碳酸锂专题：短缺——现实与情绪

行情简述： 碳酸锂近期走势偏强，特别是3月中旬以来，碳酸锂在相对低位企稳反弹，重心逐步上移，价格从3月最低的14万元近期涨至18万元，涨幅超20%，隐隐有挑战新高之势，本文对碳酸锂近一个月来围绕着基本面和情绪的博弈稍作梳理。 基本面概况： 碳酸锂库存上周继续增库1500吨至10.24万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降250吨至4.6万吨，冶炼厂库存增加500吨至1.86万吨，贸易商库存增库存到3.7万吨，贸易商控库存规模明显，但信心稍改善，上游冶炼厂库存紧张的状况也有所缓解。周度产量连续环比飙升，连创历史最高的周度产量水平，同比增速高达45%。目前周度产量水平在2.3万吨，去年同期在1.6万吨。从库存和产量综合来看，目前市场所处的状态是供需两旺，可流通库存吃紧。 需求变化： 2026年1月初，国家财政部和税务总局发布公告，明确自2026年4月1日起，将电池产品的增值税出口退税率从9%下调至6%，并于2027年全面取消。市场预期海外客户倾向于在一季度集中下单，即所谓“抢出口”需求；但时间窗口关闭后，需求没有出现预期中的走弱迹象。需求季节性走强的原因是储能继续超预期运行，预期储能电池全年增速在40%以上，动力电池从数据来看增速放缓，但电动重卡成为重要增长点，电动重卡单车带电量为乘用车的10倍，能源紧张的现状下，商用车渗透率有动力加速提升，从而为动力电池需求增速保持稳定提供了动力。 需求的能源替代逻辑：在传统的能源转型叙事中，新能源替代传统能源是一个漫长的、由政策驱动（如碳税、双碳目标）的“渐进式”过程。但地缘冲突（如伊朗事件）引发的油气价格暴涨，将其转变为了一个由市场自发驱动的“休克式”加速过程。当油价突破100美元甚至更高时，传统能源的边际成本急剧攀升。对于依赖燃油发电的偏远地区、或依赖柴油供热的工业场景，使用光伏+储能、或热泵的投资回收期瞬间缩短至1-2年。集中在发电侧和居民侧。 供应扰动： 全球主要的锂资源出口国面临政策调整、基础设施瓶颈以及地缘政治风险。例如，津巴布韦曾禁止矿石出口，非洲马里、卢旺达等地的安全形势也一度对当地锂矿的生产与运输造成不利影响，加剧了市场对远期供应的担忧。从实际数据来看，2月的津巴布韦矿进口同比出现明显降幅。津巴布韦是全球第三大锂矿出口国，中国第二大进口来源国，占中国进口总量的19%，2025供应碳酸锂矿折LCE约15万吨，锂矿120万吨。津巴布韦矿3月开始禁止出口，并将于5月影响到国内的供需平衡，月度矿端损失保守估计在 0.5万吨以上。 此外能源方面的扰动开始影响到澳矿，虽然目前澳洲锂矿毛利水平较高，如果实际能源出现短缺或将优先牺牲铁矿生产，但预期层面扰动不容忽视。澳大利亚维州Geelong炼油厂于4月15日晚发生火灾,当前炼油厂为澳大利亚现存唯二炼油企业,产能当量12万桶/日，澳洲成品油短缺虽然从基本面层面还看不到对于实际供需的影响，但会影响远端供应预期。 平衡表与价格因素总结： 从平衡表来看，需求逐月变化动力不明显，出口有提振但环比影响不大，包括补贴退坡带来的负面影响与基础增速基本抵消，供应仍然是核心的影响因素，包括津巴布韦和澳大利亚矿，目前从数据还看不到澳大利亚方面的影响，但预期的引导仍不容忽视。 现实：可流通库存吃紧，货集中在中下游，难以形成现货砸盘预期：两地供应扰动，从预期端做空举步维艰流动性：冲击下的缓解，边际改善配置倾向：小taco方向下，风险品种仍有被选择配置的理由叙事主题：能源替代风险和变盘可能——主要在宏观流动性层面，沃什，战争突发恶疾，关注21日沃什听证会和川普访华。