- 事件：通策医疗发布2025年及2026年Q1业绩报告，2025年实现营收29.1亿元（+1.4%），归母净利润5.0亿元（+0.2%）；2026年Q1实现营收7.6亿元（+1.4%），归母净利润1.9亿元（+1.7%）。
- 业务结构：2025年收入占比分别为：种植（18.8%↓，5.2亿元）、正畸（18.4%↑，5.1亿元）、儿科（17.6%↓，4.9亿元）、修复（16.9%↑，4.7亿元）、大综合（28.3%↑，7.8亿元）。毛利率整体为39.3%（+0.1pp）。
- 费用控制：2025年期间费用率15.7%（-0.2pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/11%/2.1%/1.4%；2026年Q1期间费用率13.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/10%/1.6%/1.1%。公司推进数字化与AI建设，提升运营效率。
- 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.31/1.51/1.71元。
- 风险提示：业务拓展不及预期、市场竞争、政策风险。
- 财务预测：2026-2028年收入同比14%/12%/12%，毛利率稳定在39%。分业务收入及毛利率预测显示，医疗服务收入将稳步增长，毛利率保持稳定。
- 财务指标：2025年ROE为12.88%，净利润增长2.82%。预计未来几年ROE维持在12.6%左右，ROA和ROIC逐步提升。
- 估值：预计2026-2028年PE分别为31.08/27.09/23.82，PB分别为3.64/3.21/2.83。
