业绩短期承压，新品推广取得进展

行业：电子/半导体投资评级：当前价格：41.98元目标价格： 业绩短期承压，新品推广取得进展 事件： 公司于2023年8月26日发布半年报，上半年实现营业收入为4.04亿元，同比-21.68%。归母净利润为-0.80亿元，同比-312.90%，基本每股收益为-0.20元。 ➢全球半导体需求短期下滑，未来有望恢复性增长 报告期内，由于全球仍处于半导体库存消化期以及下游市场需求下滑，WSTS数据显示，2023Q2全球半导体市场销售总额为1245亿美元，同比下降17.3%。随着库存逐渐消化，传统工业控制、网络通信以及新一代信息技术等新兴领域的需求在未来将逐渐恢复增长，全球集成电路需求有望触底回暖。WSTS预测，2023年全球集成电路市场规模将同比下降13%，达到4128.32亿美元；随后将缓慢出现复苏，2024年将实现13.9%的增长率。 ➢研发投入加大，新品推广顺利 报告期内，公司共有研发人员371人，同比增长30.18%；职工薪酬1.11亿元，同比增长29.24%；随着研发人员薪酬、研发工程费等支出均有所提升，研发费用同比增长40.60%，研发投入总额占营业收入比例为51.48%，同比提 升22.81pct。公司技术水平持续提升，基于市场需求进一步丰富FPGA/FPSoC芯片产品规格型号，实现多种规格芯片和配套EDA软件的产品线覆盖，新产品达到终端客户预期，在客户导入方面取得重大进展，预计未来将推动公司销售收入恢复增长。 作者 分析师：孙树明执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn分析师：熊军执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn ➢盈利预测、估值与评级 联系人：叶鑫邮箱：yex@glsc.com.cn联系人：刘欢宇邮箱：hyliu@glsc.com.cn 考虑到半导体行业需求波动等因素，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.13/12.73/16.51亿元（原值为15.93/21.80/28.60亿元），对应增速分别为-12.36%/39.39%/29.67%，归母净利润分别为-1.00/0.20/0.65亿元（原值为1.08/1.95/2.82亿元），EPS分别为-0.25/0.05/0.16元/股，对应PS分别为18x/13x/10x，建议保持关注。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争格局加剧；研发进度不及预期。 相关报告 1、《安路科技（688107）：FPGA市场空间持续增长，公司产品矩阵齐全》2023.04.252、《安路科技（688107）：FPGA芯片种类全，专用 EDA软件功能完备》2022.10.27 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