商贸零售行业周报：毛戈平更新招股书，关注高端国货美妆公司上市进展

毛戈平更新招股书，关注高端国货美妆公司上市进展 本周（10月9日），毛戈平更新上市招股书，资本化进程或提速。毛戈平成立于2000年，旗下孵化有“MAOGEPING”和“至爱终生”两大中高端美妆品牌，核心大单品包括粉霜、高光膏、鱼子酱面霜等，融合光影美学与东方美学精髓的多元化产品矩阵。公司深耕高端百货等线下渠道，坚持体验式营销策略，在专柜设置化妆台并配备专业美妆顾问提供试妆。2024H1公司实现营业收入19.72亿元（同比+41.0%），归母净利润4.92亿元（同比+41.0%）。从行业规模看，根据弗若斯特沙利文数据，预计2022-2027年中国高端美妆市场复合增速为10.2%，增长快于大众美妆市场。高端美妆赛道集中度较高且消费韧性与粘性均较强，行业龙头竞争优势明显；同时国货高端美妆供给较少，伴随消费者对东方文化认同感提高、国货研发宣传能力提升，稀缺的高端美妆国货有望抢占国际大牌份额。 毛戈平是中国十大高端美妆集团中唯一的国货公司，市场份额为1.8%。公司具备专业型创始人IP、大单品势能强劲、高端会员心智强等核心优势，此次更新招股书或意味着资本化进程提速，建议关注高端国货美妆毛戈平的上市进展。 行业关键词：零售景气指数、润熙泉、海维纳斯 ® 海π™、塑妍萃、京东双 【零售景气指数】10月份中国零售业景气指数为51.4%，环比提升0.8个pct。 【润熙泉】华熙生物旗下高端护肤品牌润熙泉上市。 【海维纳斯 ® 海π™】瑞士海雅美高端玻尿酸品牌“海维纳斯 ® 海π™”上市。 【塑妍萃】国内第四款童颜针Sculptra®塑妍萃正式获批。 【京东双11】京东双11延续618“又便宜又好”的主题，超10亿件新品参与。 板块行情回顾 本周（10月7日-10月11日），商贸零售指数报收1777.20点，下跌6.14%，跑输上证综指（本周下跌3.56%）2.58个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第19位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周狮头股份（+15.0%）、华鼎股份（+14.3%）、赛维时代（+10.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐赛维时代、华凯易佰。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（10月7日-10月11日）A股下跌，零售行业指数下跌6.14%。上证综指报收3217.74点，周累计下跌3.56%；深证成指报收10060.74点，周下跌4.45%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电子、非银金融和银行。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1777.20点，周跌幅为6.14%，在所有一级行业中位列第19位。2024年年初至今，零售行业指数下跌9.76%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨8.16%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第19位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌6.14% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌9.76% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅商业物业经营板块上涨，周涨幅为0.25%； 2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计涨幅为6.01%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周仅商业物业经营板块上涨，为0.25% 图5：2024年初至今专业连锁板块涨幅较大，为6.01% 个股方面，本周小商品城、国芳集团、青木科技涨幅靠前。本周零售行业主要89家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有7家公司上涨、82家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是小商品城、国芳集团、青木科技，周涨幅分别为15.0%、14.3%和10.6%。本周跌幅靠前公司为永辉超市、华致酒行、博士眼镜。 表1：本周零售行业小商品城、国芳集团、青木科技等涨幅靠前 表2：本周零售行业永辉超市、华致酒行、博士眼镜等跌幅靠前 2、零售观点：关注高端国货美妆公司毛戈平的上市进展 2.1、行业动态：毛戈平更新招股书，东方美学高端彩妆品牌熠熠生辉 毛戈平更新招股书，东方美学高端彩妆品牌熠熠生辉。本周（10月9日），毛戈平更新上市招股书，资本化进程或提速。毛戈平成立于2000年 ，旗下孵化有“MAOGEPING”和“至爱终生”两大中高端美妆品牌，核心大单品包括粉霜、高光膏、鱼子酱面霜等，融合光影美学与东方美学精髓的多元化产品矩阵。公司深耕高端百货等线下渠道，坚持体验式营销策略，在专柜设置化妆台并配备专业美妆顾问提供试妆。2024H1公司实现营业收入19.72亿元（同比+41.0%），归母净利润4.92亿元（同比+41.0%），其中收入主要来自于毛戈平品牌；按业务可将收入分为彩妆、护肤和化妆品技术培训三大类，2024H1分别贡献收入占比55.1%、41.3%、3.6%。 