26Q1年净利YOY+22%，创新药收入快速增长

公司26Q1业绩符合预期，营收81.4亿元YOY+13%，归母净利润22.8亿元YOY+21.8%。创新药收入占比持续提升，剔除BD交易后营收YOY+10%，创新药营收45.3亿元YOY+25.8%，占药物销售比重61.7%；抗肿瘤产品收入33.1亿元YOY+11.6%，非肿瘤产品收入12.1亿元YOY+92.1%，目标年内创新药收入同比增长超30%；仿制药业务受集采及战略收缩影响下滑；创新药BD交易确认收入7.87亿元，尚有近3亿美元待确认。综合毛利率提升至86.6%（同比+1.4pct），期间费用率55.1%（同比-0.5pct），财务费用率受汇兑影响同比+1.4pct。研发稳步推进，瑞拉芙普α注射液获批上市，瑞康曲妥珠单抗获批首个适应症，药海曲泊帕乙醇胺片获批SAA适应症，8个项目获上市申请受理，26个临床试验批准，6项突破性治疗认定。预计2026-2028年净利润98/116/136亿元（YOY+26.9%/+18.7%/+17.2%），EPS分别为1.47/1.75/2.05元，当前H估值40X/33X/28X合理，BD交易将持续增厚净利，维持“买进”评级。风险提示：新药研发及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险。