核心观点
- 利润短期承压：2025年公司归母净利润同比减少64.65%，主要受员工薪酬福利支出增加、政府补助减少以及产品计提资产减值准备增加等多重因素影响。
- 新产品取得进展：前道化学清洗机KS-CM300/200通过头部客户工艺验证并进入快速放量阶段；应用于Chiplet技术的临时键合机、解键合机全面量产；Frame清洗机等新产品逐步放量，产品线持续丰富。
- 控制权变更协同：北方华创成为公司控股股东，双方在工艺整合、客户资源共享、供应链协同等方面存在长期协同效应。
- 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为24.16/30.11/36.93亿元，归母净利润分别为2.47/4.84/7.48亿元，对应PE分别为148.8/75.9/49.1倍，维持“增持”评级。
关键数据
- 2025年业绩：营业收入19.48亿元（同比增长11.11%），归母净利润0.72亿元（同比减少64.65%）。
- 财务预测：
- 2026年：营业收入24.16亿元，归母净利润2.47亿元，PE 148.8倍。
- 2027年：营业收入30.11亿元，归母净利润4.84亿元，PE 75.9倍。
- 2028年：营业收入36.93亿元，归母净利润7.48亿元，PE 49.1倍。
风险提示
- 半导体市场景气度下行。
- 海外供应链风险。
- 国内半导体设备需求放缓。
- 高端设备研发进度不及预期。
- 行业竞争加剧。
