恒玄科技(688608)：短期承压不改长期向好 端侧新品进展顺利

业绩简评

• 2025年上半年公司实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。
• 2025年单二季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长7.48%，环比下滑5.09%；归母净利润1.14亿元，同比下滑4.79%，环比下滑40.02%。

经营分析

• 二季度业绩短期承压，主要归因于：1）消费电子国补政策在一季度已拉动下游终端产品消费；2）公司上半年供应链调整导致出货节奏延后。
• 长期增长趋势向好，三四季度进入消费电子旺季，下游手表、手环、耳机等可穿戴设备新品发布。
• 公司积极拓展AI眼镜等新型终端产品，具备深厚技术积累和快速响应能力。
• 公司持续高研发投入，新一代旗舰芯片BES2800在TWS耳机、智能手表等产品中广泛应用，并在智能眼镜和无线麦克风项目中量产。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2025-2027年归母净利润为8.1/12.0/15.8亿元，同比增长75.1%/48.4%/32.3%。
• 对应PE为58/39/29倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2023-2027年预计营业收入分别为2176/3263/4506/5934/7264百万元，增长率分别为46.57%/49.94%/38.09%/31.68%/22.42%。
• 2023-2027年预计归母净利润分别为1.24/4.60/8.06/11.97/15.84百万元，增长率分别为0.99%/272.47%/75.14%/48.42%/32.32%。
• 2023-2027年摊薄每股收益分别为1.030/3.836/6.718/9.971/13.194元。

公司点评

• 市场中相关报告评级的平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。