北交所信息更新：2023年归母净利润预增16.5%，未来有望受益于氢储领域前瞻布局

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 方盛股份（832662.BJ） 2024年03月06日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/3/5 当前股价(元) 13.35 一年最高最低(元) 19.73/6.88 总市值(亿元) 11.69 流通市值(亿元) 3.23 总股本(亿股) 0.88 流通股本(亿股) 0.24 近3个月换手率(%) 790.77 《前三季度归母净利润增长48%，储能、氢能等增量盘逐步实现批量交付—北交所信息更新》-2023.11.1 《中报业绩增长66%，风电业务稳步向系统端升级、储能等新领域如期批量交付—北交所信息更新》-2023.8.22 《专精板翅式换热器和换热系统，2022年储能、数据中心、氢能等增量实现突破—北交所首次覆盖报告》-2023.5.17 2023年归母净利润预增16.5%，未来有望受益于氢储领域前瞻布局 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  2023年业绩快报：预计实现营收3.43亿元、归母净利润6,288万元（+16.5%） 根据2023年业绩快报，公司预计营收3.43亿元（-2.7%）、归母净利润6288万元（+16.5%）、扣非归母净利润5746万元（+12.5%）。受发达国家高通胀情况下收紧货币等政策影响，全球市场需求低迷，2023年下半年部分海外客户的需求放缓，导致外销收入下降；同时内销市场需求总体稳定，内销收入同比略微增长，公司在新产品、新能源领域市场逐步提高销量。利润增长的主要原因为随着铝价逐步趋稳，公司材料与产品价格传导顺畅，毛利率有所恢复上升。我们维持2023年，但考虑风电行业需求不足，略微下调2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.63/0.74（原0.77）/0.90（原0.95）亿元，对应EPS分别为0.72/0.84/1.02元/股，对应当前股价PE分别为19.8/16.8/13.9倍，我们看好公司储能、氢能等增量业务市场开拓，维持公司“增持”评级。  氢储能逐步参与支撑电力系统稳定性，公司有望受益于氢储领域前瞻布局 根据中国氢能联盟预测，在2030年碳达峰愿景下，我国氢气年需求量预计达3715万吨，在终端能源消费中占比约5%。2023年10月25日，国家发改委、国家能源局发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，在源网荷储一体化已经成为新型电力系统一大特色之时，氢储能已经成为支撑电力系统稳定性的一个支点。公司氢能领域主要产品包括水冷空冷却器、氢气加热器等，已与多家氢燃料电池头部企业建立了良好的合作关系，并已经开始批量交付产品。在此背景下，我们认为公司氢能及储能领域相关产品有望持续放量。  开发高效率的轻量化/高防腐/高集成化率产品，配套风电行业长期需求 风电行业受投资政策、国际政治关系、行业竞争等多重因素影响，在短期内存在一定的不确定性，但长期来看，风电行业未来对海上风电开发、大兆瓦产品需求、自然风冷的需求、原有风场的运维需求存在进一步发展趋势。我们认为公司有望通过提升产品集成化成度、开发效率更高的轻量化/高防腐产品从而进一步为客户开发优化系统解决方案、增加跟风电主机厂配套的市场份额。  风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争的风险、国外市场政策风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 296 353 343 406 488 YOY(%) 42.5 19.3 -2.7 18.2 20.2 归母净利润(百万元) 37 54 63 74 90 YOY(%) 14.9 47.8 16.5 17.4 21.3 毛利率(%) 25.2 28.8 31.4 31.2 31.3 净利率(%) 12.3 15.3 18.3 18.2 18.4 ROE(%) 16.4 13.5 14.2 15.2 16.3 EPS(摊薄/元) 0.42 0.62 0.72 0.84 1.02 P/E(倍) 34.1 23.0 19.8 16.8 13.9 P/B(倍) 5.6 3.1 2.8 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 268 438 502 500 537 营业收入 296 353 343 406 488 现金 106 211 298 273 267 营业成本 221 251 235 279 335 应收票据及应收账款 98 113 117 126 155 营业税金及附加 1 3 2 3 3 其他应收款 1 2 1 2 2 营业费用 4 8 8 10 12 预付账款 1 1 1 1 1 管理费用 17 23 21 24 27 存货 29 31 36 44 52 研发费用 10 13 15 17 20 其他流动资产 32 80 49 53 61 财务费用 2 -4 -4 -4 -4 非流动资产 91 120 104 160 214 资产减值损失 -0 -0 -0 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 1 1 1 1 固定资产 66 69 63 96 133 公允价值变动收益 -1 -2 -1 -1 -1 无形资产 18 25 31 40 46 投资净收益 2 0 1 1 1 其他非流动资产 7 26 10 24 35 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 359 558 606 660 752 营业利润 40 57 68 80 97 流动负债 126 144 150 160 187 营业外收入 1 3 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 102 105 115 124 146 利润总额 41 60 70 82 99 其他流动负债 24 39 35 36 41 所得税 5 6 7 8 10 非流动负债 10 13 13 14 16 净利润 37 54 63 74 90 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 10 13 13 14 16 归属母公司净利润 37 54 63 74 90 负债合计 135 157 163 175 203 EBITDA 47 63 71 85 107 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.42 0.62 0.72 0.84 1.02 股本 63 88 88 88 88 资本公积 54 174 174 174 174 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 106 139 172 212 262 成长能力 归属母公司股东权益 223 401 443 486 549 营业收入(%) 42.5 19.3 -2.7 18.2 20.2 负债和股东权益 359 558 606 660 752 营业利润(%) 10.8 40.9 20.1 17.2 21.4 归属于母公司净利润(%) 14.9 47.8 16.5 17.4 21.3 获利能力 毛利率(%) 25.2 28.8 31.4 31.2 31.3 净利率(%) 12.3 15.3 18.3 18.2 18.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 16.4 13.5 14.2 15.2 16.3 经营活动现金流 67 74 53 77 94 ROIC(%) 31.7 42.0 49.3 38.0 35.2 净利润 37 54 63 74 90 偿债能力 折旧摊销 9 9 9 11 16 资产负债率(%) 37.8 28.2 26.9 26.5 27.0 财务费用 2 -4 -4 -4 -4 净负债比率(%) -47.6 -52.4 -67.3 -56.2 -48.7 投资损失 -2 -0 -1 -1 -1 流动比率 2.1 3.0 3.4 3.1 2.9 营运资金变动 14 10 -12 -4 -6 速动比率 1.9 2.8 3.1 2.8 2.6 其他经营现金流 7 6 -2 1 -0 营运能力 投资活动现金流 -18 -98 50 -75 -80 总资产周转率 1.1 0.8 0.6 0.6 0.7 资本支出 10 33 -1 65 67 应收账款周转率 4.3 3.9 3.5 4.0 4.2 长期投资 -9 -66 0 0 0 应付账款周转率 4.6 4.7 5.8 8.0 11.0 其他投资现金流 1 1 50 -10 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -21 134 -16 -27 -20 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.62 0.72 0.84 1.02 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 0.85 0.61 0.88 1.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.55 4.58 5.07 5.55 6.27 普通股增加 33 24 0 0 0 估值比率 资本公积增加 52 119 0 0 0 P/E 34.1 23.0 19.8 16.8 13.9 其他筹资现金流 -106 -10 -16 -27 -20 P/B 5.6 3.1 2.8 2.6 2.3 现金净增加额 28 114 88 -25 -6 EV/EBITDA 23.7 15.3 12.9 11.0 8.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 vYlZiUeYaYvYaQ9R7NoMmMtRnRiNrRsReRnNqO8OrQnMMYnMqRvPtOsR北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于