2022年三季报业绩点评：提价红利显现 盈利能力有望逐步改善

买入 2022年三季报业绩点评：提价红利显现盈利能力有望逐步改善 核心观点 公司研究·财报点评 食品饮料·休闲食品 瓜子业务恢复常态增长，多因素助力坚果业务增速恢复，整体看公司Q3业绩平稳增长。公司2022年前三季度实现营收43.84亿元（+12.91%），归母净利润6.27亿元（+5.45%），扣非归母净利5.25亿元（+6.99%）：其中22Q3营收17.05亿元（+13.56%），归母净利润2.76亿元（+3.24%），扣非归母净利2.52亿元（+11.31%）。分品类看，Q3瓜子业务增速在疫情后回归10%以上的常态增长；坚果业务在渠道持续拓展及公司加力营销宣传、促销等的驱动下实现30%左右的增长。 证券分析师：陈青青联系人：胡瑞阳0755-229408550755-81982908075581983057chenqingqeguosen.com.cn huruiyangeguosen.com.cnS0980520110001 基础数据 投资评级买入（维持）合理估值收盘价44.18元总市值/流通市值22399/22399百万元52周最高价/最低价66.53/39.52元近3个月日均成交额186.81百万元 提价顺利传导，毛利率小幅修复；销售费用投入增加，净利率仍有压力。22Q3公司毛利率32.32%，同比提升0.18pct，主要系①公司3季度对产品的提价的贡献，其中7月份公司开始陆续对海外产品提价7%-10%，7月份屋顶礼盒规格从每袋26g降到23g变向提价，8月份公司再次对葵花籽产品提价约3.8%；②部分辅料价格有所回落。费用端，Q3销售费率/管理费率/研发费率/研发费率分别为分别同比+1.53pct/+0.72pct/+0.05pct/+0.1pct，销售费率提高主要系Q3坚果业务的品牌费用、促销费用等投入增加。最终Q3公司实现净利率16.17%，同比降低1.61pct。 渠道拓展空间仍大，提价逐步落地、盈利能力有望修复，公司经营稳健向好。渠道端，公司持续推动瓜子销售的渠道下沉和弱势区域覆盖，随着渠道下沉、蓝袋瓜子/葵珍占比提升、海外业务拓展，瓜子业务尚有较大成长空间；坚果业务则贯彻落实贴奶销售，并通过开箱有奖的方式促进终端动销，随着社区店、生鲜店、水果店等渠道的拓展，预计未来2-3年内仍能维持较高速成长。成本端，如油脂、包材等原材料价格呈回落态势，叠加提价的顺利传导，公司业绩弹性有望在四季度或23年逐步释放。 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《洽洽食品（002557.SZ）-2022年半年报点评：营收表现亮眼，利润短期承压》-2022-08-23《洽洽食品（002557.SZ）-2022年一季报点评：春节提前致增速放缓，2022年增长预期不变》2022-0506《洽洽食品-002557-2019年三季报：盈利能力稳提升，坚果持续发力》2019-10-18《洽洽食品-002557-2019年中报：业绩符合预期，盈利能力稳提升》2019-0816《洽洽食品-002557-2019年一季报：暂时因素致放缓，坚果持续发力》2019-04-25 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；疫情影响终端需求。 投资建议：提价红利有望逐步释放，估值具备安全边界，维持“买入”评级。 考虑疫情对海内外需求的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024年营收68.32/78.45/89.28亿元（分别下调约2%/2%/2%），同比增长14.0%/15.0%/13.8%；归母净利润10.06/11.53/13.20亿元（分别下调约6%/9%/10%），同比增速8.3%/14.6%/14.5%；当前股价对应PE为22/19/16x，维持“买入”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 表1：可比公司估值表 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 ，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值，市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032