11月经济数据点评：博弈政策落地，内需有待进一步提升

11月经济数据显示，前期政策效果有所显现，工业生产保持良好态势，消费和投资整体韧性同时存在结构性亮点，房地产市场有所企稳。总体来看，国内经济回升向好趋势明显，但基础仍待巩固，国内需求需进一步提升。

（1）工业方面：规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月提升0.1个百分点；制造业PMI为50.3%，连续3个月上升，高技术制造业和消费品行业PMI分别提升至51.2%和50.8%。一揽子增量政策效果逐渐显现，工业生产动能相对较好。

（2）消费方面：社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月下降1.8个百分点；商品零售额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.0%。重点行业亮点纷呈，家用电器和音像器材类增长22.2%，家具类增长10.5%，汽车类增长6.6%。但石油及制品类、通讯器材类、化妆品类下降明显。

（3）投资方面：1—11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，较上月下降0.1个百分点；制造业投资增长9.3%，基础设施建设投资增长9.39%。

（4）房地产方面：1—11月份，全国房地产开发投资同比下降10.4%，降幅扩大；商品房销售面积同比下降14.3%，但11月份各线城市新建商品住宅销售价格同比降幅均收窄，二手房价格环比降幅也持续收窄。

市场观点：12月政治局会议和中央经济工作会议释放“稳中求进”基调，内需拉动将成为政策主线，强调消费和投资的精准发力，科技创新驱动产业升级，系统性稳楼市和股市，强化财政、货币政策联动，突出稳定预期和激发活力。市场有望转向博弈后续政策落地节奏和效果，建议关注消费提振、降准降息、提高赤字率等政策动向。

重点关注： （1）进一步扩内需增量政策预期方向，尤其大消费等前期滞涨方向； （2）科技板块在分母端因素占主导时的弹性，海外技术封锁加速自主可控突破； （3）并购重组主题，满足企业融资需求，盘活资产，提高上市公司质量。

风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。