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传智教育发布2022年年报,业绩符合预期。全年营业收入8.03亿元,同比增长20.93%;归母净利润为1.81亿元,同比增长135.26%。公司在疫情期间实行降本增效措施,员工总数从2019年末的2393人下降到2022年末的1445人,通过降本增效有效提升盈利能力,进一步强化规模效应。短训业务收入及毛利率显著提升,华中、华西地区收入增长亮眼。公司获准举办高等职业院校,强化学历教育板块。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.26/2.98/3.48亿元,对应PE分别为28X/21X/18X,维持“推荐”评级。