2024年8月经济数据点评：扩内需政策效果有待进一步显现

——2024年8月经济数据点评 宏观点评 8月，受高温多雨天气、内需较弱等方面影响，工业生产同比增速下降至4.5%，服务业生产指数同比增速降至4.6%，这意味着月度GDP同比增速可能在4.5%附近，实现全年经济发展目标的压力增加。房地产市场高频数据仍比较低迷，以旧换新对消费的拉动、政府债券发行对基建的拉动都还不太明显，信用创造较弱，M1增速快速下滑。加之，美国对中国商品加征新一轮关税，中国出口存在较大不确定性，内需更加重要，扩内需政策需要加大力度、加快落地、加快显现效果。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（联系人）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 天气、内需拖累工业、服务业生产放缓。8月份，工业增加值同比增长4.5%，增速低于7月份的5.1%，也低于市场预期值4.7%。同比增速下滑，部分原因是2023年8月工业生产环比增长0.58%，形成高基数。不过，从环比来看，8月工业生产环比增速0.32%，低于前7月均值0.37%，剔除基数效应后，工业生产扩张确实有所放缓。8月出口交货值同比增速6.4%，处于较高水平，工业生产放缓除了受天气影响外，主要是因为内需较弱。8月份，全国服务业生产指数同比增长4.6%，增速较7月份回落0.2个百分点。 投资待提振，地产拖累民间投资。8月，固定资产投资累计同比增速3.4%，较前值下降0.2个百分点。当月投资增速从1.9%小幅上升至2%，虽然停止了下滑，但依然处于低位。基建投资（不含电力等）、制造业投资累计同比增速分别从4.9%、9.3%下滑至4.4%、9.1%；房地产投资累计同比增速-10.2%，持平前值。8月，民间投资累计同比下降0.2%，为2024年以来首次负增长，主要是受房地产投资的拖累。 房地产市场政策效果偏弱。8月份，房地产投资累计同比增速-10.2%，持平前值。当月房地产投资增速从-10.8%，小幅上升至-10.2%，仍处于低位。新房销售降幅小幅收窄，不过二手房市场转弱，房价未有明显改善，仍维持下滑态势。目前看，5月出台的房地产政策并没有取得预期的效果，反而有转弱的迹象。未来若无进一步政策加码，房地产市场或将进一步转弱。 消费修复出现波折，以旧换新效果有待增强。消费同比降速，增速弱于市场预期。2024年8月份，社会消费品零售总额同比增长2.1%，增速弱于市场预期的2.7%，较上月增速回落0.6个百分点。环比看，8月份社会消费品零售总额季调环比下滑0.01%，较上月0.27%的增速明显回落，增速再次转负，消费未能持续修复。分项来看，各商品品类消费均不佳，无论是必选消费还是可选消费均出现下滑。 整体信用创造较弱，民间、政府融资继续分化。人民币贷款同比少增，略好于预期。8月人民币贷款新增9000亿元，略好于市场预期的8850亿元，同比少增3103亿元。短期贷款同比少增3295亿元，中长期贷款同比少增1946亿元，共少增近5049亿元。票据融资同比多增1979亿元。8月份，新增社融3.03万亿元，略好于市场预期的2.7万亿元，同比少增979亿元。其中，政府债券融资同比多增4341亿元，是新增社融多增的主要拉动项。M1同比下滑7.3%，增速较上月继续回落0.7个百分点，大幅弱于市场预期2.3%的降幅。 风险提示：美国对中国加征新一轮关税，中国出口仍在回调风险；设备更新、以旧换新效果不及预期；房地产市场、信用创造持续低迷。 目录 1、天气、内需拖累工业、服务业生产放缓.........................................................................................................................32、投资待提振，地产拖累民间投资.....................................................................................................................................53、房地产市场政策效果偏弱.................................................................................................................................................74、消费修复出现波折，以旧换新效果有待增强...............................................................................................................105、整体信用创造较弱，民间、政府融资继续分化...........................................................................................................12 图表目录 图1：8月供给、内需扩张速度放缓.....................................................................................................................................3图2：工业生产增速小幅回落................................................................................................................................................4图3：服务业生产指数同比增速回落....................................................................................................................................4图4：民营企业生产增速下滑................................................................................................................................................4图5：公用事业生产增速上升................................................................................................................................................4图6：运输设备、电子设备等行业生产增速较高................................................................................................................5图7：单月投资增速回升，但仍较低....................................................................................................................................6图8：企业投资前瞻指数和制造业投资增速下滑................................................................................................................6图9：广义与狭义基建投资增速缺口扩大............................................................................................................................6图10：地产投资拖累民间投资增速下滑..............................................................................................................................6图11：运输设备、有色金属行业投资增速较高..................................................................................................................7图12：三大类别投资增速下滑..............................................................................................................................................7图13：房地产市场投资各项指标仍很弱..............................................................................................................................8图14：狭义商品房库存销售比依旧偏高..............................................................................................................................9图15：70个大中城市二手房价同比继续回落.....................................................................................................................9图16：9月份，30大中城市商品房销售仍在低位徘徊....................................................................................................10图17：9月份，北京二手房销售面积同比转好.................................................................................................................10图18：9月份，深圳二手房销售面积同比正增长.............................................................................................................10图19：8月，消费再次转弱.................................................................................................................................................11图20：8月多数商品销售增速下滑....................