金融期货早评

宏观：修昔底德陷阱？ 【市场资讯】1）伊朗局势—①白宫：特朗普未就与伊朗停火的延长时间设最后期限，关于给伊朗3到5天时间以作回复的说法不属实。特朗普认为伊朗扣押船只并不违反停火。②特朗普：何时结束同伊朗的冲突目前“没有时间表”，也无需着急。③巴基斯坦官员：收到伊朗愿重启面对面谈判的积极信号。④美国防部：清除霍尔木兹海峡水雷需要六个月时间。⑤特朗普称最快周五或重启美伊新一轮和谈。⑥伊媒：伊朗尚未决定周五举行谈判，特朗普又说谎了。⑦黎巴嫩将在与以色列的会谈中要求将停火期限延长一个月。⑧航运和安全消息人士：美国军方在亚洲水域拦截至少三艘伊朗油轮。2）欧洲央行管委Kazaks：不急于加息，将继续观察数据。3）日本3月出口总值同比增长11.7%，较前值4%大幅加快。其中，对华出口同比增长17.7%；对美出口增长3.4%，为四个月来首次正增长。日本3月进口同比增长10.9%。4）美国财政部长贝森特表示，许多波斯湾盟友以及一些亚洲国家已请求与美国进行货币互换，并指出这类安排可支持海外以美元计价的贷款。 【南华观点】当前全球金融市场的运行主线，由两大核心叙事共同主导：一是美伊地缘博弈形成的“薛定谔式”僵持格局，二是美联储换届叠加高利率周期的政策博弈。具体来看，中东地缘局势仍是当下驱动全球市场波动的核心根源。美伊在霍尔木兹海峡控制权、核问 题等核心议题上的分歧难以弥合，谈判进程反复反转，双方已形成根深蒂固的信任赤字。 短期来看，尽管冲突进入阶段性降级的拐点，但地缘风险溢价并未真正消退。在中期选举的压力之下，特朗普政府正深陷“对外强硬推高油价—通胀粘性加剧—选民流失—政策更趋激进”的恶性死循环，而其试图打破这一循环的核心抓手，正是直接干预美联储货币政策，持续向沃什施压推动降息，将央行独立性彻底拖入两党政治博弈的漩涡。听证会上，民主党火力全开，表面上是质询沃什，实则矛头直指特朗普。与此同时，共和党内部也出现了关键变数。但我们不排除，这种进退两难的悬念格局，恰恰是特朗普政府的最优选择。毕 竟明确的政策路径会被市场提前定价，而持续存在的人事与政策悬念，反而能为相关主体 创造更宽松、更隐蔽的市场操作空间。进一步来看，全球央行的政策联动性持续强化，欧央行、日本央行的货币政策均与中东地缘局势、美联储政策周期深度绑定，很难实现独立自主的政策转向。相较于海外市场的剧烈动荡，国内金融市场展现出了稀缺的独立韧性。 一季度经济数据达标，但整体呈现供强需弱的格局，我们预计4月政治局会议将延续稳中人民币汇率：汇市仍受地缘消息扰动 求进的总基调，以存量政策落地见效为核心，聚焦结构性改革与内需复苏，市场不宜对大规模强刺激政策抱有预期。人民币汇率则依托出口韧性、结汇需求与政策托底等多重支撑，【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8219，较上一交易日下跌54个基点，夜盘收报6.8288。人民币对美元中间价报6.8635，较上一交易日调贬41个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.23%报98.61。 后续有望维持温和偏强的运行走势（短期关注6.8附近）。【核心逻辑】前期市场担忧美伊谈判破裂、冲突风险升温；临近停火期限，特朗普宣布延长停火，但双方谈判前景仍不明朗，油价小幅走高，美元指数获得阶段性支撑。整体而言，美元指数虽受中东局势扰动，但地缘冲突烈度有所缓和，相关消息反复并未推动美元指数 走出新的上行趋势。人民币汇率与美元指数联动性较强，后续走势仍需重点跟踪央行政策 导向。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避 汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称他“又说谎”，以媒称停火期26日结束。以媒：特朗普设定对伊朗停火期限26日到期。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：逐渐脱敏，外围扰动不改上行趋势 【市场回顾】 上个交易日股指除上证50小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额放量至2.55万亿元左右，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称他“又说谎”，以媒称停火期26日结束。以媒：特朗普设定对伊朗停火期限26日到期。一天之内三艘货船遇袭，两艘被扣，霍尔木兹海峡陷入海上肉搏。 【行情解读】 沃什听证会强调美联储独立性，称从未被要求作出降息承诺，美联储降息预期边际回落，不过沃什听证会对A股更多是短期情绪与资金层面的扰动，不会改变市场中期运行趋势。昨日股指整体偏强，两市成交额再度突破2.5万亿元，期指均贴水收敛，市场情绪好转，目前从已披露一季度业绩报告来，A股市场表现良好，尤其中证500、中证1000指数盈利较亮眼。海外方面，市场对中东地缘冲突的扰动逐渐脱敏，即便局势出现反复，对A股的冲击也十分有限，外部压制持续弱化。短期预计A股在估值、盈利双重驱动下走强，新一轮上涨通道已打开。 【南华观点】短期预计偏强运行 国债：不宜追高 【市场回顾】周三期债早盘高开高走，午盘虽有所回落，但尾盘再度走强。品种全线收涨，TL涨幅最大。公开市场逆回购60亿，净投放55亿。资金面宽松，DR001维持在1.22%附近。现券收益率全线下行，30Y下行超2bp。机构行为方面，基金买入，保险、银行、券商均卖出。 【重要资讯】1.特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称迄今未改变不参加谈判的计划，以媒称停火期26日结束。 【行情解读】昨日多头继续发力，虽然午盘受国债招标影响，但全天仍保持较强势头。早盘10Y国债260005收益率最低至1.725%，午间一级市场续发的中标利率1.7162%，仅略低于二级市场，结果公布后二级市场收益率有所上行。期货盘后，30Y国债利率继续下行，表现出整体利率下行后机构对长久期的追击。目前30Y国债逼近2.20％，性价比进一步下降，谨慎起见不宜追高。 【南华观点】多单保留少量底仓观望。 集运欧线：持续上涨 【行情回顾】2026年4月22日（星期三），集运指数（欧线）期货市场全线收涨。主力合约EC2606收盘于2176.1点，按结算价计算上涨2.52%；次主力合约EC2610表现强势，收盘于1599.0点，上涨1.47%；远月合约EC2612上涨1.52%。