恒顺醋业（600305）2025年报点评
核心观点
2025年公司经营平稳，营收和利润实现稳健增长，但产品结构拖累毛利率，费用率同比优化带动净利率小幅修复。2026年公司计划深化调整，巩固行业领先地位并提升盈利能力，目标实现营收和利润双增长。
关键数据
- 2025年公司实现营业收入22.87亿元，同比增长4.13%；归母净利润1.44亿元，同比增长12.80%。
- Q4营收同比基本持平，归母净利润同比-73.57%。
- 醋产品增长稳健（+4.38%），料酒因竞争加剧有所承压（-7.60%），酱系列产品略有下滑（-3.34%），非醋品类受新产品拓展、渠道布局及品牌推广带动增长加快（+46.72%）。
- 毛利率32.4%（同比-2.3pcts），主要受低毛利率新品占比提升影响；销售/管理费用率分别为16.5%/4.3pcts（同比分别-1.4/-0.9pcts），净利率6.3%（同比+0.5pcts）。
- 2026年EPS预测0.15/0.18元（原预测0.17/0.19元），PE分别为48/42/38倍，目标价8.8元（对应26年57倍PE）。
研究结论
公司2025年平稳收官，2026年若深化调整有望改善经营，中长期目标积极。维持“推荐”评级，期待基本面稳步兑现。
风险提示
新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
