- 核心观点：公司1Q26预计归母净利润同比增长4659%-5383%，主要得益于存储行业景气度加速上行和企业级产品加速放量。
- 关键数据：
- 2025年公司实现营收107.89亿元（YoY+126.07%），归母净利润6.88亿元（YoY+96.35%）。
- 2025年4Q25单季度营收41.3亿元（YoY+251%，QoQ+62%），归母净利润7.15亿元（YoY+1105%，QoQ+687%）。
- 2025年公司嵌入式存储、内存条营收分别同比增长334.43%、263.65%。
- 2026年公司预计营收73-78亿元（同比增长483%-523%），归母净利润31.5-36.5亿元（同比增长4659%-5383%）。
- 企业级产品进展：
- 公司企业级产品完成飞腾生态体系合作伙伴认证、OpenCloudOS、腾讯云技术兼容互认证，加入海光产业生态合作组织和中国移动“千帆”生态联盟。
- 与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产CPU平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适配。
- 光明基地建设加强产品配套能力，未来基地产能将支撑企业级SSD、高性能内存模组等高端产品规模化落地。
- 自研主控芯片：
- 公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集的SATASSD主控芯片均已实现量产导入。
- 多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，覆盖PCIeSSD、CXL内存控制器等前沿领域。
- 2025年公司研发人员数量同比增长40%，研发费用同比增长43.54%，推出新一轮股权激励计划。
- 投资建议：
- 结合公司1Q26业绩预告及行业回暖趋势，上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司有望实现归母净利润88.8/92.03/93.20亿元。
- 对应2026-2028年PE分别为13.1/12.7/12.5倍，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：企业级产品放量不及预期，存储价格上涨不及预期等。
- 行业背景：
- 2025年9月至2026年4月NAND价格指数上涨370%，DRAM价格指数上涨376%。
- 2026年全球存储市场规模有望突破6000亿美元，同比增长181%。
- 业务收入预测：
- 移动存储：2026-2028年营收44.23/45.11/46.02亿元。
- 固态硬盘：2026-2028年营收120.82/153.82/183.82亿元。
- 嵌入式存储：2026-2028年营收109.90/132.98/166.23亿元。
- 内存条：2026-2028年营收42.06/63.08/94.62亿元。
