归母净利润同比增长64%，一体化压铸机成长值得期待

买 入 归母净利润同比增长 64%，一体化压铸机成长值得期待 核心观点 公司研究·财报点评 21 年实现归母净利润 5.16 亿元，同比+64.24%。公司 2021 年实现营收 35.33亿元，同比变动+29.97%;归母净利润 5.16 亿元，同比变动+64.24%。业绩同比大增主要系一是公司注塑机、压铸机所处行业高景气，订单饱满带来收入增长；二是注塑机精益生产线使生产效率大幅提升，生产车间产能利用率显著提高；三是期间费用控制稳定，财务费用下降较多。此外，公司预计 2022 年一季度实现营业收入 8.99 亿元，同比+18.28%；归母净利润 1.11 亿元，同比+3.07%，整体经营稳健。 机械设备·专用设备 证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001 投资评级买入(维持)合理估值收盘价11.80 元总市值/流通市值5536/4966 百万元52 周最高价/最低价25.94/11.84 元近 3 个月日均成交额105.50 百万元 期间费用管控稳定，精益生产线提升生产效率。公司毛利率/净利率为34.51%/14.88%，同比-0.04/+3.10 个 pct，净利率显著提升主要系规模化效益提升、注塑机精益生产线提高生产效率，以及期间费用整体下降所致。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.80%/5.26%/0.77%/4.40%，同比变动+0.14/-0.52/-0.95/-0.31 个 pct，期间费用率整体下降约 1.64 个 pct。 注塑机大客户占比提升，一体化压铸机进展顺利。分产品看，注塑机/压铸机收入分别为 25.85/5.72 亿元，同比变动+27.70%/+32.20%。毛利率分别33.83%/35.20% ，同比变动-1.55/+5.09 个 pct。1）注塑机：注塑机行业每3-4 年有一轮行业周期，20Q3 行业进入上行周期，公司订单受益行业高景气反弹向好；21Q3 起行业转入下行，预计 23 年有望迎来回暖。在此背景下，公司订单已回落企稳，21 年大客户订单合计约 1.35 亿元，同比大幅增长，反映公司基于自身阿尔法带来大客户占比提升；2）压铸机：公司压铸机产品在国内名列前茅，竞争力逐步强化，受益于汽车需求复苏及新能源汽车的结构性成长，公司压铸机接单整体维持平稳。公司重型压铸机相关工作进展顺利，6000、7000、8000、9000 等吨位的设备已完成研发工作，首台 7000吨超重型压铸机已完成装配，正按计划进行调试、试模等工作。随着重型压铸机研发工作顺利推进，公司有望打开新成长空间。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《伊之密-300415-2021 年中报点评：业绩持续超预期，压铸机步入景气周期》 ——2021-08-10《伊之密-300415-2020&21Q1 财报点评：注塑机延续高景气，压铸机反弹复苏》 ——2021-04-28《伊之密-300415-2020 年年报预告点评：注塑机持续向好，压铸机受益汽车有望底部反转》 ——2021-01-18《伊之密-300415-2020 年三季报点评：业绩超预期，收入持续放量带动盈利能力恢复上行》 ——2020-10-28《伊之密-300415-2020 年中报点评：注塑机订单持续向好，底部反转趋势确立》 ——2020-08-28 风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，自身阿尔法注塑机业务有望保持稳健增长，一体化成型压铸机已突破，压铸机业务将有更大弹性空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 5.40/6.82/7.95 亿元，对应PE 值 10/8/7 倍，维持“买入”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032