建材行业2022年年报业绩前瞻：政策效果有望逐步显现，需求改善和盈利修复可期

全年业绩仍有承压，需求改善和盈利修复可期。从披露完毕的业绩预警情况看，行业多数企业全年盈利有所承压，其中预增、略增、扭亏的企业分别占比 13.9%、3.1%、6.2%，合计 23.2%，业绩下降或亏损的企业占比 76.8%，其中周期类建材主要受需求持续下行导致价格下跌叠加原燃料价格上涨双重压力影响，消费类建材主要受地产调控影响，B 端地产业务明显下滑，同时地产风险释放带来大额应收款项计提进一步拖累以及部分原材料价格相对高位影响。 整体来看，虽然全年业绩仍有承压，但三季度企业经营已显露积极信号，随着四季度以来地产利好政策持续出台，政策落地执行效果有望逐步显现，需求端有望迎来边际改善，同时部分原材料价格高位回调，盈利能力有望进一步修复。 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏。水泥淡季稳价运行，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计 2 月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升；浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，建议重点关注下游加工厂订单情况；光伏玻璃，节后部分终端项目启动，组件厂家开工或有所恢复，但在产产能高位，叠加投产预期，供应端压力不减，预计短期市场以稳为主，成交或有所好转；玻纤需求端受春节假期影响支撑进一步减弱，整体提货积极性有限，月内供给端相对平稳，国内在产产能相对稳定，虽部分产线存在一定点火预期，但具体时间尚不确定，预计随着下游需求陆续启动恢复，库存有望小幅缩减，粗纱价格短期大概率维持偏稳趋势。电子纱市场目前新增订单有限，短期维持按需采购预期，库存低位支撑下预计价格延续趋稳运行。 风险提示：宏观经济下行超预期；地产恢复低于预期；原材料价格持续高位。 投资建议：政策效果有望逐步显现，当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点。四季度以来地产利好政策持续出台，随着政策加速落地与执行，效果有望逐步显现，同时“稳增长”背景下，基建端有望继续提供支撑。 短期来看，三季度企业经营已显露积极信号，目前虽仍处于行业淡季，随着后续开春后淡旺季逐步切换，行业基本面有望持续改善，同时随着地产基本面拐点临近，板块有望迎来进一步修复；中长期来看，本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻 A、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。 全年业绩仍有承压，需求改善和盈利修复可期 价格下行叠加成本高位，盈利指标明显回落 水泥：2022 年受国际政治局势动荡、煤炭出口大国印尼出口禁令等多因素催动，动力煤价格高位进一步上行，随着后续保供稳价政策层层推进，煤炭价格保持1200 元左右窄幅波动，三季度开始在需求提升、供给趋紧背景下价格再次冲高，全年价格中枢较上年同期提升约 48.1%。成本端上行叠加水泥价格下行影响，水泥行业盈利水平持续快速回落，盈利中枢降至 2017 年左右水平。 玻璃：2022 年以来受地产下行叠加疫情影响，需求持续大幅走弱，浮法玻璃行业景气持续回落，价格也呈现持续回落趋势，同时光伏玻璃行业受产能大幅释放影响，景气度明显回落，价格也呈现底部震荡运行；同期核心原燃料纯碱、石油焦、LNG 天然气等价格大幅上涨，全年价格中枢分别较上年同期提升 18.7%、77.1%和31.3%，玻璃行业盈利水平持续降低并触及近年来低位，部分浮法玻璃生产企业已陷入亏损状态。 图 1：2022 年以来动力煤价格继续上涨并处于相对高位 图2：2022 年以来水泥煤炭价格差快速下行 图 3：2022 年重质纯碱全国主流平均价高位运行（元/吨） 图4：2022 年石油焦现货平均价处于相对高位（元/吨） 图 5：2022 年 LNG 天然气价格处于相对高位（元/吨） 图6：浮法玻璃行业盈利水平今年以来持续下行 全年业绩仍有承压，盈利有望逐步修复 选取我们跟踪的建材领域 96 个标的为研究对象，截至目前已公布业绩预警的公司共有 65 家，整体来看，行业多数企业全年盈利有所承压。从业绩预警类型来看，业绩预增、略增、扭亏的企业分别为 9 家（占比 13.9%）、2 家（占比 3.1%）、4家（占比 6.2%），其余均为业绩下降或亏损，其中业绩略减和预减的企业分别为1 家（占比 1.5%）和 24 家（占比 36.9%），业绩出现首亏和续亏的企业分别为 14家（占比 21.5%）和 11 家（16.9%）。 从业绩增速的上限来看，业绩增幅超过 100%、增幅 50%-100%和增幅 0-50%（包括0）的公司分别为 10 家/8 家/4 家，合计占比 33.8%；负增长的公司合计占比 66.2%，其中降幅超过 100%的有 17 家，占已披露业绩预警的比重 26.2%，降幅 50%-100%和降幅 0-50%的企业分别为 18 家（占比 27.7%）和 8 家（12.3%），其中周期类建材主要受需求持续下行导致价格下跌叠加原燃料价格上涨双重压力影响，消费类建材主要受地产调控影响，B 端地产业务明显下滑，同时地产风险释放带来大额应收款项计提进一步拖累以及部分原材料价格相对高位影响。 整体来看，虽然全年业绩仍有承压，但三季度企业经营已显露积极信号，随着四季度以来地产利好政策持续出台，政策落地执行效果有望逐步显现，需求端有望迎来边际改善，同时部分原材料价格高位回调，盈利能力有望进一步修复。 图 7：2022 年年报业绩预警中各类型的数量 图8：2022 年年报净利润增速占比分布 表1：2022 年建材行业年报业绩预警情况 表1：2022 年建材行业年报业绩预警情况 表1：2022 年建材行业年报业绩预警情况 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏 水泥：淡季稳价运行，节后降价扩销路 1 月初，最后窗口期来临，企业为尽可能增加销量，继续降价。