核心观点与关键数据
- 短期承压，长期向好：安利股份2025年业绩受外部环境影响下滑，但公司通过优化客户与产品结构、提升产品单价、推进越南基地建设等举措，为长期增长积蓄动能。
- 客户产品双优化：公司构建“2+2+2”产品矩阵，耐克、阿迪达斯等国际客户合作增多，沙发家居、汽车内饰业务增长显著，研发投入占比提升至5.99%。
- 产能版图再扩容：越南基地2025年减亏转盈，新加坡子公司投入运营，全球化服务网络进一步完善。
盈利预测与估值
- 预测：2026-2028年营业收入分别为26.05亿元、29.89亿元、34.33亿元，同比增速分别为14.64%、14.75%、14.85%；归母净利润分别为1.94亿元、2.26亿元、2.60亿元，同比增速分别为48.02%、16.38%、15.00%。
- 估值：2026-2028年PE估值分别为16倍、14倍、12倍，首次覆盖，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险；天然气供应和成本费用提升风险；产能无法充分利用风险等。
