国债期货日报：资金面持续宽松，国债期货小幅收涨

市场分析： 宏观面： （1）宏观政策：中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并下调再贷款、再贴现利率。政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿元特别国债。 （2）通胀：3月CPI同比上升1%。 财政： （3）1-2月财政运行平稳，收入端企业税收好于居民部门，支出端专项债发行加快，经济呈“供强需弱”格局。 （4）3月金融数据：社融增量略超预期，但存量增速回落至7.9%，企业债券融资多增，M1同比增速回落至5.1%。 （5）央行开展5亿元7天逆回购操作。 （6）货币市场：主要期限回购利率近期回落。 市场面： （7）2026年4月20日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.56元、106.20元、108.72元、113.27元，涨跌幅分别为0.00%、0.00%、0.02%、0.01%。 （8）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.023元、0.047元、0.025元和-0.010元。

综合来看：债市对美伊局势敏感度降低，LPR保持不变，美联储降息预期减少增加外资流入不确定性。债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。

策略： 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。 套利：关注2606基差回落。 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险：流动性快速紧缩风险。

核心观点：

• 宏观政策延续积极宽松态势，财政前置发力，但经济修复基础尚不牢固。
• 金融数据显示直接融资对信贷替代效应增强，信贷增长放缓。
• 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注政策信号。
• 国债期货价格震荡，套利关注基差回落，套保可考虑远月合约。