北交所信息更新：拓展宠物营养保健品、美国市场，2023年归母净利润预增55%-65%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 路斯股份（832419.BJ） 2024年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/31 当前股价(元) 10.45 一年最高最低(元) 13.00/5.73 总市值(亿元) 10.80 流通市值(亿元) 9.69 总股本(亿股) 1.03 流通股本(亿股) 0.93 近3个月换手率(%) 111.99 《三季报扣非净利润+103%，国内市场放量营收+75%—北交所信息更新》-2023.10.24 《中报营收大增37%利润翻倍，主粮业务逐步放量中—北交所信息更新》-2023.8.9 《宠物消费热潮下，食品主粮业务构筑第二成长曲线—北交所首次覆盖报告》-2023.6.28 拓展宠物营养保健品、美国市场，2023年归母净利润预增55%-65% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2023年归母净利润6,700～7,100万元，同比增长55.34%～64.62% 公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润6,700～7,100万元，同比增长55.34%～64.62%。2023年销售收入实现良好增长。随着公司持续加大市场开发力度，着力建设自有品牌，公司主粮产品收入同比实现大幅增长，肉干、肉粉等主要产品对收入增长的贡献也较为显著。2023年销售毛利率同比上升。公司持续加强产品研发和成本管控，核心产品肉干产品毛利率改善。募投主粮项目产能释放顺利，规模化生产带动主粮产品毛利率明显上升。此外，公司2021-2023年保持稳定分红。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.69/0.82/1.14亿元，对应EPS分别为0.67/0.80/1.10元/股，对应当前股价的PE为15.7/13.1/9.5倍，维持公司“买入”评级。  公司持续加大市场开发力度，着力建设自有品牌，拓展宠物营养保健品业务 路斯股份在2023年持续加大市场开发力度，着力建设自有品牌，推动业绩增长。与北京瀚海智云信息科技有限公司、北京安美生医药科技有限公司共同投资设立卡尔露文（寿光）供应链有限公司，路斯股份认缴出资51万元，占注册资本51%，拓展宠物营养保健品业务，规范相关供应链管理，发挥合资各方优势，提升公司产品的营养性、功能性。  强化海外布局，柬埔寨路恒建设年产7500吨宠物食品项目，预计营收3.45亿 为强化海外市场战略布局，路斯股份与温州锦恒宠物用品有限公司拟对柬埔寨合资公司CAMBODIAN LUHENG PET FOOD CO.,LTD.（柬埔寨路恒宠物食品有限公司）增资1,700万美元，本次增资拟用于建设年产7,500吨宠物食品项目。项目建设期预计为1年，项目建成后预计可实现营业收入3.45亿元，净利润4,525.44万元，税后投资回收期为5.35年（含建设期）。一期项目“年产3,000吨宠物食品项目”正在建设产能将在未来2-3年内逐步释放，本二期项目以期在一期项目产能利用率较高时具备扩大生产的能力，同时也为丰富产品结构奠定基础。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 459 549 705 884 1,087 YOY(%) 8.2 19.6 28.5 25.3 22.9 归母净利润(百万元) 30 43 69 82 114 YOY(%) -21.6 41.9 60.0 19.4 38.3 毛利率(%) 16.5 15.2 18.7 18.2 18.6 净利率(%) 6.6 7.9 9.8 9.3 10.5 ROE(%) 9.8 10.0 14.0 14.4 16.7 EPS(摊薄/元) 0.29 0.42 0.67 0.80 1.10 P/E(倍) 35.5 25.0 15.7 13.1 9.5 P/B(倍) 3.6 2.6 2.2 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 197 303 350 415 512 营业收入 459 549 705 884 1087 现金 47 88 156 192 235 营业成本 383 466 573 723 885 应收票据及应收账款 39 45 0 0 0 营业税金及附加 3 2 4 5 6 其他应收款 2 2 7 4 9 营业费用 11 16 18 22 23 预付账款 5 6 9 9 13 管理费用 17 20 21 29 32 存货 96 104 142 168 211 研发费用 15 18 22 27 30 其他流动资产 7 58 36 40 45 财务费用 2 -8 -1 -2 -2 非流动资产 212 248 275 299 325 资产减值损失 -0 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 10 5 6 7 固定资产 126 196 226 252 279 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 42 41 39 37 35 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 43 11 10 10 11 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 409 551 625 714 838 营业利润 33 45 74 87 122 流动负债 67 86 95 105 119 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 10 4 3 3 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 33 35 41 49 52 利润总额 33 45 74 88 122 其他流动负债 34 41 50 53 63 所得税 3 2 5 4 7 非流动负债 29 31 31 31 31 净利润 30 44 70 83 115 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 1 1 1 其他非流动负债 29 31 31 31 31 归属母公司净利润 30 43 69 82 114 负债合计 96 117 126 136 150 EBITDA 47 60 90 105 142 少数股东权益 13 14 15 16 17 EPS(元) 0.29 0.42 0.67 0.80 1.10 股本 91 104 104 104 104 资本公积 21 90 90 90 90 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 205 243 306 380 481 成长能力 归属母公司股东权益 300 420 484 562 671 营业收入(%) 8.2 19.6 28.5 25.3 22.9 负债和股东权益 409 551 625 714 838 营业利润(%) -29.8 35.9 64.2 17.7 39.2 归属于母公司净利润(%) -21.6 41.9 60.0 19.4 38.3 获利能力 毛利率(%) 16.5 15.2 18.7 18.2 18.6 净利率(%) 6.6 7.9 9.8 9.3 10.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.8 10.0 14.0 14.4 16.7 经营活动现金流 39 48 126 88 100 ROIC(%) 9.5 8.8 12.6 12.8 15.1 净利润 30 44 70 83 115 偿债能力 折旧摊销 15 18 21 25 30 资产负债率(%) 23.6 21.2 20.2 19.0 17.9 财务费用 2 -8 -1 -2 -2 净负债比率(%) -15.1 -11.3 -24.8 -27.8 -29.4 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 2.9 3.5 3.7 3.9 4.3 营运资金变动 -8 -17 37 -18 -41 速动比率 1.3 1.8 1.9 2.1 2.2 其他经营现金流 -1 11 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -76 -102 -47 -49 -56 总资产周转率 1.2 1.1 1.2 1.3 1.4 资本支出 76 52 49 49 56 应收账款周转率 11.4 13.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -1 0 0 0 应付账款周转率 12.6 13.6 15.0 16.0 17.5 其他投资现金流 0 -49 2 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1 89 -10 -3 -2 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.42 0.67 0.80 1.10 短期借款 0 10 -6 -1 1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.47 1.22 0.85 0.97 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.90 4.06 4.68 5.44 6.50 普通股增加 0 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 69 0 0 0 P/E 35.5 25.0 15.7 13.1 9.5 其他筹资现金流 -1 -3 -4 -1 -3 P/B 3.6 2.6 2.2 1.9 1.6 现金净增加额 -39 41 68 36 43 EV/EBITDA 22.5 17.1 10.6 8.7 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表