金银珠宝消费韧性凸显，建议关注老铺黄金

强于大市（维持评级） 轻工制造 金银珠宝消费韧性凸显，建议关注老铺黄金 一、本周专题：金银珠宝消费韧性凸显，建议关注老铺黄金 金银珠宝消费韧性突出。根据ifind、国家统计局的数据，2026年3月我国金银珠宝类商品零售类销售额同比增长9.88%，仍然延续了较快增长（2026年1-2月同比增速为10.89%）。 老铺黄金通过自身差异化，业绩亦表现出出色韧性。根据老铺黄金内幕消息业绩说明会财务数据更新公告，2026Q1公司预计实现收入165-175亿元，实现净利润36-38亿元。根据老铺黄金2025年年报，公司是经中国黄金协会认证的“我国率先推广‘古法黄金’概念的品牌、中国古法手工金器专业第一品牌”，通过在品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景和员工客服上的显著差异，形成公司优势。 作者 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 二、行业观点 轻工制造：（1）家居：2026年一季度二手房市场成交量增长、挂牌量下降、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。（2）纸包装：随着多个大厂相继推出新品、国补将智能眼镜纳入补贴范围、AI应用落地进程加快，智能眼镜市场有望延续高增长趋势；AI眼镜结构复杂，涉及多个零部件环节，关注AI眼镜市场高增长趋势下零部件及包装供应商投资机会。（3）金属包装：行业在国内提价的带动下有望在26年迎来盈利拐点，同时企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。（4）造纸：木浆方面，截至4月16日，进口针叶浆周均价5015元/吨，较上周下跌0.85%，进口阔叶浆周均价4565元/吨，较上周下跌0.24%，主要由于纸浆期货主力合约价格震荡走低，以及下游需求较弱，浆价有所承压。成品纸方面，本周文化纸、白卡纸价格下跌，箱板纸延续下滑；瓦楞纸先跌后涨，主要由于规模纸厂发布涨价计划，废纸上涨对形成支撑，以及下游包装企业适量补库。我们认为淡季浆纸价格有所承压，废纸系有望企稳回升。 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 家用电器：社零方面，3月社会消费品零售总额为41616亿元，同比+1.7%，2026年1-3月社会消费品零售总额累计同比+2.4%；其中3月家电社零规模为938亿元，同比-5.0%，2026年1-3月累计值达到2514亿元，累计同比基本持平。出口方面，3月家用电器出口金额为75.9亿美元，同比-15.2%，2026年1-3月累计值达到245.4亿元，累计同比+1.5%。我们认为3月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口下滑主要由于春节因素影响，1-3月累计略有增长。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，对于产品质价比更为注重，国货品牌仍然表现出了一定的竞争力，当前国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。 分析师李佳妮SAC：S1070526030001邮箱：lijiani@cgws.com 黄金珠宝：我国金银珠宝消费仍表现出了一定的韧性，但从行业发展趋势来看，随着黄金珠宝产品的精进、产品品质的提升，高端化的黄金珠宝产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方的重视，行业内或出现一定的分化，重视产品 的企业有望进一步获得消费者认可。 相关研究 教育：我们认为教育行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。未来随着“AI+教育”融合持续深化，K12筑牢基础教育根基、高教引领创新人才培育、职业教育衔接实体经济，三者与AI教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，同时兑现长期投资价值。 1、《裕同科技拟控股华研，多元布局再添动能》2026-03-172、《海外浆厂推涨阔叶浆报价，黑纸有望引领造纸小阳春行情》2026-03-023、《数据好转+政策预期带动地产链情绪修复》2026-02-09 博彩：博彩具备顺周期+高端消费属性，当前美国进入降息周期，中国亦推出一揽子经济刺激措施，博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应。澳门博彩收入持续复苏，2026年3月澳门博彩毛收入226.12亿澳门元，同比+15.0%；2026年1-3月澳门博彩毛收入658.73亿澳门元，同比+14.3%，恢复至2019年同期的86.5%。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。 内容目录 一、本周专题：金银珠宝消费韧性凸显，建议关注老铺黄金............................................................................4二、行业观点.............................................................................................................................................5轻工制造.............................................................................................................................................5家用电器.............................................................................................................................................5美容护理.............................................................................................................................................5黄金珠宝.............................................................................................................................................5教育...................................................................................................................................................6博彩...................................................................................................................................................6三、行情回顾.............................................................................................................................................6四、风险提示.............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：我国金银珠宝商品零售类销售额（当月值）同比增速........................................................................4图表2：申万一级行业涨跌幅（%）-本周（20260413-20260417）................................................................6图表3：各板块涨跌幅前五个股（单位：%）-本周（20260413-20260417）...................................................7图表4：港股行业涨跌幅（%）-本周（20260413-20260417）......................................................................7图表5：中信港股通各细分板块涨跌幅前五个股（单位：%）-本周（20260413-20260417）............................7 一、本周专题：金银珠宝消费韧性凸显，建议关注老铺黄金 金银珠宝消费韧性突出。根据ifind、国家统计局的数据，2026年3月我国金银珠宝类商品零售类销售额同比增长9.88%，仍然延续了较快增长（2026年1-2月同比增速为10.89%）。 资料来源：ifind，国家统计局，长城证券产业金融研究院 老铺黄金通过自身差异化高端定位，业绩亦表现出出色韧性。根据老铺黄金内幕消息业绩说明会财务数据更新公告，2026Q1公司预计实现收入165-175亿元，实现净利润36-38亿元。根据老铺黄金2025年年报，公司是经中国黄金协会认证的“我国率先推广‘古法黄金’概念的品牌、中国古法手工金器专业第一品牌”，通过在品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景和员工客服上的显著差异，形成公司优势。 公司立足于高端品牌定位，目前已经完成了国内优质渠道的有效布局。根据老铺黄金截至2025年12月31日止年度之年度业绩公告，截至2025年末公司已经在16个城市开设了45家自营门店，较2024年末新增门店10家、优化及扩容门店9家，得益于公司较强的渠道拓展能力，公司能够在准入要求严格的知名商业中心系统性地开设新门店，并且后续仍有望对已有门店的面积、位置等进行有效优化；2025年公司在单个商场平均实现年化销售业绩近10亿元，根据老铺黄金2025年年度业绩公告援引的弗若斯特沙利文资料，2025年在全球奢侈品集团中，公司在中国内地的单个商场店效、坪效均排名第一，选取公司旗下2024及2025年营业日数均不少于300天的门店，2025年相关店铺同店收入同比增长160.6%。2025年公司线上渠道实现收入46.57亿元，同比增长341.3%。 会员数量快速扩张，覆盖更多优质高端客户。根据老铺黄金截至2025年12月31日止年度之年度业绩公告，截至2025年末公司忠诚会员数量约61万名，同比增长74.3%。消费人群持续扩大的同时，根据老铺黄金2025年年度业绩公告援引弗若斯特沙利文资料，老铺黄金与国际五大奢侈品牌（路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼）人群重合度进一步提升，截至2026年3月消费者平均重合率达到82.4%（截至2025年7月为77.3%）。 二、行业观点 轻工制造 家居：2026年一季度二手房市场成交量增长、挂牌量下降、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。 包装：1）据IDC，