践行出海平台化，三大板块齐发展

海兴电力(603556)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司在海外布局智能电表，智能水表、配网设备、新能源光储充等多条产品线，形成“水、电、能”多元化产品平台，带动三大板块齐发展。 投资要点： （1）智能配用电：在巩固公用事业客户基本盘的同时，公司积极拓展国内外工商业、数据中心等网外市场。 （2）智慧水务：公司的“出海平台化”战略正成功复制到水务领域。公司已在拉美、非洲实现超声波水表的批量交付，并正在加速拓展亚欧市场，同时战略性布局海水淡化。 （3）数字能源：公司依托海外市场渠道、客户资源和项目交付优势，推进相关业务在工商业用户、园区、离网及弱电网等场景中的应用。市场布局深厚，技术能力全面。 （1）市场：公司长期深耕海外市场，已在多个重点区域建立本地化团队和服务体系，能够较好支撑全球市场拓展、项目属地交付和本地化客户服务。 （2）技术：公司持续推进技术研发与产品迭代，并围绕系统软件、通信、智能终端及解决方案持续开展能力建设，形成了较强的软硬件协同和项目支撑能力。 出海：深度践行“平台化”战略。 （1）产品平台化：公司新业务持续突破，产品矩阵日益完善，将海外业务从单一的智能电表，拓展至智能水表、配网设备、新能源光储充等多条产品线，形成面向全球市场、覆盖“水、电、能”的多元化产品平台，增强在不同区域为客户提供综合解决方案的能力。（2）模式平台化：公司构建“解决方案闭环+商业成功赋能”的客 户全周期服务体系，以“智能终端+IoT+系统软件”为技术底座，形成从需求洞察、方案设计、交付实施到本地化运营的全周期服务。 风险提示。海外市场经营风险，汇率风险，新业务模式开展风险。 目录 1.盈利预测......................................................................................................41.1.智能配用电产品及系统........................................................................41.2.智慧水务产品及系统............................................................................51.3.数字能源产品及系统集成....................................................................61.4.整体盈利预测........................................................................................72.投资评级......................................................................................................83.风险提示......................................................................................................83.1.海外市场经营风险................................................................................83.2.汇率风险................................................................................................83.3.新业务模式开展风险............................................................................8 1.盈利预测 1.1.智能配用电产品及系统 （1）业务概述： 公司该板块产品包括：智能电能表、智能终端、网关、计量箱、一二次融合设备、环网柜、高低压成套设备、箱式变电站及相关系统软件。 国内市场主要服务国家电网、南方电网、蒙西电网等客户；海外市场主要围绕智能计量、收费管理（M2C）及配电自动化等场景开展业务。 （2）产业需求及趋势： 全球电网投资持续向智能化、自动化和数字化方向升级。数字能源并网、电动汽车普及及新型负荷增长，推动电力系统向协同互动方向演进。未来，通信、平台、终端和系统协同能力将更加重要。 国内市场，国家电网、南方电网持续推进新型电力系统建设，配电网自动化、智能量测及相关设备需求保持增长。成本控制、技术创新和解决方案能力成为竞争重点。 （3）公司竞争优势： 公司持续推进智能配用电的技术研发与产品迭代，并围绕系统软件、通信、智能终端及解决方案持续开展能力建设，形成了较强的软硬件协同和项目支撑能力。 公司长期深耕海外市场，已在多个重点区域建立本地化团队和服务体系，能够较好支撑全球市场拓展、项目属地交付和本地化客户服务。 （4）公司发展方向： 公司持续完善配用电产品布局和解决方案能力，推动业务由单一设备供给向系统集成和场景化解决方案延伸。公司进一步强化面向配网场景的一体化产品协同、项目交付和技术支持能力，提升公司在重点市场的综合方案竞争力。 在巩固公用事业客户基本盘的同时，公司积极拓展国内外工商业、数据中心等网外市场，提升解决方案能力和区域经营质量。 国内市场，公司在国家电网和南方电网招标中继续保持较强竞争力，并实现蒙西电网等新区域市场突破。 海外市场，公司持续推进本地化运营，在拉美、中东、非洲等市场实现项目交付和产品突破，智能计量、收费管理（M2C）及配电类解决方案能力进一步增强。 （5）盈利预测： 我们认为： 产业层面：电网投资持续向智能化、自动化和数字化方向升级，对智能配用电产品及系统需求明确。 公司层面：公司持续完善配用电产品布局和解决方案能力，推动业务由单一设备供给向系统集成和场景化解决方案延伸。在海外持续实现项目交付和产品突破。拉动公司该板块收入持续增长。 预计2026-2028年，公司智能配用电产品及系统收入45.86亿元、51.59亿元、 58.30亿元，同比增10.00%、12.50%、13.00%。预计该板块盈利水平维持稳定，公司该板块2026-2028年毛利率42.32%、42.32%、42.32%，同比 变动幅度0.00pct、0.00pct、0.00pct。 1.2.智慧水务产品及系统 （1）业务概述： 公司该板块产品包括：超声波水表、电磁水表、流量计、智能阀门、通信模块、抄表设备，以及数据采集、营收管理、预付费购水、DMA分区漏损管理等系统平台和运维服务。同时，公司通过相关业务平台拓展海水淡化、苦咸水净化等业务。 （2）产业需求及趋势： 水资源紧张和供水效率提升需求驱动下，智慧水务行业持续发展。智能水表加快替代传统机械水表，计量、通信、营收管理和漏损控制一体化趋势增强。 同时，海水淡化和苦咸水净化等相关市场保持增长，为公司业务拓展提供了新的应用空间。 （3）公司竞争优势： 公司持续推进智慧水务的技术研发与产品迭代，并围绕系统软件、通信、智能终端及解决方案持续开展能力建设，形成了较强的软硬件协同和项目支撑能力。 公司长期深耕海外市场，已在多个重点区域建立本地化团队和服务体系，能够较好支撑全球市场拓展、项目属地交付和本地化客户服务。 公司在巴西、南非等市场推进本地化制造和交付，智能水表及相关解决方案实现批量。以超声波水表为支点，公司的“出海平台化”战略正成功复制到水务领域。公司已在拉美、非洲实现超声波水表的批量交付，并正在加速拓展亚欧市场。 （4）公司发展方向： 收购宁波泽联：公司近日公告拟以自有资金现金收购宁波泽联80.9524%股权。收购有利于公司整合宁波泽联在智能水表、智慧水务系统领域的产品与技术资源，完善“电力+水务”全球化公用事业计量平台布局，进一步强化公司核心技术壁垒与综合竞争力。此外，借助公司全球营销网络、资质认证及本地化交付体系，可加速宁波泽联业务拓展，实现协同发展，为公司培育新的增长动能。2025年，宁波泽联收入2.4亿元，净利润0.84亿元，毛利率49.75%，净利率34.53%。 水务业务方面：公司从智能计量延伸至更广阔的水资源管理领域。除持续拓展全球智能水表业务外，公司正战略性布局海水淡化这一关键水资源解决方案市场。依托在电力能效管理、自动控制及系统集成方面的核心技术积淀，公司将为全球水资源短缺地区提供高效、节能的海水淡化设施及整体运营解决方案。 业务协同方面：公司重点关注电、水、气相关产品协同、线损治理、水处理等解决方案型业务方向，稳步增强公司在重点国别、重点客户和重点场景中的市场地位，深化重点市场本地运营和批量交付，推动优势模式复制，稳步拓展水处理相关业务。 （5）盈利预测： 我们认为，公司“出海平台化”战略复制到水务领域，公司在拉美、非洲实现超声波水表的批量交付，并正在加速拓展亚欧市场，为公司智慧水务板块的持续增长打下坚实基础。 同时，公司收购宁波泽联，进一步扩张公司该板块收入体量，提升竞争力，培育新的增长动能。 预计2026-2028年，公司智慧水务板块收入5.75亿元、8.05亿元、11.27亿元，同比增180.00%、40.00%、40.00%。毛利率随着收购宁波泽联，规模效应的显现，有望持续提升，预计2026-2028年，公司该板块毛利率40.00%、50.00%、50.00%，同比变动幅度18.00pct、10.00pct、0.00pct。 1.3.数字能源产品及系统集成 （1）业务概述： 公司该板业务主要面向海外市场，围绕储能、光储充一体化、微电网及中压并网等应用场景，开展产品销售、项目拓展及系统解决方案服务。 公司依托海外市场渠道、客户资源和项目交付优势，推进相关业务在工商业用户、园区、离网及弱电网等场景中的应用。同时，公司结合业务实践，持续推进数字能源系统相关能力建设，围绕能源管理、中压并网解决方案、系统集成及相关技术应用进行能力积累。 （2）产业需求及趋势： 全球能源行业在能源转型和电力系统升级背景下持续发展，储能、光储充一体化和微电网等领域保持较高活跃度。 工商业用户对用能成本优化、供电可靠性提升和绿色用能的需求持续增长，带动相关系统解决方案需求上升；在离网和弱电网地区，微电网解决方案市场机会持续扩大。 行业竞争正由单一设备销售逐步向系统集成、场景适配、本地化交付和持续服务能力竞争延伸。围绕能源管理、中压并网及相关技术应用形成综合能力，正成为重要方向。 （3）公司竞争优势： 公司结合数字能源相关业务拓展，持续推进数字能源系统相关能力建设，推动在能源管理、中压并网解决方案及相关技术应用等方向形成积累。公司产品已取得较为丰富的国际认证，为拓展全球重点市场提供了支撑。 公司长期深耕海外市场，已在多个重点区域建立本地化团队和服务体系，能够较好支撑全球市场拓展、项目属地交付和本地化客户服务。 （4）公司发展方向： 公司围绕工商业、园区及离网/弱网等应用场景，稳步提升新能源相关产品销售、系统集成和解决方案能力，推动新能源业务与公司现有配用电业务协同发展。 公司重点加强与现有产业能力相衔接的系统方案建设，逐步提升面向源网荷储协同场景的技术整合与项目实施能力，为公司中长期发展培育新的增长动能。 公司依托海外市场渠道和客户基础，在欧洲、拉美、非洲等市场推进储能、光储充一体化及微电网等相关项目落地，并持续积累项目经验和交付能力。同时，公司围绕中压并网场景和智慧能源系统方向，持续加强系统方案设计、项目交付以及相关技术应用能力建设。 （5）盈利预测： 我们认为： 产业层面： 全球能源行业在能源转型和