北交所信息更新：产品升级+力拓市场，2023年归母净利润预增34%-56%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康比特（833429.BJ） 2024年02月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/2/20 当前股价(元) 11.57 一年最高最低(元) 14.48/6.26 总市值(亿元) 14.40 流通市值(亿元) 5.75 总股本(亿股) 1.25 流通股本(亿股) 0.50 近3个月换手率(%) 462.88 《运动营养科技龙头， 发力军需食品和健身跑步人群—北交所首次覆盖报告》-2024.1.8 产品升级+力拓市场，2023年归母净利润预增34%-56% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2023年归母净利润7,700～9,000万元，同比增长33.65%～56.21% 公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润7,700～9,000万元，对比2022年归母净利润5,761.37万元，同比增长33.65%～56.21%。公司持续进行研发投入、积极进行产品升级，并努力开拓市场，销售收入同比增长，净利润也相应增加，同时收到政府补助较多，也导致净利润增加。公司坚持走高端、差异化的竞争路线，充分发挥品牌、技术研发、销售渠道的优势，坚持品牌化营销，积极创造公司价值，2010-2023年不间断进行现金分红。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.78/0.93/1.13亿元，EPS为0.63/0.75/0.91元/股，对应当前股价PE为18.5/15.5/12.7倍，维持“买入”评级。  军需食品类别丰富，自热食品订单实现较大突破，口粮军需采购中排名较高 目前军队形成了营养丰富、品种齐全、功能配套的军用食品体系，军用食品向着耐饥饿、口感好、高能量、富营养、多配餐等方向发展。目前康比特提供给军需市场的产品有能量棒、压缩干粮、自热食品，且近年来公司在口粮类军需采购中排名较高，自热食品订单实现较大突破。2023年H1公司健康营养食品实现营收1.43亿元，同比增幅达到106.18%，主要源于军需产品销售增加。  公司持续积极进行产品升级，努力开拓市场，提高品牌影响力 康比特2023年持续积极升级产品、加大市场开发力度，推动业绩增长。公司研发力量和科研能力保持国内同行业领先水平，先后参与20多项国家科技部、国家体育总局、北京市科委等省部级课题。康比特通过CBBA赛事、精英挑战赛、马拉松等各大赛事及各类跑团、健身工作室、线下经销商、招投标等积极开拓线下渠道。同时强化品牌符号；“更高品质”营销驱动提升品牌影响力；整合串联展会及媒体平台资源，从健身行业IWF展会拓展至大健康行业NHNE、创博会、FBIF展会等，最大化营销价值；通过各大平台品牌传播和产品种草，提升品牌影响力，在内容端深度挖掘产品的核心技术和核心卖点，持续输出优质传播内容。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 490 635 817 993 1,153 YOY(%) 37.2 29.7 28.6 21.6 16.1 归母净利润(百万元) 45 58 78 93 113 YOY(%) 172.4 26.9 35.3 19.5 21.8 毛利率(%) 42.9 43.1 42.6 42.2 42.8 净利率(%) 9.3 9.1 9.5 9.4 9.8 ROE(%) 8.1 7.8 9.9 10.8 11.9 EPS(摊薄/元) 0.36 0.46 0.63 0.75 0.91 P/E(倍) 31.7 25.0 18.5 15.5 12.7 P/B(倍) 2.6 1.9 1.8 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 368 567 688 808 957 营业收入 490 635 817 993 1153 现金 168 304 366 420 519 营业成本 279 361 469 574 660 应收票据及应收账款 46 70 70 95 102 营业税金及附加 5 6 10 12 13 其他应收款 4 6 7 9 9 营业费用 85 121 143 169 190 预付账款 11 8 17 13 22 管理费用 40 51 69 80 100 存货 130 174 221 262 294 研发费用 20 24 33 45 48 其他流动资产 9 4 7 9 10 财务费用 4 4 8 12 16 非流动资产 447 430 485 543 590 资产减值损失 -2 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 2 3 3 3 固定资产 342 332 391 453 504 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 28 25 22 19 投资净收益 0 0 1 0 1 其他非流动资产 76 70 69 68 67 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 814 997 1173 1351 1547 营业利润 56 65 91 109 133 流动负债 187 202 323 428 532 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 37 20 135 224 288 营业外支出 3 0 1 1 1 应付票据及应付账款 76 89 98 119 146 利润总额 52 66 91 108 132 其他流动负债 74 93 90 84 98 所得税 8 8 12 14 17 非流动负债 74 56 57 55 49 净利润 45 58 79 94 115 长期借款 50 36 37 35 29 少数股东损益 -1 -0 1 0 1 其他非流动负债 24 20 20 20 20 归属母公司净利润 45 58 78 93 113 负债合计 261 258 379 483 581 EBITDA 70 78 100 122 150 少数股东权益 -0 -0 1 1 2 EPS(元) 0.36 0.46 0.63 0.75 0.91 股本 104 125 125 125 125 资本公积 161 279 279 279 279 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 289 336 381 435 506 成长能力 归属母公司股东权益 554 739 793 867 963 营业收入(%) 37.2 29.7 28.6 21.6 16.1 负债和股东权益 814 997 1173 1351 1547 营业利润(%) 226.0 16.9 40.4 18.9 22.3 归属于母公司净利润(%) 172.4 26.9 35.3 19.5 21.8 获利能力 毛利率(%) 42.9 43.1 42.6 42.2 42.8 净利率(%) 9.3 9.1 9.5 9.4 9.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.1 7.8 9.9 10.8 11.9 经营活动现金流 57 51 69 76 145 ROIC(%) 6.2 5.8 7.1 7.5 8.2 净利润 45 58 79 94 115 偿债能力 折旧摊销 21 23 20 23 27 资产负债率(%) 32.0 25.9 32.4 35.8 37.6 财务费用 4 4 8 12 16 净负债比率(%) -8.9 -29.1 -22.4 -16.3 -18.8 投资损失 -0 -0 -1 -0 -1 流动比率 2.0 2.8 2.1 1.9 1.8 营运资金变动 -24 -46 -34 -48 -7 速动比率 1.2 1.9 1.4 1.2 1.2 其他经营现金流 11 13 -3 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -33 -11 -74 -81 -73 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 34 11 74 81 74 应收账款周转率 12.3 10.9 11.7 12.1 11.7 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.0 4.6 6.0 5.9 5.5 其他投资现金流 1 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -43 96 -47 -31 -37 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.46 0.63 0.75 0.91 短期借款 -19 -17 115 90 64 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.41 0.55 0.61 1.17 长期借款 -18 -14 1 -2 -5 每股净资产(最新摊薄) 4.45 5.94 6.37 6.96 7.74 普通股增加 2 20 0 0 0 估值比率 资本公积增加 12 118 0 0 0 P/E 31.7 25.0 18.5 15.5 12.7 其他筹资现金流 -20 -11 -163 -119 -95 P/B 2.6 1.9 1.8 1.7 1.5 现金净增加额 -19 137 -53 -35 35 EV/EBITDA 20.0 15.8 12.7 10.6 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