疫情短期扰动业绩，看好长期成长逻辑

疫情短期扰动业绩，看好长期成长逻辑 点评： 受疫情影响Q1整体收入下滑，但线上优势带来流量恢复。 分业务看，传统业务预计下滑10%以上，复学复工推迟，门店客流下滑，但公司扶持经销商开辟终端销路，如加盟店疫情期间入驻饿了么并上线直播。科力普预计个位数下滑，疫情之下央企等多转为线上办公，但3月以来采购需求有所恢复。生活馆零售预计下滑10%以上，九木布局购物中心，客流影响较大。晨光科技增速预计30%以上，作为公司线上销售的主要窗口，疫情期间有所发力。分品类看，学生文具、办公文具同比降幅较低，仍存在品类拓展和结构优化的趋势。 总股本/流通(百万股)920/920总市值/流通(百万元)47,831/47,83112个月最高/最低(元)54.08/35.89 毛利率和费用率基本不变，期间费用率个位数提升。 整体毛利率上升0.9pct至27.9%，主要系收入规模下降而部分成本刚性。期间费用率上升3.4pct，其中销售/管理/研发费用率分别上升1.3/1.2/0.9pct，宣传投入有所增加，费用上升整体可控。 晨光文具（603899）《年报业绩靓丽，九木增速亮眼，股权激励坚定长远信心》--2020/04/13 晨光文具（603899）《九木系列深度之二：九木杂物社运营渐入佳境，未来潜力巨大九木杂物社运营渐入佳境，未来潜力巨大》--2020/01/10晨光文具（603899）《7小时暗访静安大悦城店，九木经营情况究竟如何？》--2020/01/04 全年预判传统业务稳健向上，科力普与零售大店增速可期。 传统业务方面，各地陆续复学，Q1延后的需求释放在即，同时公司进一步优化渠道、迭代新品，争取业绩稳定与市占率提升。科力普方面，公司将持续开发大客户，并通过省心购业务开拓小微企业市场，保持业绩稳健增长。生活馆与九木方面，商场客流恢复一半以上，公司积累经验后完善选品铺货与运营模式，预计全年业绩向好。晨光科技方面，线上销售提升趋势延续，未来或将形成常态化。 盈利预测：我们预计公司20-22年EPS分别为1.29/1.59/1.98元，对应20-22年PE分别为39X/32X/26X，公司传统业务稳健增长，新业务未来空间可期，维持“买入”评级。 电话：021-61376584E-MAIL：chentj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190517110002 风险提示：疫情无法进一步控制，加盟商生存情况不及预期，科力普客户拓展不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话：(8610)88321761传真：(8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。