产品已具备批量交付能力。此外，公司在前沿技术与产品上也有布局，积极投入共封装光学（CPO）相关光器件及连接方案的研发，另在3月OFC 2026展会上推出了320×320MEMSOCS、12.8T XPO、6.4T NPO与全球首款3.2T硅光单模NPO模块等，该3.2TNPO模块已在国内头部CSP厂商完成全系列验证。我们认为，公司领先的垂直集成技术实力与完备的产品体系有助于其紧跟市场趋势，有效满足多种场景下的产品迭代需求。 【投资建议】 公司作为光电子行业先行者，拥有领先的垂直集成技术实力，产品体系完备，覆盖全系列光通信模块、无源器件、光波导集成产品、光纤放大器等。全球AI算力投资浪潮下数通光模块需求激增，叠加国内云服务厂商大幅加大数据中心建设投入，公司凭借领先的技术实力与综合服务能力，在国内头部客户群体中持续稳固主要供应商地位，中标份额始终保持领先。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为160.10/198.76/231.82亿元，归母净利润分别为15.83/21.75/27.13亿元，EPS分别为1.96/2.70/3.36元，基于2026年4月23日收盘价，对应2026-2028年PE分别为67.10/48.84/39.15倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观环境风险：国际贸易摩擦、关税政策调整等外部环境变化，可能对公司国际市场布局、产品出口及海外业务拓展造成不利影响。 行业竞争风险：光通信行业技术迭代速度快，高端光模块、光芯片等领域市场竞争日趋激烈，若公司未能及时跟上技术迭代步伐，或产品性价比、交付能力未能匹配市场需求，可能导致市场份额被挤压、盈利能力下滑。 供应链风险：公司产品生产所需核心原材料、关键零部件部分依赖外部供应，且部分核心材料市场供应集中度较高。若出现原材料价格大幅波动、供应短缺、进口限制等情况，可能导致公司生产成本上升、生产交付延迟，影响经营进度。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。