疫情之下业绩承压，但经营质量保持良好水平

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滔搏发布2023年中期业绩报告，实现收入132.2亿元，同比下滑15.1%，实现归母净利润11.5亿元，同比下滑19.9%。公司拟派息0.13元/股，对应派息率70.4%。线下门店结构持续优化，线上渠道实现正增长。毛利率同比提升，盈利能力保持稳健。作为国内第一大运动鞋服零售商，在逆境下公司彰显行业龙头本色，在零售表现、终端折扣、毛利率、净利率等指标上超越同行竞争对手，存货也处于健康可控水平。我们对公司下半年表现维持谨慎乐观。根据FY23中报，我们下调FY23-24年、并新增FY25盈利预测，预计FY23-25年每股收益分别为0.36元、0.42元和0.48元（原FY23-24为0.41/0.49元），参考可比公司，给予公司FY23年14倍PE，对应目标价5.41港币，维持“增持”评级。