特步国际：Q1稳健开局，索康尼高增领跑，DTC转型加速
核心观点与关键数据：
- Q1业绩稳健： 特步国际2026年第一季度表现稳健，主品牌零售销售低单位数同比增长，零售折扣维持在7-7.5折，渠道存货周转约4.5个月。
- 索康尼高增： 索康尼零售销售同比增长超过20%，成为公司增长引擎，坚持高端定位，重点马拉松赛事穿着率居前，线下渠道升级并计划开设旗舰店。
- 主品牌结构优化： 特步主品牌核心跑步与户外品类双位数增长，儿童板块“特步少年”品牌升级后实现三位数增长，电商板块双位数增长，直播及跨境电商表现亮眼。
- DTC转型加速： 2025年已回收约100家门店作为样板工程，2026年计划回收500余家，旨在提升终端形象与运营效率，并非简单直营化。
- 跨境电商表现： 跨境电商一季度继续高增长，以东南亚为重点顺利开局，为增长打开空间。
公司战略与展望：
- 双主线战略： 主品牌巩固大众跑步市场，索康尼发力高端精英市场。
- 赛事赞助： 2026年体育大年，公司将集中资源投放于重点马拉松及跑步赛事，提升品牌声量并维护利润水平。
盈利预测与风险提示：
- 盈利预测： 预计2026-2028年归母净利润分别为12.45/14.78/15.65亿元，对应PE分别为9.12X、7.68X、7.25X。
- 风险提示： 主品牌增长放缓风险，渠道改革与DTC转型执行风险，营销投入与体育大年效益不及预期风险。
