贵金属策略报告

核心逻辑

短期避险方面，中东地缘异动风险缓和；美国就业坚挺通胀压力上升，降息预期位于低位。避险属性方面，特朗普宣布无限期延长停火，伊朗表示暂停军事斗争，但战争仍未结束。货币属性方面，沃什否认向特朗普承诺降息，推动美联储广泛改革。美联储褐皮书显示，面对伊朗战争不确定性，美企纷纷进入观望模式。由于能源价格大幅上涨，美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高水平。美联储3月会议记录显示，更多官员认为必要时可能需要加息。美国3月非农就业岗位增幅创15个月来最大。美联储降息放缓，市场降息押注推迟至2027年。美元指数和美债收益率下行遇阻；商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求前景。白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏强，人民币升值利空内价格。

贵金属策略

预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。黄金策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。白银策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。铂金策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。钯金策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据类别指标

• 国际价格：Comex黄金活跃合约收盘价美元/盎司4738.50，伦敦金美元/盎司4776.75，沪金主力收盘价（上期所）元/克1051.40，黄金T+D收盘价（上金所）元/克1048.54。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金元/克10.41，沪金主力基差元/克-2.86，金银比（伦敦金/伦敦银）61.19，金铜比（Comex金/Comex铜）7.88，金油比（Comex金/WTI原油）52.52。
• 持仓量：Comex黄金手（100盎司）362274，沪金主力（上期所）手（千克）178517，黄金TD（上金所）手（千克）45964。
• 库存：LBMA库存吨9210，Comex黄金吨959，沪金（上期所）吨109，白银库存LBMA库存吨27487，Comex白银吨9850，沪银（上期所）吨644。
• 显性库存总计吨38350。
• CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）手98850。
• 黄金ETF：SPDR吨1054.42。
• 期货仓单：沪金注册仓单数量吨108。

风险提示

美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

货币属性关键数据

• 美联储联邦基金目标利率:上限（%）3.75，贴现利率（%）3.75，准备金余额利率(IORB)（%）3.65。
• 美联储总资产（亿美元）67569.17。
• M2（同比，%）4.88。
• 十年期美债真实收益率2.58。
• 美元指数98.41。
• 美债利差（3月-10年）-0.09。
• 美债利差（2年-10年）-0.61。
• 美欧利差（十债收益率）1.45。
• 美中利差（十债收益率）3.09。
• 美债收益率曲线（1月至30年）。
• 美国通胀CPI（同比，%）3.30。
• 美国经济增长GDP（年化同比，%）2.00。
• 美国劳动力市场失业率（%）4.30。
• 非农就业人数月度变化（万）17.80。
• 美国房地产市场NAHB住房市场指数34.00。
• 美国消费零售额（同比，%）3.74。
• 美国工业工业生产指数（同比，%）0.74。
• 美国贸易出口（同比，%）-26.49。
• 美国经济调查ISM制造业PMI指数52.70。
• 美国经济调查ISM服务业PMI指数54.00。
• 美国投资者信心指数-3.20。

央行黄金储备

中国（吨）2313.48，美国（吨）8133.46，世界（吨）36458.24。

IMF外储占比

美元（%）56.32，欧元（%）21.13，人民币（%）2.12。

避险属性

地缘政治风险指数173.93，VIX指数19.50。

商品属性

CRB商品指数371.79，离岸人民币6.8143。

美联储最新利率预期

根据芝商所FedWatch工具。