图6：毛戈平护肤业务贡献收入占比有所提升 图7：毛戈平融合东方美学元素打造多款高端美妆产品 高端美妆增速快且国货有较大发展空间，关注高端国货美妆公司毛戈平的上市进展。 从行业规模看，根据弗若斯特沙利文数据，中国高端美妆市场预计在2022-2027年以10.2%的复合增速增长，增速高于大众美妆市场。高端美妆赛道集中度较高且消费韧性与粘性均较强，行业龙头竞争优势较为明显；同时国货高端美妆供给较少，伴随消费者对东方文化认同度提高、国货研发宣传能力不断提升，稀缺的高端美妆国货有望持续抢占国际大牌份额。毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，市场份额为1.8%，是中国高端美妆品牌的领导者。公司具备专业型创始人IP、大单品势能强劲、高端会员心智强等核心优势，此次更新港股招股书或意味着资本化进程提速，建议持续关注高端国货美妆毛戈平这一稀缺标的上市进展。 图8：毛戈平是十大高端美妆集团中唯一的中国公司 图9：毛戈平深耕线下高端百货商场等高端渠道 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（产品差异化，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力维持高增）、上美股份（主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维持续成长）等。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，看好头部卖家延续更优表现。重点推荐赛维时代（跨境服饰龙头，技术驱动品牌扬帆出海）、华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、润本股份、巨子生物、科笛-B、上美股份等 2.2.1、上美股份：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长 主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长。上美股份是国内领先的多品牌美妆集团，深耕大众护肤、母婴护理、洗护等赛道，主品牌韩束凭借产品高性价比与短剧红利走红，2024年来霸榜抖音美妆第一，未来依靠高效组织运营能力与供应链能力，有望延续高成长表现。 核心优势：团队组织效率高和供应链能力强，助力公司乘势而上。复盘韩束在抖音走红起量的成功经验，我们认为，团队组织效率高和供应链能力强是公司乘势而上的核心优势。（1）组织效率高：团队执行力强且善于复盘，各品牌负责人享有高度自主的管理权，核心产品定位精准、适配品牌基因；过往在营销端“明星代言-大屏投放-危机公关-抖音短剧”和渠道端“电视购物-微商时代-直播带货”的多个事例，也均证明公司嗅觉灵敏反应快、善于把握风口红利。（2）供应链能力强：公司打造海外+国内双工厂供应链体系，灵活且高度自产，为控价量产提供稳定保障（韩束走红后订单激增，但未出现断供压货现象，且全时段全渠道稳定控价），这一能力也将在未来有力支撑品牌突围和进一步增长。 增长看点：蛮腰系列与单品协同、全渠道发力、第二曲线品牌增势强劲。1、产品：分阶段重点推“蛮腰系列”，功效具备差异化，白蛮腰系列逐渐起量；2024年重磅推出“活肤水”，大单品与套盒有益互补，后续有望贡献业绩增量。2、渠道：公司平衡抖音投放结构，流量与曝光度持续上升，同时抖音势能外溢也带动天猫快速增长； 2024年重返线下CS渠道推出专供系列，终端反馈较好。3、品牌：大众护肤市场空间大、消费韧性强，韩束产品性价比高、品牌底蕴深厚，受益平价消费趋势有望延续增长势能；此外，中高端敏感肌婴童护肤品牌一页首创“医研共创”模式，定位稀缺有望打造第二曲线。我们认为，公司具备高性价比、高组织效率和强供应链优势，产品+渠道+品牌多维度发力成长。 详见开源零售2024年10月6日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》。 2.2.2、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利 2024H1营收同增178%，维持较快增长。公司2024H1实现营收0.96亿元（同比+178.3%，下同）、归母净利润-2.01亿元、经调净利润-1.61亿元，经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒，外用米诺环素/外用非那雄胺/利丁双卡因麻膏获批后有望贡献增量。 毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升。毛发：2024H1营收约4760万元，核心单品Bailleul小白管已连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一；受益于精细化运营，青丝几何旗舰店复购率、转化率维持较高水平，此外青丝几何二硫化硒洗剂营收同增121倍，推动除小白管外的毛发护理产品营收占比持续提升。护肤：2024H1营收约4700万元，欧玛油橄榄系列销量占比已超70%，此外兴趣电商渠道贡献营收占比亦有同比提升。盈利能力方面，2024H1公司毛利率53%，环比2023H2毛利率+5pct，呈边际向好趋势。 在研管线进展顺利，下半年期待毛发新品、欧玛品牌进一步贡献增量。现有产品：毛发方面，新品OTC米诺地尔搽剂下半年有望在精细化运营下放量；护肤方面，欧玛品牌势能良好，双十一表现可期。在研管线：整体进展顺利，具体看，（1）外用4%米诺环素泡沫剂