宏观金融类：文字早评

2026/04/22星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美军高官称已准备好重启对伊朗作战行动，特朗普预计停火到期后，继续轰炸伊朗；2、国务院重磅部署，事关AI、算力、6G、卫星互联网等，同时明确2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶；3、宁德时代发布第三代神行超充电池，充电10%到98%，仅需6分27秒，Q1净利润207.38亿元，同比增长48.52%；4、紫金矿业：一季度净利润200.79亿元，同比增长97.50%。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：7.52%/8.04%/12.18%/8.17%；IC当月/下月/当季/隔季：9.35%/11.24%/14.97%/11.33%；IM当月/下月/当季/隔季：12.10%/13.81%/20.04%/15.26%；IH当月/下月/当季/隔季：1.69%/3.36%/7.35%/4.65%。 【策略观点】 美伊谈判前景不明，伊朗因美国未解除封锁再次封闭海峡，美国3月通胀尚未传导至其他方向，贝森特认为目前经济依然强劲；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于113.780，环比变化0.45%；T主力合约收于108.755，环比变化0.04%；TF主力合约收于106.215，环比变化0.01%；TS主力合约收于102.572，环比变化0.01%。 消息方面：1、工业和信息化部4月21日发布数据显示，一季度，我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，31个省份全部实现正增长，行业增长面超八成，全部工业对经济增长的贡献率近四成。2、国家发展改革委透露，4月21日24时国内成品油调价窗口将开启。据国家发展改革委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内（4月7日24时——4月21日24时），国际油价震荡下降。4月21日24时起，国内汽、柴油零售价格每吨分别下调555元、530元，全国平均来看：折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.44元、0.46元、0.45元。 流动性：央行周二进行50亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有10亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放40亿元。 【策略观点】 基本面看，一季度经济增长实现“开门红”，结构上工业生产和出口是主要支撑。3月份社融增速同比 回落，居民和企业中长贷同比少增，反映信用端修复尚不稳定。总体上，一季度经济增长维持韧性，但后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内PPI数据同比回升趋势，若地缘冲突延续时间较长，则通胀上行压力可能使债市承压。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏强，整体依然是宽幅震荡的格局。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌1.66%，报1038.76元/克，沪银跌1.88%，报19102.00元/千克；COMEX金跌0.00%，报4738.50美元/盎司，COMEX银跌0.00%，报76.67美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.30%，美元指数报98.41； 1）伊朗拒绝出席22日举行的伊斯兰堡谈判，指责美国阻挠达成实质性协议。美国总统特朗普同日宣布应巴基斯坦请求延长停火，但威胁期限一过将继续轰炸伊朗，同时维持海上封锁并扩大对伊制裁。美副总统万斯取消前往巴基斯坦行程。目前，伊朗已封锁霍尔木兹海峡出入口，并在德黑兰公开展示弹道导弹，宣称已为战事重燃做好充分准备。 2）美东时间4月21日，美联储主席提名人沃什在参议院听证会强调美联储独立性，明确拒绝做特朗普的“提线木偶”，称从未被要求也绝不会承诺降息；他主张推进美联储体制变革，建立新通胀框架、减少官员过度沟通、增加议息会议频次，认为AI或提升生产力为降息留空间，但强调通胀改善仍需努力；同时直言美联储对K型贫富分化难辞其咎，主张大幅缩减6.7万亿美元资产负债表、不再持有长期国债；议员Tillis称司法部不结束对鲍威尔的调查便不支持提名，其提名能否通过取决于特朗普与议员就此的让步。 【策略观点】 霍尔木兹海峡地缘风险反复。美伊二次谈判告吹，特朗普延长对伊朗的停火期限并继续对霍尔木兹海峡实施封锁，伊朗官员声称已为战事重燃做好了充分准备，加剧了市场对高利率维持更长时间的担忧。同时，在联储听证会上沃什发言传递偏鹰信号，其坚守抗通胀立场、对降息态度审慎克制，明确释放缩表与收紧货币纪律的信号，强调政策独立，弱化政治施压下的降息预期。策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19000-20500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美伊谈判进程受阻，美国新任美联储主席听证会表态称更关注通胀，表态相对偏鹰，铜价回调，昨日伦铜3M合约收盘跌0.68%至13154美元/吨，沪铜主力合约收至102100元/吨。LME铜库存增加150至398575吨，注销仓单比例略微抬升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单减少0.3至12.7万吨。华东地区现货升水5元/吨，盘面调整下游采购情绪有所回暖。广东地区铜现货升水上调至245元/吨，库存转增但持货商挺价情绪延续较强。国内精炼铜现货进口盈利200元/吨左右。精废铜价差1060元/吨，环比下降。 【策略观点】 美伊谈判仍具有不确定性。产业上看铜原料供应维持紧张，铜价反弹后废料供应预计改善，但改善程度或相对有限，国内铜库存有望继续去化。海外COMEX铜价相对走强，美国进口预期增加造成美国以外供应边际收紧。总体铜价支撑较强，短期若情绪面继续改善，价格有望进一步冲高；若美伊谈判反复，铜价或偏震荡。今日沪铜主力运行区间参考：101000-103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000-13500美元/吨。 铝 【行情资讯】 原油价格反弹，有色氛围承压，铝价震荡调整，昨日伦铝3M收盘跌0.47%至3531美元/吨，沪铝主力合约收至24890元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少2.7至67.1万手，期货仓单增加0.2至44.0万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存环比下滑，昨日铝棒加工费抬升，下游刚需采买为主。