疫情之下Q1业绩承压，线上量尺恢复迅速

疫情之下Q1业绩承压，线上量尺恢复迅速 点评：Q1收入明显下滑，但线上恢复较快，毛利率和费用率承压。 疫情之下家居需求受限，门店客流、量房服务和消费者装修均有延迟，公司零售渠道为主，受冲击明显。但公司线上平台运营成熟，短视频、直播等引流效果明显，线上获取量尺机会数目Q1同比向上，3月恢复更加明显。此外，整装业务和第二代全屋定制持续发力。 毛利率下降7.34pct至34.25%，主要系收入规模大幅下降但部分成本刚性。期间费用率上升21.10pct，其中销售费用率升15.99pct至50.67%，公司宣传引流投入较大，而且给予经销商一定补贴。管理/研发费用率分别上升3.04/2.55pct至10.14%/4.99%。 总股本/流通(百万股)199/129总市值/流通(百万元)13,244/8,59212个月最高/最低(元)91.54/61.72 全年来看，业绩有望逐季改善，整装业务有待放量。 Q1需求延后而非消失，尚品有望逐季改善，当前接单同比向上。全年来看，公司将加快经销开店和渠道下沉；同时推出科技大基建，加强设计、服务等数据赋能，提升终端效率；而且第二代全屋定制有望提高客单值、提升转化率。整装方面，业务持续开拓、精准导流持续、供应链日益完善，服务能力增强，自营与整装云有大幅增长预期，其中整装云会员数、活跃度与下单量均有望增长。 尚品宅配（300616）《尚品宅配：扣非净利润快速增长，直营城市增长亮眼+整装业务放量》--2019/10/30尚品宅配（300616）《尚品宅配：业绩增速承压，看好公司中长期战略布局》--2019/10/14 尚品宅配（300616）《尚品宅配：降费减税带来利润端弹性，经销业务增长承压》--2019/08/25 盈利预测：我们预计公司20-22年EPS分别为2.77/3.14/3.56元，对应20-22年PE分别为24.1X/21.2X/18.8X，公司业绩预计逐季改善，整装业务放量可期，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：疫情无法进一步控制，整装云不及预期 电话：021-61376584E-MAIL：chentj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190517110002 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话：(8610)88321761传真：(8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。