核心观点与关键数据
- 26Q1业绩表现:主品牌流水稳健增长,Saucony流水增超20%。主品牌电商和儿童业务领增,电商渠道增速或达双位数,跑步与户外品类持续发力,特步少年(儿童业务)增速优异。
- Saucony战略:稳步推进高端化战略,聚焦一二线核心商圈,拓展精英人群通勤生活场景,官宣蔡徐坤为全新代言人,推动品牌年轻化。
- 财务预测:预计2026-2028年归母净利润为12.6/14.0/16.1亿元,对应PE分别为9X/8X/7X。
投资建议与评级
- 投资建议:考虑到2026年DTC收回&新一轮股权激励费用,给予2026年PE 15X,目标价为7.5港元,维持“增持”评级。
- 估值对比:相对安踏体育、李宁,特步国际估值具有优势。
风险提示