易实精密：北交所信息更新：2023年归母净利润预增39%，空气悬架零件供货孔辉有望持续放量

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 易实精密（836221.BJ） 2024年02月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/2/27 当前股价(元) 16.11 一年最高最低(元) 22.85/6.38 总市值(亿元) 15.58 流通市值(亿元) 4.64 总股本(亿股) 0.97 流通股本(亿股) 0.29 近3个月换手率(%) 1,670.29 《2023Q3归母净利润增长39%，增产高压接线柱契合800V平台布局节奏—北交所信息更新》-2023.11.1 《新能源车800V升级趋势下扩产高压接线柱配套泰科电子，中报归母净利润增长29%—北交所信息更新》-2023.8.29 《车用精密连接器“小巨人”，深度绑定泰科电子募投布局新能源车产品—北交所首次覆盖报告》-2023.5.25 2023年归母净利润预增39%，空气悬架零件供货孔辉有望持续放量 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  2023年业绩快报：营收2.76亿元（+19%）、归母净利润为5267万元（+39%） 据2023年业绩快报，公司预计公司营收2.76亿元（+19%）、归母净利润为5266.95万元（+39%）、扣非归母净利润为4560.12万元（+31 %）。主要原因为公司增加部分生产设备投入，产能得到进一步释放；同时，通过加大新产品研发及新市场的开拓，不断加强营销体系建设，新客户、新产品营业收入不断增加，尤其是新能源汽车空气悬架零件的营收增长较快。我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.53（原0.45）/0.69（原0.55）/0.90（原0.74）亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为29.6/22.5/17.3倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱和高压屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品的持续放量潜力，维持“买入”评级。  新能源车发展使空悬加速渗透，威巴克、孔辉科技、大陆集团位列市场前三 目前空气悬架主要应用于豪华车及商用车中，随着新能源车渗透率提高以及成本降低，市场有望从60万以上豪华车渗透至30万元区间造车新势力的选配甚至标配产品，预计2026年全球空气悬架市场规模将达92.2亿元，2019-2026年CAGR为6.5%左右（数据来源：Allied Market Research）。根据高工智能汽车数据，空气弹簧总成供应商主要是5家，以2022年中国市场乘用车标配为统计口径，威巴克（44.55%）、孔辉科技（18.60%）、大陆集团（17.25%）排名市场前三位。  公司空气弹簧扣压环和支撑环供货孔辉科技，未来有望伴随发展、持续放量 公司空气弹簧用支撑环和空气弹簧扣压环分别用在底盘空气弹簧系统和底盘空气悬架系统中，两者配套使用，采用冲压折弯并模内激光焊接方式，通过特有强度的材料来实现空气弹簧中的支持作用和密封性能。根据第二轮问询函回复信息，公司与孔辉科技自2021年开始合作，空气弹簧扣压环和支撑环获其认可，签订了框架协议，2022年采购金额增长较快。我们认为在新能源车渗透率逐步提升的档口下，公司有望与孔辉科技合作进一步加深，促进业绩持续稳定增长。  风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 152 232 276 369 474 YOY(%) 68.0 52.3 18.8 33.9 28.3 归母净利润(百万元) 28 38 53 69 90 YOY(%) 45.2 34.2 39.2 31.3 30.4 毛利率(%) 32.9 29.7 31.9 32.2 32.3 净利率(%) 18.0 17.0 19.4 18.9 19.5 ROE(%) 21.8 17.6 13.3 14.8 16.4 EPS(摊薄/元) 0.42 0.51 0.54 0.72 0.93 P/E(倍) 38.4 31.6 29.6 22.5 17.3 P/B(倍) 13.9 7.4 4.0 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 131 201 324 333 372 营业收入 152 232 276 369 474 现金 17 35 141 105 109 营业成本 102 163 188 250 321 应收票据及应收账款 49 81 97 127 156 营业税金及附加 1 1 2 3 3 其他应收款 1 5 3 7 4 营业费用 2 2 4 4 5 预付账款 3 1 2 3 4 管理费用 7 11 14 19 24 存货 59 72 78 88 95 研发费用 7 10 14 20 24 其他流动资产 3 6 3 4 4 财务费用 2 2 4 1 1 非流动资产 96 143 168 247 312 资产减值损失 -3 -1 -2 -3 -4 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 4 7 3 2 固定资产 69 90 116 174 223 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8 17 20 23 28 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 19 35 33 51 61 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 227 344 492 581 683 营业利润 31 44 60 78 104 流动负债 95 109 83 101 111 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 56 50 20 15 13 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 27 44 50 69 80 利润总额 31 44 60 78 104 其他流动负债 12 14 13 16 18 所得税 4 5 7 9 11 非流动负债 6 11 8 9 10 净利润 27 39 53 70 92 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 2 1 1 2 其他非流动负债 6 11 8 9 10 归属母公司净利润 28 38 53 69 90 负债合计 101 120 91 109 120 EBITDA 43 58 72 95 128 少数股东权益 14 14 15 15 17 EPS(元) 0.42 0.51 0.54 0.72 0.93 股本 68 76 97 97 97 资本公积 9 62 165 165 165 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 35 73 126 196 288 成长能力 归属母公司股东权益 112 210 387 456 546 营业收入(%) 68.0 52.3 18.8 33.9 28.3 负债和股东权益 227 344 492 581 683 营业利润(%) 37.3 41.4 35.6 30.8 32.1 归属于母公司净利润(%) 45.2 34.2 39.2 31.3 30.4 获利能力 毛利率(%) 32.9 29.7 31.9 32.2 32.3 净利率(%) 18.0 17.0 19.4 18.9 19.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 21.8 17.6 13.3 14.8 16.4 经营活动现金流 3 34 59 65 96 ROIC(%) 19.8 18.2 20.3 18.9 20.4 净利润 27 39 53 70 92 偿债能力 折旧摊销 9 12 12 17 25 资产负债率(%) 44.7 34.9 18.5 18.9 17.6 财务费用 2 2 4 1 1 净负债比率(%) 34.8 9.5 -29.0 -18.1 -16.3 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.4 1.9 3.9 3.3 3.4 营运资金变动 -38 -23 -10 -22 -21 速动比率 0.7 1.1 2.9 2.4 2.4 其他经营现金流 3 5 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -26 -60 -37 -96 -90 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 资本支出 26 56 49 92 89 应收账款周转率 3.7 3.6 3.1 3.3 3.4 长期投资 0 -0 0 0 0 应付账款周转率 5.2 4.6 4.0 4.2 4.3 其他投资现金流 0 -4 12 -4 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 34 44 84 -5 -2 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.51 0.54 0.72 0.93 短期借款 42 -6 -30 -4 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.03 0.36 0.61 0.67 1.00 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.16 2.17 4.00 4.71 5.65 普通股增加 3 8 21 0 0 估值比率 资本公积增加 8 52 103 0 0 P/E 38.4 31.6 29.6 22.5 17.3 其他筹资现金流 -19 -11 -10 -0 -0 P/B 13.9 7.4 4.0 3.4 2.9 现金净增加额 11 18 105 -36 5 EV/EBITDA 37.8 27.6 20.2 15.7 11.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于