核心观点
- 专精特新企业扶持政策加码：工信部明确2026年新增专精特新小巨人500家，科技制造赛道政策红利释放，支撑小盘成长股基本面。
- 宏观经济弱复苏预期强化：大盘蓝筹估值处于历史分位以下，金融板块一季报不良率环比下降0.1个百分点，消费板块营收增速回升至10%，业绩稳健性凸显。一季度GDP同比增长4.2%，宏观经济弱复苏预期强化。
- 地缘政治风险加剧：美伊在霍尔木兹海峡军事对峙升级，全球避险需求上升，黄金非商业净多持仓增至20万手。全球央行持续购金，一季度全球央行黄金储备同比增加12%。
- 美国通胀回落：美国月同比通胀回落节奏符合预期，市场预期美联储6月首次降息，实际利率下行预期为金价提供支撑。
- 工业品供需分化：铜精矿现货指数跌至美元千吨，创年以来新低，矿端供应紧张格局持续；电解铜社会库存连续四周降幅超10%。国内电解铝运行产能达万吨，临近行业产能上限，对氧化铝需求稳定，长期供应趋紧预期增强。
- 电子消费终端复苏缓慢：智能手机出货量同比仅增长1-2%，锡焊料实际需求释放不足，企业订单周期维持在4周。
- 有色金属：海外锌矿供应持续紧张，国内冶炼厂因原料不足开工率降至72%，需求端，基建投资增速回升，镀锌行业开工率环比增加，国内电解镍库存连续三周累库，累库幅度达25%。铅酸蓄电池进入季节性消费旺季，汽车启动电池需求环比增长，电80%动自行车电池替换需求回升，行业开工率提升至78%。再生铅环保管控趋严，河北、河南地区部分再生铅企业减产，再生铅产量环比下降；原生铅产量维持稳定，当前原生铅与再生铅价差收窄至500元吨。
- 黑色系：焦企环保限产，焦煤价格上涨至2700元吨，焦化企业成本压力增加，利润压缩至20元吨。钢厂高炉产能利用率回升至85%，对焦炭需求环比增加，钢厂焦炭库存维持在天低位，补库需求存在。
- 建材：本周全国螺纹钢产量环比回落万吨至万吨，主要因部分钢厂检修；产能利用率维持在78%，同比下降个百分点。表观需求环比回升万吨至万吨，华东、华南地区工程进度加快，终端采购量增加；但房地产新开工面积同比下降，需求恢复节奏仍偏缓。总库存环比下降万吨至万吨，其中社库下降万吨，厂库下降万吨，连续五周去化，但仍高于去年同期。
- 化工：东南亚主产区天气正常，泰国南部预计5月份陆续开割，当前胶水价格维持在泰铢15/公斤，同比下降；马来西亚橡胶产量同比增长，供应端整体宽松。国内轮胎企业开工率回升，半钢胎开工负荷达72%，全钢胎开工负荷达80%，带动合成橡胶需求环比增长。原料端，丁二烯价格跌至元吨，较上月下降12%，合成橡胶生产成本下降元吨，顺丁橡胶利润修复至元吨。
- 能源化工：国内炼厂开工率回升至85%，燃油产量环比增长；新加坡月船燃总销量环比增长，船用燃油进入季节性消费旺季。成本端，国际油价日内波动幅度达36%，原油价格突破85美元桶，燃油裂解价差维持在550元/吨。替代能源方面，船用燃料价格同比下降，部分远洋船舶转向燃3%油。
- 农产品：国内生猪存栏量持续下降，月末全国生猪存栏量亿头，同比下降，出栏量缩减，月生猪出栏量预计同比下降，供应压力减轻。价格端，猪肉价格处于低位，全国猪肉批发价维持在元公斤，同比下降，规模养殖场缩量费回暖。库存端，花生社会库存水平偏高，达万吨，同比增长，贸易商去库存压力较大，油厂采购积极性不高，收购价维持在元吨，同比下降。
- 金属：国内棉花产量预计达万吨，同比下降，主要因植棉面积缩减；进口棉主要港口库存周环比增加至万吨，同比增长，供应整体充足。价格端，美国棉花同比下降，供需格局逐步宽松。ICE85出口签约量、装船量环比减少，美棉价格波动至美分磅；市场关注本年度国内植棉面积缩减政策，预计面积减少，对棉价形成潜在支撑。
- 其他品种：红海局势缓和，胡塞武装袭击频率下降，马士基、中远海运等船司宣布部分货流回归苏伊士运河航线，月日马士基下调欧线运价美元大柜，当前运价较月高点下降，市场逐步回归理性。多晶硅行业反内卷会议召开，拟确立5000元吨的硅料交割价格底线，对工业硅形成潜在支撑。碳酸锂需求同比增长；盐湖提锂企业开工率维持高位，价格仍处于底部区间。
