国内观察：2023年12月经济数据，新动能增势较好，内需有待进一步改善

——国内观察：2023年12月经济数据 投资要点 ➢事件：1月17日，国家统计局公布2023年四季度和12月经济数据。2023年全年国内生产总值约126万亿元，按不变价计算，同比增长5.2%。其中，2023年四季度实际GDP同比增长5.2%，三季度为4.9%，市场预期为5.5%。2023年12月，社会消费品零售总额当月同比7.4%，前值10.1%；固定资产投资完成额累计同比3%，前值2.9%；规模以上工业增加值当月同比6.8%，前值6.6%。 ➢核心观点：2023年全年GDP增速5.2%，高于去年年初确定的5%左右的目标，在房地产有较大拖累、出口景气度偏低的情况下国内经济显示较强韧性。四季度GDP增速略低于市场预期，经济增长动能稳中略缓。从12月数据来看，消费恢复不及预期，制造业和基建投资表现出色，房地产投资仍小幅下探。结构上，服务消费热度仍高，制造业新动能增势较好，转型升级积极推进。供给端，工业生产继续加快，服务业有所放缓。总体来看，当前经济表现为“供给偏强、需求偏弱”的特征，着力扩大内需可能仍将是今年政策发力重点之一。 1.消费再度转弱，房地产投资边际改善——2022年9月经济数据 ➢消费恢复弱于预期，低基数下餐饮消费增速冲高。2023年12月，社零当月同比7.4%，略低于2019年同期水平，预期8.2%，前值10.1%。餐饮收入基数进一步下沉，对当月增速的支撑力度较强，12月餐饮收入同比30%，前值25.8%；商品零售基数回升，12月同比4.8%，前值8%。除汽车之外的消费品零售额当月同比7.9%，高于社零总额的7.4%。汽车消费热度仍高，服务消费增速进一步加快。从销量看，汽车消费热度仍然较高。12月狭义乘用车零售数量同比8.5%，环比13.1%。新能源汽车增长动力仍然强劲，12月同比45.4%，环比10.5%。服务消费方面，12月全国服务零售额累计同比增长20%，较11月加快0.5个百分点，大幅高于商品消费的4.8%。低基数效应下，多数可选消费增速抬升。受2022年12月疫情影响，居民消费出行活动有所减少，部分可选消费品基数明显下沉，推高当月同比增速，地产竣工端消费有所分化。 2.经济复苏进程遇阻，促内需仍为关键——2022年10月经济数据 3.复苏进程放缓，稳增长政策有望加码——2022年11月经济数据 4.内需回暖，经济整体向好——2022年12月经济数据 5.内需修复明显，经济稳步恢复——2023年1-2月经济数据 6.GDP增速好于预期，地产恢复偏缓——2023年3月经济数据 7.“低基数”面纱下经济复苏低于预期——2023年4月经济数据 ➢固定资产投资增速稳中略升。2023年12月，固投完成额累计同比3%，前值2.9%。房地产投资继续小幅下探。12月，房地产开发投资累计同比-9.6%，较前值回落0.2个百分点。从累计同比数据来看，销售面积降幅小幅扩大，新开工面积降幅连续5个月收窄，竣工面积增速仍高。据测算，12月销售面积当月同比-12.8%，前值-11%。12月宅地成交溢价率较11月下降1.3个百分点至2.37%，房企投资扩张意愿仍显不足。制造业投资增速继续加快，新动能增势较好。12月，制造业投资累计同比6.5%，较11月上升0.2个百分点。据测算，12月制造业投资当月同比8.2%，增速较11月加快1.1个百分点。民间固定资产投资增速小幅回暖，企业利润改善或对制造业投资有一定支撑，未来主动补库有望带动制造业投资向上。12月高技术制造业投资累计同比9.9%，高于全部制造业投资3.4个百分点，新动能增势较好。增发国债已大部分落实到项目，基建投资进一步加快。12月，狭义基建投资累计同比5.9%，前值5.8%。据测算，12月狭义基建投资当月同比6.8%，增速较11月加快1.9个百分点，增发国债或对基建投资形成一定支撑。 8.弱复苏下的经济换挡，高技术制造业投资增速较高——2023年5月经济数据 9.恢复仍偏弱，结构有亮点——国内观察：2023年6月经济数据 10.增速放缓，政策积极——国内观察：2023年7月经济数据 11.积极因素增多，经济边际改善——宏观周报（20230911-20230917） 12.4.9的背后：经济内生增长动能逐步增强——国内观察：2023年9月经济数据 13.稳中求进：消费不俗，地产下行趋缓——国内观察：2023年10月经济数据 ➢工业生产继续加快。2023年12月，规模以上工业增加值同比增长6.8%，前值6.6%，预期6.6%，汽车、电气机械等重点行业增产、工业稳增长政策、基数偏低等因素或对工业生产提速起到支撑作用。服务业供给有所放缓。12月，服务业生产指数同比增长8.5%，较11月回落0.8个百分点。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数分别增长34.8%、13.8%。 14.供给端恢复较好，需求端动能偏弱——国内观察：2023年11月经济数据 ➢风险提示：1）国际地缘政治风险；2）海外金融事件风险；3）国内政策落地不及预期。 正文目录 1.消费：恢复不及预期，服务消费增势较好....................................52.投资：制造业和基建投资提速，房地产仍有拖累.........................73.供给：工业生产继续加快，服务业有所放缓...............................114.人口就业：城镇调查失业率稳定，人口总量减少.......................125.风险提示...................................................................................13 图表目录 图1经济数据概览，%..................................................................................................................4图2实际GDP当季同比，%........................................................................................................4图3社会消费品零售总额当月同比，%........................................................................................5图4商品零售、餐饮收入当月同比，%........................................................................................5图5除汽车以外消费品零售当月同比，%.....................................................................................6图6分产品零售增速变化，%.......................................................................................................6图7线上及线下消费当月同比，%................................................................................................6图8 2018-2023年餐饮消费季节性规律，亿元..............................................................................6图9十大城市地铁客运量（周均），万人次...................................................................................6图10国内航班执飞数量，架次....................................................................................................6图11房地产投资和销售当月同比，%..........................................................................................8图12房屋新开工、施工、竣工面积累计同比，%........................................................................8图13 100个大中城市住宅用地供应成交面积，万平方米..............................................................8图14 100个大中城市住宅用地成交溢价率，%.............................................................................8图15 30个大中城市商品房成交面积，万平方米...........................................................................8图16房地产开发企业资金来源累计同比，%...............................................................................8图17房企非银融资规模，亿元....................................................................................................9图18房企信用债和海外债到期分布，亿元..................................................................................9图19制造业投资累计同比，%.....................................................................................................9图20制造业投资各行业增速变化，%..........................................................................................9图21民间固定资产投资累计同比，%........................................................................................10图22制造业PMI各分项，%.....................................................................................................10图23基建投资累计同比，%......................................................................................................10图24基建投资分项累计同比，%..................................................................................