2025年年报点评：25年储能业务实现量利齐升，静待海外产能&新兴业务兑现业绩

2026-04-23 东吴证券好运联联-小童

公司业绩：2025年公司实现营收44.50亿元，同比+0.93%；归母净利润3.65亿元，同比-12.28%，主要受汇兑损益影响。单季度看，25Q4营收12.24亿元，同/环比+7.87%/+8.34%；归母净利润0.65亿元，同/环比-30.02%/-34.20%。
下游客户：特斯拉25Q4交付41.8万辆，同比-15.61%。
盈利能力：25Q4毛利率16.86%，同/环比-0.70/-4.59pct；归母净利率5.33%，同/环比-2.89/-3.45pct。期间费用率14.44%，同/环比+4.97/+2.64pct，其中财务费用、研发费用、销售费用均有所增加。
储能业务：2025年储能业务收入5.69亿元，同比+96.47%，毛利率40.28%，同比+11.68pct。公司已实现储能相关产品量产，业务规模持续扩大。
镁合金&机器人：公司在镁合金半固态注射成型等技术上推进突破，围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发和验证。已成功开发适配机器人的高强度、高导热等零部件。
全球化战略：墨西哥基地于2025年6月投产，服务北美市场；泰国工厂于2025年7月破土动工，主要用于生产新能源汽车、铝镁合金智能机械零部件及机器人产品。

投资评级：维持“买入”评级。考虑到终端需求不及预期及产业竞争加剧，将2026-2027年归母净利润预测下调至5.23/6.47亿元（前值5.56/6.83亿元），2028年预测为7.45亿元。当前市值对应市盈率分别为33倍/27倍/23倍，但储能业务及海外新产能将为后续成长提供新增量。
风险提示：下游乘用车行业销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨超预期、新兴产业进展不达预期。