医药行业研究：龙头韧性凸显，关注消费医疗估值修复机会

投资逻辑 本周消费医疗板块表现亮眼，市场情绪显著回暖。从基本面来看，爱尔眼科2026Q1业绩超预期，为全年业绩向好奠 定基调，成为带动眼科及细分消费医疗赛道预期整体上修的核心催化，同时验证了头部消费医疗机构仍具备较强的业绩韧性。结合政策导向，2026年《政府工作报告》提出，深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。医疗健康消费作为内需增长的重要抓手，有望随着政策红利的释放进入新一轮上行周期。 药品板块：2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于当地时间5月29日至6月2日在芝加哥召开，会议旨在全面呈现肿瘤诊疗领域的前沿突破与最新进展，是全球规模最大、影响力最高的肿瘤学术会议之一。本届ASCO会议的中国研究数量再创新高。2026年，共94项中国研究入选ASCO口头汇报，其中Late-Breaking Abstract（LBA）为12项，数量持续攀升；Plenary Session（全体大会）环节亦有中国研究成功入选，随着中国企业、中国学者在肿瘤新药领域的研究持续突破，国际影响力持续提升。 医疗服务及消费医疗：2026年4月23日，爱尔眼科发布2025年年度报告及2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入63.96亿元（同比+6.15%），归母净利润11.81亿元（同比+12.46%），扣非归母净利润11.76亿元（同比+10.92%），26Q1经营势头良好，奠定全年向好基调。 CXO及制药上游供应链：2026年3月海外融资金额399亿美元，同比+470%，环比+113%；2026年3月国内融资金额6亿美元，同比和环比持平。 生物制品：礼来公司的口服GLP-1减肥药Foundayo（oforglipron）上市第二周仅获得3707张处方，远远落后于诺和诺德公司的GLP-1药片Wegovy，后者在1月份上市第二周就获得了18410张处方。GLP-1口服剂型极大提升了患者用药的依从性，有望为减重市场打开更多增量空间，建议持续关注口服赛道商业化进展。 医疗器械：企业产品矩阵逐步丰富，国内份额替代趋势加速。心脉医疗Torqueflex/玲珑管外周血管微导管获国家药监局批准上市，产品与公司已上市的FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球产品能够形成高度协同应用，进一步丰富在肿瘤介入治疗领域的产品布局。 药店：Q1部分龙头公司业绩表现向好，Q2在低基数下内生有望延续增长趋势；行业持续出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟等方式提升市占率，外延有望提供新增量。 投资建议 前期优质消费医疗标的估值经历了深度压缩，目前修复空间较大。随着宏观消费环境逐步企稳、龙头公司经营拐点确认，消费医疗板块估值修复可期。我们延续年度报告观点，建议关注：（1）消费医疗行业预期从悲观开始结构性修复，核心赛道仍具备长期的渗透率提升逻辑，看好细分龙头份额进一步提升；（2）AI创新赋能，商业化闭环逐步清晰，看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 龙头韧性凸显，关注消费医疗估值修复机会.........................................................4药品板块：股价整体承压，ASCO会议中选标题披露..................................................6ASCO会议中选标题披露，关注国产新药的重磅结果披露.........................................6A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平...........................6医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善..........................................................10爱尔眼科：26Q1经营势头良好，奠定全年向好基调.............................................10爱博医疗：业绩稳健增长....................................................................10通策医疗：业绩平稳增长，营销改革有望贡献新增量............................................10CXO及制药上游供应链：行业景气度持续向上......................................................11国内外投融资情况持续向好，3月海外投融资增长显著..........................................11生物制品：oforglipron起量速度不及预期，关注口服GLP-1商业化进展..............................12医疗器械：企业产品矩阵逐步丰富，国内份额替代趋势加速..........................................13药店：部分公司业绩发布，Q1呈恢复态势，扩张值得期待...........................................14投资建议......................................................................................14风险提示......................................................................................14 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：4月20日~4月24日各申万一级行业表现（%）.............................................4图表3：4月20日~4月24日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/4/20-2026/4/24）.....................................7图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/4/20-2026/4/24）.......................................7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/4/20-2026/4/24）.....................................8图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/4/20-2026/4/24）.......................................8图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/4/20-2026/4/24）....................................8图表11：3-4月国内创新药获批上市情况（截至2026/4/24）........................................9图表12：3-4月国内创新药申报上市情况（截至2026/4/24）........................................9图表13：3-4月创新药跨国交易情况（截至2026/4/24）............................................9图表14：海外投融资数据情况..................................................................11图表15：国内投融资数据情况..................................................................11 图表16：口服wegovy上市后处方增长速度快于Foundayo...........................................12图表17：心脉医疗Torqueflex/玲珑管外周血管微导管.............................................13 龙头韧性凸显，关注消费医疗估值修复机会 本周消费医疗板块表现亮眼，市场情绪显著回暖。从基本面来看，爱尔眼科2026Q1业绩超预期，为全年业绩向好奠定基调，成为带动眼科及细分消费医疗赛道预期整体上修的核心催化，同时验证了头部消费医疗机构仍具备较强的业绩韧性。结合政策导向，2026年《政府工作报告》提出，深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。医疗健康消费作为内需增长的重要抓手，有望随着政策红利的释放进入新一轮上行周期。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：股价整体承压，ASCO会议中选标题披露 ASCO会议中选标题披露，关注国产新药的重磅结果披露 2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于当地时间5月29日至6月2日在芝加哥召开，会议旨在全面呈现肿瘤诊疗领域的前沿突破与最新进展，是全球规模最大、影响力最高的肿瘤学术会议之一。 本届ASCO会议的中国研究数量再创新高。2026年，共94项中国研究入选ASCO口头汇报，其中Late-Breaking Abstract（LBA）为12项，数量持续攀升；Plenary Session（全体大会）环节亦有中国研究成功入选，随着中国企业、中国学者在肿瘤新药领域的研究持续突破，国际影响力持续提升。 康方生物HARMONi-6研究中选Plenary Session，具有极高含金量，有望引领肺癌领域用药迎来迭代。Plenary Session为会议的最高级别舞台，仅展示5项全球研究，是ASCO关注度最高、最重磅的研究进展发布舞台之一。此前，HARMONi-6研究已在2025 ESMO LBA汇报初步期中分析结果，依沃西联合化疗mPFS达11.14个月，PFSHR=0.60，P＜0.0001，本次OS数据有望进一步夯实其在一线肺癌领域的新一代领导地位，催动用药迭代。 此外，多项国产新药将在ASCO迎来数据发布，包括（不完全统计）：百利天恒的iza-bren针对TNBC的临床数据入选LBA汇报、针对ESCC适应症的临床数据中选口头汇报，此外HER2 ADC、DLL3 ADC、EGFR/HER3ADC均带来口头汇报；迪哲医药的舒沃替尼针对一线EGFR20号外显子插入突变NSCLC的临床数据中选LBA，针对经治EGFR C797X突变NSCLC患者的临床数据中选口头汇报；信达生物的信迪利单抗中选2项LBA，并公布IBI363针对肺癌的研究结果；康宁杰瑞/石药集团的HER2双抗针对乳腺癌新辅助治疗的临