春节前，下游需求大幅减少，企业执行错峰生产或进入停窑状态，价格相对平稳。节后，受淡季因素影响，下游工程尚未启动，企业为打开销路，小幅降价。分区域来看，北方地区受气候影响，企业维持错峰生产阶段，下游需求基本停滞，价格以稳为主，南方地区节前下游需求减弱，价格小幅下行。 截至 1 月末，全国高标水泥平均价为 424 元/吨，环比 1 月初下跌 1.6%。具体来看，各地区水泥价格表现分别为：华北 456 元/吨（环比-3.39%）、东北 437 元/吨（环比无变化）、西北 398 元/吨（环比无变化）、华东 428 元/吨（环比-3.07%）、中南 431 元/吨（环比无变化）、西南 388 元/吨（环比-1.9%）。 图 9：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图10：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图 11：华北地区水泥价格走势（元/吨） 图12：东北地区水泥价格走势（元/吨） 图 13：华东地区水泥价格走势（元/吨） 图14：中南地区水泥价格走势（元/吨） 图 15：西南地区水泥价格走势（元/吨） 图16：西北地区水泥价格走势（元/吨） 截至 1 月末，全国水泥平均出货率为 7.0%，环比 12 月末减少 34.1 个百分点，较过去三年同期平均水平低 20.4 个百分点。 去年 1-12 月份，全国水泥产量 21.18 亿吨，同降 10.8%，降幅环比持平；12 月份产量为 1.68 亿吨，同比下降 12.3%，产量下降主因疫情达峰，工程项目提前结束，叠加春节临近及北方淡季因素影响，国内下游水泥需求持续减弱，企业排产减少。 图 17：全国水泥平均出货率 图18：水泥全国出货率低于往年同期（%） 图 19：2022 年 1-12 月全国水泥产量同减 10.8% 图20：2022 年 12 月单月全国水泥产量同比下降 12.3% 库存方面，全国水泥库容比 1 月初略微下降。截至 1 月末，全国平均库容比水平为 72.1%，较 12 月初减少 0.8 个百分点。分区域来看，华北、东北、华东、中南、西南、西北地区库容比分别为 74.1%（+2.27pct）、80.0%（+0.0pct）、70.2%（-4.7pct）、70.5%（+0.3pct）、67.5%（+2.5pct）和 75.0%（+0.0pct）。 图 21：全国水泥库容比（%） 图22：历史同期全国水泥库容比（%） 图 23：华北水泥库容比（%） 图24：东北水泥库容比（%） 图 25：华东水泥库容比（%） 图26：中南水泥库容比（%） 图 27：西南水泥库容比（%） 图28：西北水泥库容比（%） 近期来看，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计 2 月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升。 玻璃：浮法玻璃超预期运行，光伏玻璃价格承压 浮法玻璃：1 月玻璃市场价格持续上涨，运行超预期。在地产政策支持、行业利润预期修复及期货多头走势推动下，市场信心向好，叠加节前备货需求，行业得以去库提价。供给方面，1 月产能继续小幅收缩，净减少约 1474 万重箱。库存方面，节前企业普遍备货，库存有效削减，春节期间市场交投基本停滞，节后开工较晚，库存有所增加。截至 1 月末，浮法玻璃国内主流市场均价为 1703.16 元/吨，环比 12 月末上涨4.62%，国内重点省份库存为 6308 万重箱，环比 12 月末增加 874 万重箱（+16.08%）。 图 29：浮法玻璃国内主流市场平均价 图30：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨） 图 31：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱） 图32：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱） 图 33：行业月度生产线冷修产能（万重箱） 图34：行业月度净增加产能（万重箱） 光伏玻璃：1 月份国内光伏玻璃市场稳中偏弱运行，活跃度一般，价格承压下滑。供应面，前期点火产线陆续达产，目前在产产能偏高，供应量充足。需求端，2022 年四季度整体终端装机量不及预期，组件厂家成品库存增加，1 月排产量稍有减少，玻璃订单量缩减。成本面，纯碱供应紧张，价格继续上涨，玻璃厂家利润空间压缩，部分处于亏损状态。截至 1 月末，3.2mm 光伏玻璃原片主流价格 17.5 元/平米，环比小幅下降 2.78%；3.2mm 镀膜主流价格为 26.45 元/平米，环比下降 3.92%，库存天数 22.58 天，环比增加 18.59%。 图35：国内 3.2mm 光伏玻璃价格走势（元/平米） 图36：3.2mm 光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米） 图37：3.2mm 光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图38：3.2mm 光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图39：光伏玻璃库存天数 图40：光伏玻璃在产生产线产能 短期来看，浮法玻璃方面，中下游企业节前普遍备货，节后均持有一定货源，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，重点关注下游加工厂订单情况。光伏玻璃方面，节后部分终端项目启动，组件厂家开工或有所恢复，玻璃采购量稍增，但在产产能高位，叠加投产预期，供应端压力不减，预计下月市场以稳为主，成交或有所好转。 玻纤：价格短期以稳为主，库存或有小幅缩减预期 价格：受春节假期影响，整体需求表现一般，1 月玻纤价格基本走稳，多数厂家报价暂稳观望；截至 1 月末，无碱 2400tex 缠绕直接纱 4000-4300 元/吨（上月末4000-4300 元/吨），无碱 2400texSMC 纱报 4700-5800 元/吨（上月末 4700-5800