核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司营收同比增长37.74%，归母净利润同比增长70.30%，主要得益于产品质量和技术优势带来的量价齐升。
- 产品增长：绝缘板材和绝缘成型件业务均实现增长，其中绝缘成型件业务收入同比增长68.19%，毛利率提升3.94个百分点，订单结构持续向该业务倾斜。
- 区域分布：境内收入同比增长38.23%，境外收入同比下降75.70%，主要受俄罗斯客户收款受阻影响，但公司已与西班牙、巴西等多国客户建立合作关系。
- 募投项目：超/特高压用绝缘材料产线建设项目已全面进入建设阶段，预计将新增年产能约1.5万吨。
- 智能化改造：2026年公司将以智能化、数字化为核心推进工艺升级，重点推进绝缘成型件加工产线的自动化改造。
研究结论
- 公司募投项目稳步推进，智能化改造将进一步提升市场竞争力。
- 下游电网投资扩容将有力带动公司长期成长，国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元。
- 维持“增持”评级，看好公司募投项目进展和下游市场需求持续上升。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 下游行业投资放缓风险。
- 存货跌价风险。