主力成交量达1.59万手。 【信息整理】 1.利多因素 （1）美伊谈判分歧较大，中东局势反复可能仍存，地缘溢价未完全消退。美伊核问题谈判 仍在进行，但双方在关键诉求上差异显著，谈判进程存在反复可能。伊朗伊斯兰革命卫队于4月18日宣布封锁霍尔木兹海峡，胡塞武装随后警告可能关闭曼德海峡。尽管进入谈判缓和期，但地缘冲突并未实质解除，绕行好望角的格局短期难以改变，地缘风险溢价尚未 从盘面完全消退。 （2）4月下旬至5月为集运传统出货旺季，季节性货量较前期有所回升。马士基、赫伯罗特等头部船司已发布5月书面宣涨函，市场对旺季挺价抱有预期，情绪面形成利多支撑。 2.利空因素 （1）美伊冲突进入谈判缓和期，欧线核心驱动回归自身供需，基本面相对偏弱。随着美伊双方进入谈判阶段，地缘情绪边际降温，集运欧线期货的主要驱动重新转向供需基本面。 （2）当前现货端表现疲软：SCFIS欧线指数4月20日报1610.42点，环比下跌6.8%；SCFI欧线订舱价持续走弱，4月船司涨价计划实质性失败。 （3）欧元区3月综合PMI降至50.5，需求端缺乏支撑，而中长期新造船运力供给压力犹存。整体基本面偏弱，压制盘面上行空间。 【南华观点】 短期盘面以地缘政治边际扰动与季节性挺价预期交织下的震荡为主，但基本面疲软制约反 弹空间。主力合约EC2606高位追涨风险较大，建议等待指数回调后关注分批布局机会。 【风险提示】 地缘政治风险：美伊谈判进程具有高度不确定性，若谈判破裂或中东局势再度升级，可能 引发盘面剧烈波动；反之若缓和超预期，地缘溢价或快速回吐。需密切关注霍尔木兹海峡 及曼德海峡的实际通航状态。现货基本面恶化风险：当前季节性货量回升力度尚待验证，若船司揽货持续疲软、运价进一步走弱，将直接压制盘面价格。4月下旬至5月初的现货订舱价格走势需持续重点关注。以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）及助理分析师朱天择（F03143224）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:节前备货情绪仍存 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于175240元/吨，日环比+0.56%。成交量19万手；持仓量43.09万手，日环比+0.69万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计32658手，日环比+390手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格平稳，成交放量。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+0%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价17.1万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.72万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.4%，三元材料报价变动-0.16%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储 能电池累计产/销同比+49.3%/+51.6%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握回调补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:技术面维持强势 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8675元/吨，日环比变动+0.23%。成交量约14.13万手；持仓量约22.39万手，日环比+0.49万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量26210手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于45300元/吨，日环比变动+6.15%。成交量24.60万手；持仓量5.66万手，日环比+0.37万手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-305手；仓单数量14500手，日环比变动+1540手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9500元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0%。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势，工业硅与多晶硅表现分化但均承压运行。工业 硅核心处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，预计价格将在在8200-9000元/吨区间维持宽幅震荡，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑，操作上建议采取逢低布多的策略。多晶硅基本面较弱，政策暂无实质性利好出台，仅以行业“反内卷”座谈会形式强化市场预期引导，技术面需重点关注60日线附近的压力位。以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：地缘风险缓解，内外分化延续，区间震荡整理 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于25060元/吨，环比+0.24%，持仓增7734手，成交量11.32万手。 外盘联动： LME铝：收于3531美元/吨，环比-0.47%，库存去库至38.3万吨。COMEX铝：收于3482美元/吨，环比-0.37%，持仓312手。沪伦比值：当前7.10，进口窗口关闭。相关品种：氧化铝收于2837元/吨，环比+0.28%；铸造铝合金随电解铝震荡，加工费平稳。 【产业信息】宏观层面：隔夜美国宣布延长与伊朗停火协议，中东地缘紧张局势边际缓解，风险溢价快速回落；美元指数高位震荡，美联储年内降息预期维持偏弱，宏观端压制仍存， 全球有色整体呈现避险降温后的弱势整理格局。 产业层面：海外中东铝厂停