金融工程吴先兴：主动权益基金2026一季度持仓解析：公募基金资金流向哪些行业？

2026年04月23日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【金融工程】吴先兴：主动权益基金2026一季度持仓解析-——公募基金资金流向哪些行业？ 研究分享>> 【商社_快递】郑澄怀：行业景气度延续，分化可能成为主旋律-茶饮行业25年年报总结与更新报告 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：中期仍看好科技与黄金，但需注意 流 动 性 外 溢 的 可 持 续 性 》2026-04-21 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】传媒康雅雯：AI消费时代，营销策略向⌈ ACO⨉品牌力⌋演进——2026AI应用系列深度报告（三）》2026-04-20 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收林莎：科技通胀叙事强化，中国资产重估加速》2026-04-20 今日重点 【金融工程】吴先兴：主动权益基金2026一季度持仓解析-——公募基金资金流向哪些行业？ 一、2026一季度基金数量和规模分析 基金数量方面，主动权益类基金数量持续增长。截至2026一季度末，全市场共有主动权益类基金4805只。其中，普通股票型基金598只，偏股混合型基金2839只，灵活配置型基金1339只，平衡混合型基金29只。 基金新发数量方面，主动权益类基金新发数量较2025四季度整体持平。2026一季度共新成立主动权益类基金115只，包括普通股票型基金12只、偏股混合型基金101只、灵活配置型基金2只、平衡混合型基金0只。 基金规模方面，主动权益类基金总规模较2025四季度小幅上涨。截至2026一季度末，主动权益类基金合计规模达40187.32亿元，环比增加515.00亿元。其中，普通股票型基金减少79.24亿元至5665.37亿元，偏股混合型基金增加319.53亿元至24321.35亿元，灵活配置型基金增加297.01亿元至9957.67亿元，平衡混合型基金减少22.30亿元至242.92亿元。 基金新发规模方面，主动权益类基金新发规模较2025四季度有明显上升。2026一季度新成立主动权益类基金合计规模为1090.57亿元，其中普通股票型基金38.36亿元、偏股混合型基金1048.43亿元、灵活配置型基金3.79亿元、平衡混合型基金0.00亿元。 二、2026一季度主动权益类基金的仓位变化分析 在股票仓位方面，不同类型基金都呈现出减仓态势。2026一季度普通股票型基金减仓0.98个百分点至89.62%；偏股混合型基金减仓1.53个百分点至86.84%；灵活配置型基金减仓1.83个百分点至73.88%；平衡混合型基金减仓1.45个百分点至59.29%。 三、2026一季度主动权益类基金的重仓股变化分析 2026一季度，主动权益类基金重仓股总数量较上季度显著上升，本季度达到2892只。与此同时，重仓股平均集中度较上季度微升至54.3%。被新纳入重仓的A股包括贵州茅台、亨通光电、宁德时代、潍柴动力、德业股份、思源电气等；港股方面主要新增中国海洋石油、长飞光纤光缆、吉利汽车、中国石油股份、比亚迪股份、百奥赛图-B等。 四、2026一季度主动权益类基金的配置偏好变化分析 在行业配置上，2026一季度主动权益类基金增配通信、基础化工、石油石化、电力设备及新能源、医药等行业，减配传媒、电子、非银行金融、有色金属、商贸零售等行业。基于重仓股补全法得到的模拟全持仓显示，基金在基础化工、电力设备及新能源、有色金属、通信等行业加仓，在家电、国防军工、计算机、银行等行业减仓。 在板块配置上，2026一季度基金重仓股在周期、医药板块分别加仓3.25个百分点和0.67个百分点，在消费、科技和金融板块分别减仓1.65个百分点、1.42个百分点和0.85个百分点，呈现出降低科技、金融比重、增加对周期、医药的配置倾向。模拟全持仓结果显示，在周期板块加仓3.93个百分点，在消费、医药、金融、科技板块分别减仓1.57个百分点、0.57个百分点、0.77个百分点和1.04个百分点。 风险提示：本报告为基于历史数据统计结果，市场风格变换和基金风格调整等风险均可能使得模型失效；研报信息更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：主动权益基金2026一季度持仓解析-——公募基金资金流向哪些行业？ 发布时间：2026年04月23日 报告作者：吴先兴中泰所长助理S0740525110003 研究分享 【商社_快递】郑澄怀：行业景气度延续，分化可能成为主旋律-茶饮行业25年年报总结与更新报告 本报告对25H2重点茶饮上市公司的经营情况进行总结并更新行业核心变化，也是我们的茶饮行业 系列跟踪报告。 u25H2茶饮核心上市公司基本面进一步加速，环比增速出现分化 蜜雪/古茗/沪上阿姨/茶百道/霸王茶姬的收入增速分别为32.0%/51.6%/62.7%/14.8%/-10.1%，环比25H1看 ， 沪 上 阿 姨/古 茗/茶 百 道 环 比25H1收 入 增 长 进 一 步 加 速 ， 环 比 分 别增53.0%/10.4%/10.5%，在高景气趋势中呈现分化。净开店数看，25H2，蜜雪/古茗/沪上阿姨/茶百道的新增门店数都出现环比25H1加速。 u电商补贴影响竞争格局 如果把电商补贴、外卖大战看做是价格战的一种形式，我们认为价格战对平价茶饮（10元以下）的品牌竞争优势是有侵蚀的，因消费者以较低到手价购买中价格带（10-20元）茶饮品牌产品，因此原本10元以下价格带品牌的客户可能会因电商补贴而分流。我们认为，25H2该逻辑在茶饮公司基本面端有所反应。 u古茗股价表现较强，核心在于确定性 截至26年4月20日收盘价，基于wind一致预期，古茗按26年业绩估值16.5x，而蜜雪26年业绩估值15.1x。从估值角度看，古茗已经超越蜜雪。我们认为，股价的强势核心在于反应确定性。一方面是竞争的确定性，竞争的确定性来自于品牌认知，品牌认知来自于产品质量以及创新。切入咖啡市场后，古茗推出的苦尽柑来、香草籽维也纳让市场看到其研发能力。另一方面是业绩增长的确定性，25年，古茗的毛利率较蜜雪、沪上阿姨、茶百道都高，销售费用率与管理费用率低于以上同行，且仍有多个新市场尚未进入。u蜜雪提质升级，平台化发展成雏形 对蜜雪主品牌而言，26年开始逐步进行的产品升级，我们认为是外卖大战客流被分流之后的应对之举。但我们认为，茶咖当前模糊的价格带会随电商补贴退坡而逐步回归原有秩序，蜜雪平价优质护城河仍然存在。从产业趋势的角度看，线下消费的细分赛道边界越来越模糊，蜜雪可能正在往平台型企业发展，25年期末，公司品牌组合为蜜雪冰城/幸运咖/福鹿家三大品牌，平台化发展成雏形。在做深和做宽之间，公司正持续进行探索，当前考验公司战略定力，我们也静待茶咖领域的连锁龙头向市场交出一份“蜜雪答卷”。 风险提示：加盟门店扩张节奏不及预期；单店模型持续恶化的风险；食品安全风险；舆情风险；研报使用信息滞后或更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：行业景气度延续，分化可能成为主旋律-茶饮行业25年年报总结与更新报告 发布时间：2026年04月22日 报告作者：郑澄怀中泰社服零售行业首席分析师S0740524040004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。