北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 、 硅烷科技（838402.BJ） 2024年03月09日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/8 当前股价(元) 14.51 一年最高最低(元) 16.33/10.21 总市值(亿元) 47.11 流通市值(亿元) 47.11 总股本(亿股) 3.25 流通股本(亿股) 3.25 近3个月换手率(%) 89.5 《硅烷气量价双升促业绩增长，区熔级多晶硅布局半导体赛道静待放量—北交所信息更新》-2023.4.3 2023年归母净利润预增63%，硅烷气量价齐升+半导体业务实现收入 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  2023年年度业绩快报出炉，预计实现业绩3.08亿元（+63%） 2023年公司实现营收预计11.2亿元(+18%)；归母净利润30823.47万元(+63%)；扣非归母净利润28186.95万元(+52%)。公司专注电子级硅烷气+氢气业务，2023年光伏行业持续快速发展、需求旺盛，带动公司硅烷产销量及销售价格同比增加。根据快报情况，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.08/3.75/4.36(原2.51/3.43/4.08)亿元，对应EPS分别为0.95/1.16/1.34元/股，对应当前股价的PE分别为15.1/12.4/10.6倍，看好硅烷气布局负极材料+半导体未来业绩贡献，维持“买入”评级。  光伏硅烷气量价大幅增长，10亿元定增扩建数倍硅烷气产能 光伏、显示面板、半导体等产业是电子级硅烷气应用的主要领域，公司2023Q1-Q3电子级硅烷气营收占比上升至50%，前五大客户为中润新能源、隆基、爱旭新能源、华特气体及TCL，其中光伏行业贡献主要增量，前三季度光伏用硅烷气销量979.72吨，均价接近29万元；显示行业同比也实现增长。半导体领域，硅烷气可用于晶圆外延硅沉积、氧化硅膜沉积和氮化硅膜沉积，公司2023年已开始初步实现收入。公司正在推进10亿元定增计划投入两大项目，预计将电子级硅烷气的设计产能由当前的2600吨/年逐步提升至2025年的9600吨/年。  打造碳硅产业龙头受益地方支持，负极材料、氢气等多元布局开拓增量 公司作为硅碳产业集群头部企业，近日收到襄城县人民政府拨付的支持资金 2600万元；收到河南省重大科技专项第一笔补助资金500万元，该项奖补资金总共为1000万元。除硅烷气外，硅负极领域，公司三期项目逐步投产，在新能源电池硅基负极材料渗透率逐步提升的背景下，硅碳负极材料的产业化应用将带动硅烷气需求的大幅增长，硅碳负极材料CVD法若逐步普及，2025年预计拉动1.4万吨硅烷气需求，远期或拉动数十万吨需求。氢气方面，公司拥有工业氢产能3.76亿平方米/年、高纯氢产能1600万平方米/年，近期拟与首恒新材合作，带动工业氢需求约为1.2万m³/小时，折合约10512万m³/年。  风险提示：市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 721 953 1,121 1,456 1,713 YOY(%) 41.2 32.2 17.5 29.9 17.7 归母净利润(百万元) 76 189 308 375 436 YOY(%) 61.9 149.6 62.6 22.0 16.2 毛利率(%) 24.2 31.9 40.3 39.3 38.6 净利率(%) 10.5 19.8 27.5 25.8 25.5 ROE(%) 11.1 14.1 18.7 18.6 17.8 EPS(摊薄/元) 0.23 0.58 0.95 1.16 1.34 P/E(倍) 61.2 24.5 15.1 12.4 10.6 P/B(倍) 6.8 3.5 2.8 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 568 891 1118 1555 1856 营业收入 721 953 1121 1456 1713 现金 34 454 466 749 980 营业成本 547 649 669 884 1053 应收票据及应收账款 400 271 476 614 669 营业税金及附加 2 6 7 9 11 其他应收款 2 2 4 3 4 营业费用 2 3 4 4 4 预付账款 6 8 9 13 13 管理费用 41 43 36 44 48 存货 41 57 65 83 93 研发费用 24 9 30 41 50 其他流动资产 85 98 98 94 97 财务费用 16 14 19 19 17 非流动资产 998 1277 1278 1364 1403 资产减值损失 -13 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 5 20 5 5 固定资产 830 879 926 1013 1066 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 65 62 64 64 62 投资净收益 0 -1 -0 -1 -1 其他非流动资产 104 335 288 287 274 资产处置收益 1 0 1 1 1 资产总计 1566 2167 2395 2918 3259 营业利润 86 233 377 461 536 流动负债 814 715 664 824 748 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 180 220 220 220 220 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 302 340 315 454 390 利润总额 86 233 378 461 536 其他流动负债 332 155 129 149 138 所得税 10 43 71 86 100 非流动负债 71 115 86 74 54 净利润 76 189 308 375 436 长期借款 18 64 44 24 5 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 53 50 42 51 49 归属母公司净利润 76 189 308 375 436 负债合计 885 830 750 898 802 EBITDA 167 321 452 541 622 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.23 0.58 0.95 1.16 1.34 股本 235 325 325 325 325 资本公积 293 670 670 670 670 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 153 343 650 1026 1462 成长能力 归属母公司股东权益 681 1337 1645 2020 2457 营业收入(%) 41.2 32.2 17.5 29.9 17.7 负债和股东权益 1566 2167 2395 2918 3259 营业利润(%) 76.6 170.4 61.9 22.3 16.2 归属于母公司净利润(%) 61.9 149.6 62.6 22.0 16.2 获利能力 毛利率(%) 24.2 31.9 40.3 39.3 38.6 净利率(%) 10.5 19.8 27.5 25.8 25.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.1 14.1 18.7 18.6 17.8 经营活动现金流 -47 -94 134 474 392 ROIC(%) 9.2 16.2 21.5 24.7 25.4 净利润 76 189 308 375 436 偿债能力 折旧摊销 72 82 65 74 84 资产负债率(%) 56.5 38.3 31.3 30.8 24.6 财务费用 16 14 19 19 17 净负债比率(%) 40.0 -7.5 -9.2 -22.0 -28.4 投资损失 0 1 0 1 1 流动比率 0.7 1.2 1.7 1.9 2.5 营运资金变动 -229 -386 -255 6 -145 速动比率 0.6 1.2 1.6 1.8 2.3 其他经营现金流 18 6 -2 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -10 -18 -65 -160 -123 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 18 18 75 152 126 应收账款周转率 10.0 10.8 9.0 9.0 9.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 1.9 2.6 2.6 3.0 3.3 其他投资现金流 8 0 10 -9 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -60 531 -57 -31 -38 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.58 0.95 1.16 1.34 短期借款 39 40 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.15 -0.29 0.41 1.46 1.21 长期借款 -57 46 -20 -21 -19 每股净资产(最新摊薄) 2.10 4.12 5.07 6.22 7.57 普通股增加 0 90 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 377 0 0 0 P/E 61.2 24.5 15.1 12.4 10.6 其他筹资现金流 -41 -22 -38 -10 -19 P/B 6.8 3.5 2.8 2.3 1.9 现金净增加额 -117 419 12 282 231 EV/EBITDA 29.5 14.1 9.9 7.8 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（