证券研究报告·固定收益·固收月报 证券研究报告·固定收益·固收月报 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收月报20221007 2022年9月经济数据前瞻月报：政策稳增长效果正在显现 2022年10月07日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20220926-20220930）》 2022-10-01 《二级资本债周度数据跟踪（20220926-20220930）》 2022-10-01 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 2022年9月数据预测：2022年9月（下述月份无特殊标注均指2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，预计Q3当季GDP实际同比增长3.2%，前三季度GDP实际累计同比增长2.7%；1-9月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为6.1%、11.1%、10.2%，社零当月同比/工业增加值/进口/出口金额当月同比分别为3.0%、5.2%、1.2%、1.6%，房地产投资累计同比为-7.8%。物价指标方面，预计9月CPI、PPI同比分别为3.1%、1.1%。货币指标方面，预计9月新增人民币贷款和社会融资规模分别约1.93万亿元和2.69万亿元，M1、M2增速约6.4%和11.8%。 观点 ◼ 总量指标：（1）2022年9月30个大中城市商品房销售情况总体有所改善，成交面积环比增加6.58%，同比下降13.91%，但降幅较8月已缩窄；其中一线、二线、三线城市商品房成交面积皆实现环比上升，预计1-9月房地产投资累计同比收于-7.8%；9月制造业PMI回升至荣枯线之上，叠加降息、再贷款金融工具、留抵退税等稳增长政策加快出台，在产业转型升级、高端制造业发展趋势向好的背景下，预计制造业投资累计同比为10.2%；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，以及增量政策实施情况，预计基建投资累计同比为11.1%，基建投资（不含电力）累计同比约9.2%；综合考虑三个投资分项的增长情况，预计固定资产投资累计同比为6.1%。（2）9月服务业PMI再度进入荣枯线之下，服务业景气度持续回落，主要受8、9月疫情多地零星爆发影响，对居民消费尤其是出行类消费有所压制，而乘用车销量情况对社零有所支撑，预计9月社零同比达3.0%。（3）制造业供给端景气程度更高，内需持续升温而外需回落明显；9月高温天气现象消减，前期基建、制造业投资需求高涨，工业动工、复工进程推进，预计9月工业增加值当月同比达5.2%。（4）内需和生产端景气度回升，将带动进口需求回温，叠加能源商品价格回落明显，将对进口增长有所支撑，预计9月进口同比增长1.2%；海外主要经济体经济景气度下降，外需疲软，预计出口同比增长1.6%。 ◼ 物价指标： CPI方面，食品项方面，9月鸡蛋、猪肉、白条鸡平均批发价、菜篮子产品批发价格200指数环比增长；重点监测水果批发价、水产品平均批发价环比下降。非食品项方面，国内92号、95号汽油、柴油市场均价环比涨幅较大。综合来看，预计9月CPI同比达3.1%。PPI方面，9月主要原材料购进价格PMI指数环比回升7.0pct至51.3%；部分原材料价格仍延续下降走势，9月中上旬，石蜡、石油苯、无缝钢管、液碱、角钢市场均价环比回落；同时，部分原材料价格环比有所回升，大同混煤、1/3焦煤、柴油、液化气LPG、汽油市场均价环比上升；考虑2021年同期基数影响，预计9月PPI同比达1.1%。 ◼ 货币指标：宽松货币政策叠加增量财政工具的出台、实施，有助于促进国内信贷需求，尤其是中长期贷款；考虑基数效应和季节性效应，9月房市销售端整体边际改善叠加汽车销售情况的有力支撑，预计9月新增人民币贷款约1.93万亿元。9月政府债券净融资额同比减少约5800亿元，企业债券净融资额同比减少约2600亿元；最终预计2022年9月社会融资规模约为2.69万亿元。随着增量政策持续发力，宽信用传导机制将更加通畅，实体信贷需求向好修复，预计9月M1、M2同比增速将分别达6.4%、11.8%，剪刀差将缩窄至5.4%。 ◼ 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 2 / 15 内容目录 1. 主要数据预测 ...................................................................................................................................... 4 2. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 3 / 15 图表目录 图1： 制造业投资累计同比（单位：%） ........................................................................................... 6 图2： 制造业细分行业投资累计同比（单位：%） ........................................................................... 6 图3： 基建投资累计同比（单位：%） ............................................................................................... 6 图4： 历年基建投资累计同比（单位：%） ....................................................................................... 6 图5： 商品房成交面积当月同比（单位：%） ................................................................................... 6 图6： 中国企业经营状况指数（单位：%） ....................................................................................... 6 图7： 社会消费品零售总额当月同比（单位：%） ........................................................................... 7 图8： 乘用车厂家零售情况（单位：辆，%） ................................................................................... 7 图9： 新增专项债发行情况（单位：亿元，%） ............................................................................... 7 图10： WTI原油价格及增速（单位：美元/桶，%）........................................................................ 7 图11： 92号汽油价格及增速（单位：元/吨，%） ........................................................................... 7 图12： 限额以上企业商品零售额当月同比（单位：%） ................................................................. 7 图13： 中上游主要行业开工率（单位：%） ..................................................................................... 8 图14： 钢材价格指数（单位：点）..................................................................................................... 8 图15： 海外经济体制造业PMI指数（单位：%） ............................................................................ 8 图16： 新出口订单PMI指数（单位：%） ........................................................................................ 8 图17： CCFI与BDI指数（单位：点） .............................................................................................. 8 图18： CDFI指数与进口PMI指数（单位：%） .............................................................................. 8 图19： 猪肉平均价格及增速（单位：元/千克，%） ........................................................................ 9 图20： 成品油价格（单位：元/吨） ................................................................................................... 9 图21： CRB现货价格及南华工业品指数（单位：点）.................................................................... 9 图22： 主要商品市场价环比（单位：%） ......................................................................................... 9 图23： 新增信贷单月值及增速（单位：亿元，%） ....................................................................... 10 图24： 新增社融历年情况（单位：亿元）....................................................................................... 10 表1： 2022年9月主要数据预测一览表.............................................................................................. 4 表2： 疫情前后总量数据对比（单