业绩符合预期，创新药收入快速增长

评级及分析师信息 公司发布2024年半年报：公司2024上半年实现营业收入136.01亿元（+21.78%）、归母净利润34.32亿元（+48.67%）、扣非归母净利润34.90亿元（+55.58%）。公司2024Q2实现营业收入76.03亿元（+33.95%）、归母净利润20.63亿元（+92.94%）、扣非归母净利润20.50亿元（+100.32%）。 创新成果临床价值凸显，驱动收入增长 根据公司2024年半年报：虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，2024年上半年公司创新药收入仍达66.12亿元（+33%）。报告期内，公司有13个自主研发的创新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC，涉及肿瘤、自免、呼吸、代谢、心血管和影像等多个疾病治疗领域，公司研发体系继续深耕肿瘤领域的同时不断扩大慢病产品管线多元化覆盖，并积极对现有产品进行优化升级与迭代创新。公司ADC平台已有12个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，SHR-A1811（HER2 ADC）、SHR-A1921（TROP2 ADC）、SHR-A1904（CLAUDIN18.2 ADC）三款产品进入Ⅲ期临床，其中SHR-A1811目前已有6项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单，我们认为随着公司研发提速、创新提质，未来创新药收入将进一步贡献业绩增量。 ►产品出海取得成效，成为业绩增长第二引擎 1.【华西医药】恒瑞医药（600276）2023年报及一季报点评：业绩符合预期，创新药逐步兑现2024．04.21 2.【华西医药】恒瑞医药（600276）2023年三季报点评：业绩符合预期，稳步推进国际化战略2023．10.263.【华西医药】恒瑞医药（600276）2023年中报点评：业绩恢复增长，加速创新药与国际化布局2023．08.214.【华西医药】恒瑞医药（600276）年报及一季报点评：业绩符合预期，经营逐渐向好2023.04.235.【华西医药】恒瑞医药（600276）三季报点评：业绩符合预期，单季度业绩改善2022.10.30 报告期内，公司已将收到的Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长；同时，公司将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给美国Hercules公司。根据协议条款，美国Hercules公司需向公司支付首付款和近期里程碑款总计1.1亿美元，临床开发及监管里程碑款累计不超过2亿美元，销售里程碑款累计不超过57.25亿美元，及达到实际年净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成。作为对外许可交易对价一部分，公司将取得美国Hercules公司19.9%的股权；公司已有31项重要研究成果获得国际认可，相继在BMJ（英国医学杂志）、Journal of Clinical Oncology（临床肿瘤学杂志）、Cancer Cell（癌症细胞杂志）、Lancet Oncology（柳叶刀·肿瘤学）等全球顶级期刊发表，累计影响因子达627.1 分，全球学术影响力不断提升，“中国证据”全面迈向国际权威期刊。 投资建议 维持公司2024-2026年盈利预测，即公司2024-2026年营业收入分别为264/310/350亿元,预计2024-2026年EPS分别为0.85/1.04/1.20元，对应2024年8月26日43.32元/股收盘价，PE分别为51/42/36倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期风险、仿制药集采降价风险、前任公司董事长兼总经理周云曙于2022年9月因内幕交易被黑龙江证监局执行行政处罚 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。