商贸零售行业周报：关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌

商贸零售 2025年04月06日 投资评级：看好（维持） 关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌 ——行业周报 黄泽鹏（分析师）陈思（联系人） 行业走势图 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 50% 34% 17% 0% -17% -34% 商贸零售沪深300 高增业绩持续兑现，关注高端消费国潮品牌老铺黄金和毛戈平 高端消费扬帆起航，关注两大核心标的，（1）老铺黄金：老铺定位与打法避开与 传统黄金和国际奢侈品竞争，“一口价”、全直营和纯手工模式打造稀缺；此外，老铺计划从新加坡顶级商圈开启出海之路，在海外消费客群中建立老铺黄金全品类高端黄金品牌的形象。我们认为其凭借在工艺、审美、文化主题方面的长期积累，以及对核心消费客群偏好深度理解，能够维持产品差异化能力，在品牌国际 2024-042024-082024-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构优化的标的—行业周报》 -2025.3.30 《潮宏基订货会火热举办，高端新品受到加盟商欢迎—行业周报》 -2025.3.23 《2025年1-2月社零同比+4.0%，社会消费温和复苏—行业点评报告》 -2025.3.18 化和市场全球化进程中进一步成长。（2）毛戈平：毛戈平品牌创始之初定位高端， 多年来凭借毛戈平彩妆大师地位的巩固、多项官方活动合作、故宫IP联名的打造和社媒营销频频出圈，其稀缺包括高端调性和美业资源禀赋，高端源于“线下高端渠道的广覆盖”、“产品质地与设计的精雕细琢”和“高端美学方案的量身定制”，美业资源来自在线上社媒、活动赛事、培训学校等所积累的各业界求美者。目前公司第二梯队产品逐步搭建，复购率与同店持续攀升，未来有望作为国货美妆引领者穿越更长的周期。我们认为老铺黄金和毛戈平等东方高端品牌商业模式稀缺且渠道产品多维度开花，高增业绩有望持续兑现。 行业关键词：SKP、欧莱雅、TEMU、美团小象、AI无人车间等 【SKP】北京华联拟出售SKP商场给博裕资本。 【欧莱雅】欧莱雅中国调整2025年“考核目标”。 【TEMU】TEMU在马来西亚站上线半托管业务。 【美团小象】美团小象或将重启线下店，主打社区折扣业态。 【AI无人车间】上美股份AI智能无人车间投产。 板块行情回顾 本周（3月31日-4月3日），商贸零售指数报收2061.12点，下跌0.52%，跑输上证综指（本周下跌0.28%）0.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周中兴商业（+14.9%）、国芳集团（+13.2%）、永辉超市（+13.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、零售行情回顾3 2、零售观点：关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌5 2.1、行业动态：关注商业模式稀缺、业绩持续兑现的高端新消费标的5 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司6 2.2.1、老铺黄金：2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海8 2.2.2、毛戈平：2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上8 2.2.3、巨子生物：2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证9 2.2.4、科笛-B：2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动9 2.2.5、豫园股份：2024年归母净利润同比下滑93.8%，积极调整应对挑战10 2.2.6、福瑞达：2024年归母净利润同比下滑19.7%，剔除地产业绩表现稳健10 2.2.7、上美股份：2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花11 2.2.8、爱美客：2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长12 2.2.9、永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速12 2.2.10、周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能13 2.2.11、潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店13 2.2.12、丸美生物：2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化14 2.2.13、朗姿股份：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张15 2.2.14、贝泰妮：2024Q3营收稳健，备战大促加大营销力度利润承压15 2.2.15、爱婴室：母婴龙头2024Q3经营稳健，效率稳步提升16 2.2.16、润本股份：2024Q3归母净利润同增32%，婴童护理表现良好16 3、零售行业动态追踪18 3.1、行业关键词：SKP、欧莱雅、TEMU、美团小象、AI无人车间等18 3.2、大事提醒：关注多家公司年报披露等19 4、风险提示20 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第173 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.52%3 图3：2025年年初至今（商贸零售）指数下跌7.94%3 图4：本周超市板块涨幅最大，为7.05%4 图5：2025年至今钟表珠宝板块涨幅最大，为6.43%4 图6：2023-2024年老铺黄金业绩持续高增5 图7：老铺黄金拟入驻新加坡顶级商圈滨海湾金沙酒店5 图8：2023-2024年毛戈平业绩持续高增5 图9：毛戈平品牌搭建了完善的“光影美学体系”5 表1：本周零售行业中兴商业、国芳集团、永辉超市等涨幅靠前4 表2：本周零售行业跨境通、*ST东方、ST易购等跌幅靠前4 表3：重点推荐毛戈平、老铺黄金、潮宏基、润本股份、丸美生物、上美股份等6 表4：本周永辉超市、潮宏基、朗姿股份表现相对较好17 表5：零售公司大事提醒：关注多家公司年报预计披露日期等19 表6：零售行业大事提醒：2025第五届中国国际消费品博览会等19 1、零售行情回顾 本周（3月31日-4月3日）A股下跌，零售行业指数下跌0.52%。