2023年报点评：23年稳健收官，24年收入目标15%左右

茅台公司2023年度业绩总结

主要财务指标

• 2023全年：公司实现营业收入1476.94亿元，同比增长19.01%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。
• 第四季度：实现营业收入444.25亿元，同比增长20.26%；归母净利润218.58亿元，同比增长19.33%。

产品表现

• 茅台酒：实现营业收入1265.89亿元，同比增长17.39%，销量与价格均有增长，量增创近五年内最高水平。
• 系列酒：实现营业收入206.30亿元，同比增长29.43%，增长主要由结构升级带动的吨价提升贡献。
• i茅台：贡献营收223.74亿元，同比增长88.29%，成为直销渠道的重要推动力。

渠道策略

• 直销渠道：占比提升至45.5%，同比增长5.7个百分点，其中i茅台功不可没。
• 经销商数量：国内经销商减少4家至2080家，国外经销商增加1家至106家，整体经销体系稳定。

成本与费用

• 盈利能力：毛利率91.96%，净利率50.60%，分别同比增长0.10pct和0.06pct，保持稳定。
• 销售费用率：小幅提升0.49pct，可能因加大了系列酒的市场化力度所致。

年度展望与投资建议

• 2024年目标：预计营业总收入同比增长15%左右。
• 预测与评级：预计2024-2026年营收分别达到1740.73亿、2010.77亿、2326.56亿元，归母净利润分别为860.78亿、999.79亿、1162.17亿元，当前股价对应PE分别为25.0x、21.5x、18.5x，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费税影响：关注政策变化对财务表现的影响。
• 系列酒推广：需持续关注系列酒的市场接受度与推广效果。
• 市场需求：警惕需求复苏低于预期的风险。