公司发布2026年一季报，整体收入略降，盈利能力受原材料上涨影响承压。投资要点：公司深化产品智能与高端化布局，海外方面持续发力，聚焦拉美、中东核心关键市场，但受制于内需承压和原材料价格上涨的影响，下调公司26-27年，并新增28年盈利预测：预计公司26-28年EPS 0.43/0.49/0.58元（原26-27年EPS为0.70/0.77元），同比+8.4/+12.5%/+19.8%，参考可比公司，以及考虑公司充裕的账上现金含量，给予公司26年13x PE估值，调整目标价至6.02元，给予“谨慎增持”评级。事件：26Q1营收73.23亿元，同比-0.51%，归母利润0.70亿元，同比-61.33%。收入端整体略降，预计国内下滑，海外有增长。根据产业在线数据，公司2026Q1内外销空调出货量同比分别为-50%/+0.7%，预计公司Q1内销出货端承压，预计内销层面主要来自国补边际拉动减弱及小米拉动减弱所致，同时行业龙头价格带下沉加剧竞争，此外，冰洗业务国内预计也有下降。海外业务中，我们预计冰洗的增长较快，空调仍有压力。盈利能力受原材料上涨、及竞争加剧承压。26Q1毛利率9.51%，同比-2.32pct，销售/管理/研发/财务费率4.94%/0.97%/2.21%/-0.19%，同比-0.46pct/-0.34pct/+0.15pct/-0.08pct；归母利润率0.96%，同比-1.51pct。整体盈利能力下降主要是铜等原材料价格上涨且弱需求下竞争加剧所致，分地区看，我们预计国内弱需求下，利润受影响程度高于海外。风险提示：外销需求下滑、原材料价格上涨、人民币升值。
