8月经济金融数据前瞻：房地产和收入政策效果将逐步显现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2023年9月6日 宏观专题 证券分析师 芦哲 姓名 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 研究助理 王洋 资格编号：S0120121110003 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn 占烁 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 相关研究 房地产和收入政策效果将逐步显现 8月经济金融数据前瞻 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：前期稳增长政策效果已经初步显现，8月PMI尽管仍在荣枯线以下，但已经连续第三个月小幅回升，除就业外，PMI各项主要指标在8月全面回升。8月底密集出台的房地产政策和增加居民收入相关政策将形成稳增长接力，在接下来几个月持续创造有效需求，稳定经济增长。8月底，房地产政策落地后，市场热度出现回暖，预计9月开始的房地产销售将明显改善，上下游需求将随之好转。此外，8月出台延续和新增的13项个税政策，加上下调存量房贷利率，将释放相当规模的减税和让利给居民部门，有助于增收和扩大消费。接下来，关注后续城中村改造政策落地，以及房地产需求端是否会有新措施；下调个税税率也可作为政策工具，在必要的时候推出。  8月经济数据前瞻：（1）工业生产：需求对生产的拖累或得到改善。8月PMI新订单指数连续回升后在二季度以来首度升至扩张区间，前期拖累生产节奏的需求偏弱问题得到改善后生产景气指标加速上升，但全月来看生产端或并未显著扩张。预计8月工业增加值同比增速为4.0%。  （2）消费：商品消费方面，可选消费表现相对较好，汽车零售环比延续季节性下降。服务消费方面，人口流动环比下降，票房收入回归常态，快递量同比微增，服务消费需求或已充分恢复。预计8月社零增速可能为3%左右。  （3）投资：①基建投资：专项债发行加速和资金使用加速或正支撑基建实物工作量增加；8月初北方部分地区洪涝灾害后道路、建筑修复需求需求较多。预计8月广义基建累计增速9.6%左右。②房地产投资：主要城市商品房销售在7月“二次探底”后，在8月延续弱势，仍在近年同期低位水平。8月底地产政策密集发力，全国多地包括北上广深均放开“认房不认贷”，或将提振商品房销售。8月房地产投资累计同比增速从上月的-8.5%小幅扩大至-8.8%左右。③制造业投资：制造业企业投资意愿持续改善。PMI生产经营活动预期指数继续上行至55.6%，BCI企业投资前瞻指数环比也在7月边际企稳后明显回升至54.71%，政策催化下企业预期持续改善。预计制造业投资累计增速5.7%左右，与上月持平。  （4）外贸：外需下行边际放缓，但8月出口压力仍存。韩越8月出口增速延续分化，全球需求下行边际放缓，8月全球制造业PMI回升至49%，仍处于收缩区间；全球PMI新订单指数4月以来首次回升，同样仍处于收缩区间。中国8月PMI新 宏观专题 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 出口订单指数在荣枯线下边际回升。外需仍有较大不确定性。考虑到去年基数较高，8月出口压力仍大，预计同比增速为-11%左右。  （5）物价：8月猪肉价格上行意义显著，CPI同比或转正。8月食品价格分化，猪价环比回升对CPI意义显著。PMI服务业销售价格指数环比回升至49.9%，已非常接近临界点，预计服务价格环比基本企稳。商务部监测的生产资料价格指数环比上升1.5%，连续两个月回升。预计8月CPI同比为0.3%，PPI同比为-2.8%，再次确认7月成为年内仅有的CPI、PPI同比双双下降的月份。  金融数据前瞻：8月贷款和社融环比改善，或依然同比少增。8月18日央行等三部委联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议上提出“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，然而与去年相比，今年并没有政策性开发性金融工具等撬动中长期配套贷款投放的有力工具。在8月18日金融管理部门电视电话会议之后，8月下旬票据利率反而持续下滑，贷款投放依旧以“抢票冲量”为主，金融管理部门专题会议的影响或在9月份逐步显现。预计2023年8月份金融机构口径贷款新增0.86万亿左右，较2022年同期同比少增约0.4万亿，对应贷款余额增速或小幅回升至11.30%；预计2023年8月份社会融资规模新增2.0万亿左右，对应社融存量同比增速小幅回落至9.10%。  风险提示： 疫情扰动风险；房地产下行程度和长度超预期；外需快速回落，出口下降速度超预期。 dUpNpMeXqUtRvZpMpNsRbR9RaQnPpPsQsRkPpPxOjMpPsM9PoPrPxNsQnNvPrRrN 宏观专题 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 工业生产：需求好转有望带动生产加速扩张 .................................................................. 6 2. 消费：同比增速预计3%左右 ......................................................................................... 8 3. 投资：基建或带动投资增速阶段性上行 .......................................................................... 9 3.1. 基建：专项债发行冲刺、资金使用加速有望提振基建投资 .................................. 9 3.2. 房地产：政策落地，预期明显提振 ..................................................................... 10 3.3. 制造业：企业投资意愿持续改善 ........................................................................ 11 4. 外贸：出口压力依然明显 ............................................................................................. 12 5. 通胀：8月CPI或回正 ................................................................................................. 13 6. 金融：环比改善、同比偏弱 .......................................................................................... 14 7. 风险提示 ....................................................................................................................... 16 宏观专题 4 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：两个PMI双双上行 ..................................................................................................... 7 图2：官方制造业PMI及主要分项（%） ............................................................................ 7 图3：南方八省发电耗煤量 .................................................................................................. 7 图4：整车货运物流指数 ...................................................................................................... 7 图5：预估日均产量:粗钢:全国(旬) ...................................................................................... 7 图6：汽车半钢胎开工率 ...................................................................................................... 7 图7：义乌小商品价格指数：首饰类 .................................................................................... 8 图8：义务小商品价格指数：电子电器类 ............................................................................ 8 图9：各月汽车零售 ............................................................................................................. 9 图10：29城地铁日均客运量 ............................................................................................... 9 图11：电影票房收入 ........................................................................................................... 9 图12：邮政快递投递量 ....................................................................................................... 9 图13：水泥发运率 ...................................