上证综指报收3342.01点，周累计下跌0.28%；深证成指报收10365.73点，周下跌2.28%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为公用事业、农林牧渔和医药生物。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2061.12点，周跌幅为0.52%，在所有一级行业中位列第17位。2025年年初至今，零售行业指数下跌7.94%，表现弱于大盘（2025年年初至今上证综指累计下跌0.29%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第17 1.18% -0.28% -0.52% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 公农医美银交煤社食纺综钢石环建上建商通房轻基传非计国机电有家电汽用林药容行通炭会品织合铁油保筑证筑贸信地工础媒银算防械子色用力车 事牧生护运 服饮服 石装综材零 产制化 金机军设 金电设 业渔物理输 务料饰 化饰指料售 造工融 工备属器备 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.52%图3：2025年年初至今（商贸零售）指数下跌7.94% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 8.0% 3/30 3/31 4/1 4/2 4/3 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 1/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/2 上证综指深证成指商贸零售 上证综指深证成指商贸零售 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周5个子板块上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为7.05%；2025年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为6.43%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块涨幅最大，为7.05%图5：2025年至今钟表珠宝板块涨幅最大，为6.43% 超市钟表珠宝 百货品牌化妆品多业态零售商业物业经营 专业连锁互联网电商 2.03% 1.82% 7.05% 钟表珠宝品牌化妆品商业物业经营互联网电商多业态零售专业连锁 百货超市 6.43% 3.31% 2.36% -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0% -20%-10%0%10% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 个股方面，本周中兴商业、国芳集团、永辉超市涨幅靠前。本周零售行业主要88家 上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有40家公司上涨、44家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中兴商业、国芳集团、永辉超市，周涨幅分别为14.9%、13.2%和13.1%。本周跌幅靠前公司为跨境通、*ST东方、ST易购。 表1：本周零售行业中兴商业、国芳集团、永辉超市等涨幅靠前 涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 000715.SZ 中兴商业 7.24 14.9% 35.2% 4.2% 百货 2 601086.SH 国芳集团 5.24 13.2% 6.6% -10.7% 百货 3 601933.SH 永辉超市 5.10 13.1% 13.2% -19.6% 超市 4 600857.SH 宁波中百 9.11 12.2% 20.4% -2.0% 百货 5 000501.SZ 武商集团 9.35 7.2% 18.7% -10.6% 百货 6 600250.SH 南京商旅 9.47 4.0% 18.8% 2.8% 贸易Ⅲ 7 603101.SH 汇嘉时代 7.03 3.5% 4.0% -24.7% 多业态零售 8 000564.SZ 供销大集 2.77 3.4% 5.4% -19.7% 百货 9 603214.SH 爱婴室 20.80 3.2% 16.1% -7.8% 专业连锁Ⅲ 10 600778.SH 友好集团 6.16 3.2% 21.0% -32.2% 多业态零售 数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2025/4/3） 表2：本周零售行业跨境通、*ST东方、ST易购等跌幅靠前 跌幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 002640.SZ 跨境通 2.97 -21.8% 32.2% -22.7% 跨境电商 2 600811.SH *ST东方 0.47 -19.0% 0.7% -77.5% 贸易Ⅲ 3 002024.SZ ST易购 1.89 -14.5% 1.9% -8.3% 综合电商 4 000679.SZ 大连友谊 6.26 -6.4% 9.3% -4.3% 百货 5 301078.SZ 孩子王 12.35 -5.7% 14.3% 8.5% 专业连锁Ⅲ 数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期