华东地区铝锭现货贴水140元/吨，盘面回落持货商挺价意愿增强。LME铝库存减少0.3至38.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东冲突引起的供应端缩减影响持续，阿联酋联合铝业公司公告所有设施停产，预计影响160万吨的年化产能，因此即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝供应仍将明显收紧，现货预计维持紧张；国内下游开工率偏稳，进口亏损偏大有利于出口增加，叠加价格震荡，国内库存有望转向去库。短期铝价预计高位运行，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强。今日沪铝主力合约运行区间参考：24600-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3480-3620美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.36%至24110元/吨，单边交易总持仓17.69万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌36至3398.5美元/吨，总持仓22.63万手。SMM0#锌锭均价23960元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-110元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差45元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.13万吨，内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。LME锌锭库存录得11.1万吨，LME锌锭注销仓单录得2.23万吨。外盘cash-3S合约基差-11.36美元/吨，3-15价差84.51美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.045，锌锭进口盈亏为-3491.65元/吨。据钢联数据，4月20日全国主要市 场锌锭社会库存为22.44万吨，较4月16日增加0.35万吨。 【策略观点】 锌精矿加工费进一步下行，副产品硫酸一定程度上补充了冶炼企业的利润亏损。下游企业开工率抬升，企业锌锭原料库存下滑。国内锌锭总库存仍处于高位但边际去库。海外市场，伦锌再现大额注销仓单，Nyrstar位于荷兰的Budel锌冶炼厂计划于5月进行检修，LME锌价持续走强。沪伦比值一路下行，锌锭出口窗口开启，国内锌锭外流。市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收涨0.71%至16875元/吨，单边交易总持仓10.58万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨17.5至1979.5美元/吨，总持仓18.25万手。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.68万吨，内盘原生基差-200元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得27.36万吨，LME铅锭注销仓单录得1.24万吨。外盘cash-3S合约基差1.24美元/吨，3-15价差-103.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.256，铅锭进口盈亏为52.61元/吨。据钢联数据，4月20日全国主要市场铅锭社会库存为6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存下行，铅精矿TC持平。副产品硫酸及白银价格相对强势，原生冶炼开工率小幅抬升。铅废料库存下行，再生铅开工率持平。原生再生冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升。下游蓄企开工率小幅抬升。沪伦比值高位，自产铅锭及进口铅锭的增量推动国内社会库存及工厂库存均抬升。伦铅结构持续走强，铅锭进口利润边际收窄，铅价重心或将小幅上移。 镍 【行情资讯】 4月21日，沪镍主力合约收报140010元/吨，较前日下跌0.15%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-400元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1950元/吨，较前日上涨200元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报74.7美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日上涨1元/湿吨。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1092.5元/镍点，较前日上涨3元/镍点。 【策略观点】 中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，叠加短期印尼政府上调镍基准价，进一步抬升镍成本支撑线，长线资金可以考虑逐步建仓。短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致4月印尼MHP冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行，建议逢低做多为主。短期沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。 锡 【行情资讯】 4月21日，沪锡主力合约收报392300元/吨，较前日上涨0.36%。SHFE库存报7545吨，较前日减少248吨。LME库存报8260吨，较前日减少185吨。供给端，锡冶炼企业稳定生产为主。其中，云南地区节后 复产节奏相对更快，但由于部分冶炼企业原料短缺，导致本周开工率进一步下滑；江西地区由于废锡回收体系恢复偏慢，再生原料到货不足，节后开工率仅常规性恢复至中性水平，目前产量低位持稳。整体来看，锡供给端短期难有增量，预计产量持稳运行。需求端，锡需求端整体仍处于偏弱修复阶段。分领域看，传统消费板块表现仍偏疲软，需求释放不及预期；光伏需求较前期略有回暖，但实际消费增量并不显著，对整体需求提振作用相对有限；家电领域3月排产有所增加，显示需求边际存在修复迹象，但恢复斜率仍然偏缓。短期的需求变量仍在于下游企业的补库需求，前期锡价大幅回落后，下游企业积极补库，带动库存显著减少，但随着近期锡价反弹，补库力度减弱，导致锡锭库存小幅增加。截