一、本周专题：金银珠宝消费韧性凸显，建议关注老铺黄金
- 金银珠宝消费韧性突出：2026年3月我国金银珠宝类商品零售类销售额同比增长9.88%，延续了较快增长态势（2026年1-2月同比增速为10.89%）。
- 老铺黄金业绩表现出色韧性：
- 差异化定位：老铺黄金是经中国黄金协会认证的“中国古法手工金器专业第一品牌”，通过品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景和员工客服的差异化管理形成公司优势。
- 业绩数据：2026Q1公司预计实现收入165-175亿元，实现净利润36-38亿元。
- 渠道布局：截至2025年末，公司在16个城市开设了45家自营门店，单个商场平均年化销售业绩近10亿元，在中国内地单个商场店效、坪效均排名第一。2025年线上渠道实现收入46.57亿元，同比增长341.3%。
- 会员扩张：截至2025年末，公司忠诚会员数量约61万名，同比增长74.3%。与国际五大奢侈品牌人群重合度进一步提升，截至2026年3月消费者平均重合率达到82.4%。
二、行业观点
轻工制造
- 家居：2026年一季度二手房市场出现企稳信号，政策预期带动市场信心边际改善。家居板块低估值、低持仓，安全边际充足。
- 包装：
- 智能眼镜：多个大厂推出新品、国补纳入补贴范围、AI应用落地加快，智能眼镜市场有望延续高增长趋势。关注AI眼镜市场高增长趋势下零部件及包装供应商投资机会。
- 金属包装：国内提价带动下有望在2026年迎来盈利拐点，企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。
- 造纸：
- 木浆：截至4月16日，进口针叶浆、阔叶浆周均价分别下跌0.85%、0.24%，主要由于纸浆期货主力合约价格震荡走低，以及下游需求较弱。
- 成品纸：文化纸、白卡纸价格下跌，箱板纸延续下滑；瓦楞纸先跌后涨，主要由于规模纸厂发布涨价计划，废纸上涨形成支撑，以及下游包装企业适量补库。淡季浆纸价格承压，废纸系有望企稳回升。
家用电器
- 社零：3月社会消费品零售总额同比+1.7%，2026年1-3月累计同比+2.4%；3月家电社零规模同比-5.0%，2026年1-3月累计值达到2514亿元，累计同比基本持平。
- 出口：3月家用电器出口金额同比-15.2%，2026年1-3月累计值达到245.4亿元，累计同比+1.5%。
- 分析：3月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口下滑主要由于春节因素影响，1-3月累计略有增长。
美容护理
- 悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，注重产品质价比。
- 国货品牌竞争力提升：通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。
黄金珠宝
- 消费韧性：我国金银珠宝消费仍表现出一定的韧性。
- 行业趋势：高端化黄金珠宝产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方重视，行业内或出现一定分化。
- 投资建议：重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。
教育
- 投资逻辑转向业绩驱动：教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。
- “AI+教育”融合深化：K12、高教、职业教育与AI教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，兑现长期投资价值。
博彩
- 顺周期+高端消费属性：博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应。
- 澳门博彩收入持续复苏：2026年3月澳门博彩毛收入同比+15.0%，2026年1-3月澳门博彩毛收入同比+14.3%，恢复至2019年同期的86.5%。
三、行情回顾
- A股：申万A股+2.53%，申万消费+0.39%。
- 行业涨跌幅：家用电器+1.89%，纺织服饰+1.00%，轻工制造+0.49%，商贸零售+0.80%，社会服务+1.63%，美容护理-0.06%。
- 港股：恒生指数+1.03%，恒生综合行业指数（非必需性消费）+4.36%。
四、风险提示
- 行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。
